每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，華福證券發(fā)布研報點評寧波韻升（600366）。

投資要點：

四大維度構(gòu)建公司核心競爭力。公司是高性能釹鐵硼行業(yè)領(lǐng)先的制造商，深耕釹鐵硼磁材領(lǐng)域二十余載年，在四大維度構(gòu)建核心競爭力。1）資源優(yōu)勢：公司在全球最重要的輕稀土產(chǎn)區(qū)包頭建廠，與中國海外地勘龍頭中礦資源合作在非洲開發(fā)稀土礦，已取得贊比亞孔布瓦稀土礦探礦權(quán)。2）技術(shù)優(yōu)勢：經(jīng)過多年的技術(shù)沉淀，公司掌握了包括稀土產(chǎn)品配方、晶界擴散、重稀土減量化控制等在內(nèi)的多項高性能釹鐵硼磁材核心技術(shù)與工藝。3）規(guī)模優(yōu)勢：現(xiàn)具備釹鐵硼坯料產(chǎn)能2.1萬噸/年，其中晶界擴散產(chǎn)能1萬噸/年，在建包頭1.5萬噸新產(chǎn)能預(yù)計于2024年年中開始投產(chǎn)，遠期產(chǎn)能規(guī)劃高達3.6萬噸。4）賽道和客戶優(yōu)勢：公司以新能源汽車領(lǐng)域為核心持續(xù)發(fā)展突破，鞏固并提升在消費電子和伺服電機領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，積極布局人形機器人賽道，客戶包含比亞迪、歐洲大陸、舍弗勒、格力、松下電器、匯川技術(shù)等行業(yè)翹楚，攜手客戶共同謀求新時代發(fā)展機遇。

稀土價格趨于理性，盈利能力得到修復(fù)。從礦端口徑計算，我們預(yù)測鐠釹2023年供大于求，但隨著指標增速放緩過剩情況將得到緩解，同時考慮到指標任務(wù)和企業(yè)實際生產(chǎn)存在偏差以及稀土礦進口不穩(wěn)定，實際供給略小于理論供給，預(yù)計2024年和2025年供需有望保持緊平衡，供給彈性主要取決于澳大利亞Lynas分離廠萬噸鐠釹擴建進度。預(yù)計鐠釹氧化物價格將在2023年先震蕩下行，在2024年企穩(wěn)，最后在2025年略有上漲但是難以達到2022年高位。公司盈利能力與稀土價格波動水平高度相關(guān)，當價格企穩(wěn)并略有抬升時，公司盈利能力有望得到修復(fù)。

新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域成為需求的主要邊際增量，遠期人形機器人將有望接力拉動需求高增長。稀土永磁行業(yè)由供給驅(qū)動向需求驅(qū)動轉(zhuǎn)移，在雙碳和全球經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，新能源汽車、風力發(fā)電、節(jié)能空調(diào)等新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域在當前貢獻主要邊際增量，而人形機器人將在遠期大規(guī)模應(yīng)用后有望接力繼續(xù)拉動需求高增長。根據(jù)我們測算，2023-2025年全球高性能釹鐵硼總需求CAGR為13.1%，行業(yè)有望繼續(xù)保持高增長，其中，新能源汽車領(lǐng)域CAGR為23.1%，貢獻主要增量。

盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2022-2025年營收、歸母凈利潤CAGR分別為10.6%和19.0%?？紤]到公司下游結(jié)構(gòu)優(yōu)化成長空間廣闊，給予公司2024年23.0倍PE，對應(yīng)市值101億，對應(yīng)目標價格9.06元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期風險；公司在建項目不及預(yù)期；原材料價格波動風險；行業(yè)競爭加劇風險。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)