每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，招商證券發(fā)布研報點(diǎn)評航天智裝（300455）。

公司作為航天五院智能控制平臺企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為鐵路車輛運(yùn)行安全檢測及檢修系統(tǒng)、智能測試仿真系統(tǒng)和微系統(tǒng)與控制部組件、核工業(yè)及特殊環(huán)境自動化裝備，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)或?qū)楣緲I(yè)績注入長久成長動力。

公司營業(yè)收入保持增長趨勢，特種業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。公司自2019年收購軒宇空間及軒宇智能兩家子公司至2022年間，業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)展，營業(yè)收入持續(xù)增長，由9.28億上升至13.48億，CAGR為13.25%。2023Q3，公司營收為3.44億，同比上升11.24%。公司自合并兩家軒宇子公司以來，傳統(tǒng)鐵路車輛檢測相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比持續(xù)下降，2022年僅占比15.23%。核工業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)占比實(shí)現(xiàn)快速增長，2019-2022年間，由16.56%上升至39.17%，主要系公司擴(kuò)展產(chǎn)品市場，提高交付能力所致。智能仿真測試及微系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比始終保持最高，2022年占比略有下降，為44.79%。

乘衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)東風(fēng)，仿真及微系統(tǒng)或?qū)⒂瓉肀l(fā)。子公司軒宇空間憑借在測控仿真技術(shù)領(lǐng)域的多年深耕，重點(diǎn)布局在我國復(fù)雜航天器系統(tǒng)測控仿真領(lǐng)域，具有平臺化、通用化、小型化、模塊化等特點(diǎn)。公司產(chǎn)品已經(jīng)成功應(yīng)用于航空航天控制系統(tǒng)地面仿真測試、嵌入式計(jì)算機(jī)地面測試及測試數(shù)據(jù)管理等領(lǐng)域。考慮到“GW星鏈”與“G60星鏈”帶來２萬顆衛(wèi)星市場需求，公司或?qū)⒅苯邮芤嬗谛袠I(yè)爆發(fā)。

產(chǎn)能儲備豐富，靜待產(chǎn)業(yè)爆發(fā)。公司有多個項(xiàng)目正在逐步投產(chǎn)建設(shè)當(dāng)中，順義航天產(chǎn)業(yè)園衛(wèi)星應(yīng)用智能裝備產(chǎn)業(yè)基地承諾使用募集資金2.36億，預(yù)計(jì)今年年底交付使用。此外，智能微系統(tǒng)模塊研發(fā)及能力建設(shè)項(xiàng)目與特種機(jī)器人研發(fā)及能力建設(shè)項(xiàng)目也已開工建設(shè)，隨著多項(xiàng)目的落地投產(chǎn)，有望保證公司產(chǎn)品的成長性。

“雙碳”政策驅(qū)動核工業(yè)及特殊環(huán)境智能裝備業(yè)務(wù)發(fā)展。隨著我國核工業(yè)的不斷發(fā)展，各類工作場景變得愈發(fā)復(fù)雜，對特種環(huán)境下工作的機(jī)器人需求不斷提高。公司較早進(jìn)入核工業(yè)特種作業(yè)設(shè)備領(lǐng)域，目前已與中核集團(tuán)所屬單位、中國科學(xué)院等客戶達(dá)成穩(wěn)定的合作關(guān)系，國內(nèi)競爭對手少。

盈利預(yù)測：預(yù)測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.10億、1.40億和1.66億元，對應(yīng)估值71/58/47倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：下游需求波動；公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；競爭格局變動風(fēng)險；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期；市盈率較高或?qū)砉蓛r波動風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)