每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，民生證券發(fā)布研報點評貴州茅臺（600519）。

事件：公司發(fā)布2023年度生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)公告。2023年公司生產(chǎn)茅臺酒基酒約5.72萬噸，同比+0.7%；系列酒基酒約4.29萬噸，同比+22.6%；預計實現(xiàn)營業(yè)總收入約1495億元，同比增長約17.2%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤約735億元，同比增長約17.2%。

Q4收入提速，系列酒產(chǎn)能釋放。23Q4公司預計實現(xiàn)營業(yè)總收入約442億元，同比增長約17.0%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤約206億元，同比增長約12.6%。分產(chǎn)品來看，2023年茅臺酒營業(yè)收入約1258億元，同比增長約16.7%；系列酒營業(yè)收入約204億元，同比增長約28.0%。其中，23Q4茅臺酒營業(yè)收入約385億元，同比增長約15.0%，預計11月提價對茅臺酒收入有正向貢獻；系列酒營業(yè)收入約48億元，同比增長約41.4%。2023年，系列酒基酒約4.29萬噸，同比+22.6%，產(chǎn)能逐步釋放，助力系列酒發(fā)展；據(jù)《茅臺集團2023年度市場工作報告》，2023年1935實現(xiàn)銷售超110億，實現(xiàn)營收超百億元，茅臺醬香系列酒穩(wěn)步朝著200億元營收邁進。

大集團一盤棋實現(xiàn)“雙千億”成果，堅持四端并駕齊驅(qū)做動銷。據(jù)《茅臺集團2023年度市場工作報告》，2023年集團酒類板塊預計可以實現(xiàn)營收超1500億，利潤或超1000億元，酒產(chǎn)業(yè)、酒旅康養(yǎng)、綜合金融三大主業(yè)一盤棋格局逐步構建。茅臺董事長丁雄軍指出，終端為王時代要厘清終端與市場的關系，從產(chǎn)品到渠道到品牌再到終端，要在做好前者的基礎上實現(xiàn)層層遞進，要堅持產(chǎn)品為王，核心是品質(zhì)；堅持渠道為王，核心是生態(tài)；堅持品牌為王，核心是文化；堅持終端為王，核心是消費者；堅持四端并駕齊驅(qū)，即產(chǎn)品、渠道、品牌和終端。

投資建議：渠道加速優(yōu)化、系列酒結構持續(xù)升級下，公司業(yè)績展現(xiàn)高確定性。中長期看，隨著茅臺產(chǎn)能逐步擴產(chǎn)、茅臺酒系列酒雙輪驅(qū)動，營銷改革紅利將持續(xù)釋放，集團“十四五”雙翻番（營收翻一番從1000億元到2000億元；利稅翻一番達到1800億元）兌現(xiàn)預期強。我們預計公司2023-2025年營收分別為1495/1760/2058億元，同比增長17.2%/17.7%/17.0%，歸母凈利潤分別為738/872/1025億元，同比增長17.7%/18.1%/17.5%，當前股價對應PE分別為29/25/21倍，維持“推薦”評級。

風險提示：渠道改革、產(chǎn)品結構升級不及預期，食品安全風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)