每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，中泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)文燦股份（603348）。

短期：盈利拐點(diǎn)已至，Q4問(wèn)界&理想MEGA驅(qū)動(dòng)盈利進(jìn)入加速修復(fù)周期。核心客戶自Q3以來(lái)持續(xù)發(fā)力，第一大客戶蔚來(lái)（收入占比20%左右，利潤(rùn)占比更高）Q3交付新車(chē)5.5W臺(tái)，環(huán)比+1.4倍，帶動(dòng)公司Q3毛利率環(huán)比修復(fù)5.5pct。華為汽車(chē)智能化&新車(chē)超級(jí)周期已開(kāi)啟，賽力斯新M7自9月中旬上市以來(lái)訂單持續(xù)超預(yù)期，當(dāng)前問(wèn)界M7在手訂單充沛，疊加新M5上市（權(quán)益優(yōu)惠）以及M912月上市在即，華為系賽力斯放量確定性較強(qiáng)，公司是M7動(dòng)總殼體產(chǎn)品供應(yīng)商，也是M9一體壓鑄件+動(dòng)總殼供應(yīng)商。同時(shí)，23年底理想首款高壓純電平臺(tái)MPVMEGA也將上市，當(dāng)前已開(kāi)啟預(yù)售，預(yù)售1h42min盲定訂單已破萬(wàn)，極致產(chǎn)品定義有望復(fù)刻L系列成功。公司當(dāng)前是最強(qiáng)新勢(shì)力問(wèn)界&理想單車(chē)價(jià)值雙高的公約數(shù)，判斷核心客戶+新項(xiàng)目投產(chǎn)上量后將帶動(dòng)產(chǎn)能利用率回升，預(yù)計(jì)后續(xù)本部盈利能力有望明顯恢復(fù)，Q4開(kāi)始業(yè)績(jī)或進(jìn)入加速釋放階段。

中長(zhǎng)期：鋁鑄車(chē)身件自主龍頭，引領(lǐng)一體化壓鑄新趨勢(shì)，24年頭部公司有望率先進(jìn)入正循環(huán)。新能源催生一體化壓鑄工藝革命，是從0到1的潛在千億市場(chǎng)，一體化壓鑄是車(chē)身輕量化中成本&效率最優(yōu)解，因此在特斯拉率先推廣下已形成行業(yè)共識(shí)，當(dāng)前汽車(chē)行業(yè)正在掀起一體化壓鑄工藝革命。根據(jù)特斯拉規(guī)劃，車(chē)身一體化應(yīng)用范圍將從后座板滲透至前車(chē)身以及底盤(pán)電池托盤(pán)，單車(chē)價(jià)值至少可看向8000元，市場(chǎng)前景廣闊。一體化壓鑄件是更大、集成度更高的鋁鑄車(chē)身件，公司在鋁鑄車(chē)身件上擁有10多年經(jīng)驗(yàn)（2011年開(kāi)始研發(fā)），在設(shè)備定制開(kāi)發(fā)、材料研發(fā)、模具設(shè)計(jì)、工藝設(shè)計(jì)及應(yīng)用等方面均積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，多年豪華車(chē)型量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)也為公司積累了含金量較高的工藝know-how，形成明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，是一體壓鑄制造環(huán)節(jié)絕對(duì)龍頭，當(dāng)前一體化壓鑄在手訂單最多，一體壓鑄24年有望進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化加速拐點(diǎn)（多品牌多車(chē)型投產(chǎn)），看好頭部公司率先進(jìn)入訂單-盈利-擴(kuò)張正循環(huán)加速的機(jī)會(huì)。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)23-25年收入52.8億元、76.4億元、91.6億元，同比增速分別為1%、45%、20%，歸母凈利潤(rùn)依次為1.1億元、4.9億元、7.5億元，同比增速分別為-55%、358%、54%。對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為85X、19X、12X，看好公司跟隨大客戶放量盈利加速修復(fù)以及引領(lǐng)一體壓鑄增量市場(chǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核心客戶下游不及預(yù)期、新客戶拓展不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期、原材料大幅上漲、海外資產(chǎn)整合不及預(yù)期、研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)