每經(jīng)評論員 杜恒峰

近日，大族激光（SZ002008，股價19.16元，市值201.6億元）發(fā)布公告稱，“大族轉(zhuǎn)債”將于2月6日到期，根據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，“大族轉(zhuǎn)債”將于2月2日起停止交易，2月6日收市后仍未轉(zhuǎn)股的，公司將按債券面值的105%強(qiáng)制贖回。

截至1月11日收盤，大族轉(zhuǎn)債的價格為104.71元，與105元的贖回價相差無幾。大族轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價為52.70元/股，經(jīng)過多次分紅后下降至51.59元，但大族激光最新股價為19.16元，轉(zhuǎn)股即意味著大幅虧損，因此轉(zhuǎn)債持有者放棄轉(zhuǎn)股等贖回是確定性事件。截至1月11日，大族轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股余額還有229899.16萬元，未轉(zhuǎn)股比例高達(dá)99.96%。對大族激光來說，贖回可轉(zhuǎn)債并無困難，公司2023年三季度末賬上現(xiàn)金就有92.25億元，負(fù)債率也不到50%。

轉(zhuǎn)債最終變成了債而不是股，對上市公司和投資者而言，看起來還是雙贏的。

在之前股價連續(xù)下跌且觸發(fā)“連續(xù)30交易日中有20天股價低于轉(zhuǎn)股價格80%”的轉(zhuǎn)股價下修條件時，大族激光均放棄了下修，由此上市公司就不會因轉(zhuǎn)股價大幅下調(diào)導(dǎo)致轉(zhuǎn)股數(shù)量大幅增加、現(xiàn)有股東權(quán)益被嚴(yán)重攤薄的情況，對股東非常有利；同時可轉(zhuǎn)債利率非常低（前四年分別為0.2%、0.4%、0.6%、0.8%），節(jié)省了不菲的財務(wù)費(fèi)用。對轉(zhuǎn)債持有者而言，買轉(zhuǎn)債等于附加買了一份看漲期權(quán)，股價上漲可以行權(quán)，股價下跌可以放棄行權(quán)，不用承受股價下跌的風(fēng)險。但是，這樣的雙贏是一個宏觀且靜態(tài)的結(jié)果，由于可轉(zhuǎn)債在二級市場上連續(xù)交易，且價格變化可能非常劇烈，對一些投資者來說，結(jié)果可能不是贏，而是輸。

可轉(zhuǎn)債“進(jìn)可攻、退可守”的屬性，只適用于那些以不高于面額買到可轉(zhuǎn)債的投資者。對機(jī)構(gòu)而言，投資可轉(zhuǎn)債不能因為有回售保底而削弱了對于倉位的積極管理，尤其是在可轉(zhuǎn)債有明確盈利的情況下，及時轉(zhuǎn)股或賣出可轉(zhuǎn)債應(yīng)當(dāng)是更為合理的選擇。以大族轉(zhuǎn)債為例，2021年四季度其經(jīng)歷了一波22%左右的大漲，機(jī)構(gòu)持有數(shù)量也增加至922萬張，但在2022年一季度行情掉頭向下時，機(jī)構(gòu)仍持有792萬張，未及時獲利了結(jié)。2022年8月19日，大族激光首次公告“不向下修正轉(zhuǎn)股價”后（意味著上市公司推動轉(zhuǎn)股的意愿不強(qiáng)），到當(dāng)年9月30日機(jī)構(gòu)仍合計持有364萬張，而這1個多月，大族轉(zhuǎn)債的交易價在107.88元到116.998元之間，遠(yuǎn)優(yōu)于目前的贖回價。