每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，華福證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中炬高新（600872）。

公司自上市以來(lái)持續(xù)進(jìn)化。自1999年布局調(diào)味品業(yè)務(wù)后，公司通過(guò)擴(kuò)品類(lèi)、拓渠道、跨區(qū)域等做大做強(qiáng)；期間，公司憑借品牌、渠道等優(yōu)勢(shì)充分受益行業(yè)量?jī)r(jià)齊升紅利期。盡管近年內(nèi)、外部沖擊導(dǎo)致公司一度面臨較大的業(yè)績(jī)調(diào)整；但隨著需求回暖、原材料價(jià)格改善，疊加大股東更迭、董事會(huì)換屆帶動(dòng)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)勢(shì)能向上，公司有望邁入發(fā)展新階段。

醬油市場(chǎng)近年穩(wěn)步擴(kuò)容，未來(lái)具備結(jié)構(gòu)升級(jí)的機(jī)遇，而公司強(qiáng)產(chǎn)品力、高品牌定位有望受益。醬油作為調(diào)味品賽道中核心品類(lèi)，近年來(lái)量?jī)r(jià)端均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張；而參照日本醬油業(yè)，我國(guó)醬油賽道未來(lái)仍具有結(jié)構(gòu)升級(jí)與品類(lèi)創(chuàng)新機(jī)遇，如零添加、高鮮等品類(lèi)有望持續(xù)滲透。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品牌高度始終保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；其中強(qiáng)研發(fā)力為公司做優(yōu)餐渠服務(wù)、做強(qiáng)大單品、做寬產(chǎn)品矩陣提供重要支撐，而高品牌心智則為公司把握結(jié)構(gòu)升級(jí)機(jī)遇提供抓手。

C端卡位升級(jí)、B端持續(xù)滲透，全國(guó)擴(kuò)張步伐文件。一方面，公司廚邦醬油產(chǎn)品力強(qiáng)、市場(chǎng)基礎(chǔ)牢，未來(lái)有望持續(xù)攫取C端品階升級(jí)紅利；同時(shí)，公司擴(kuò)品類(lèi)、拓市場(chǎng)，不斷探索新曲線(xiàn)；另一方面，公司持續(xù)發(fā)力餐飲渠道，其中華南主銷(xiāo)區(qū)被成功打造為高餐飲渠道占比的樣板市場(chǎng)，未來(lái)在內(nèi)外多點(diǎn)發(fā)力下，公司有望不斷打開(kāi)餐渠廣闊市場(chǎng)，其中公司中長(zhǎng)期目標(biāo)為餐飲渠道營(yíng)收占比達(dá)40%。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到10.7/7.5/8.5億元，三年分別同比-81%/ +170%/ +13%?？紤]外部需求回暖及原料成本回落，疊加公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司基本面有望迎來(lái)改善。因而，我們給予公司2024年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33.55元/股，首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司治理改善不及預(yù)期，B端滲透、全國(guó)化擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，食品質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn)等

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)