每經(jīng)AI快訊，中國銀河09月27日發(fā)布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

投資事件：9月25日，工信部和自然資源部下達2023年第二批稀土開采、冶煉分離總量控制指標，2023年第二批稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為12萬噸、11.5萬噸，2023年前兩批合計稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為24萬噸、23萬噸。2023年設有預留指標，全年指標數(shù)量將綜合考慮市場需求變化和各稀土集團指標執(zhí)行情況等因素最終確定。第二批指標中，中國稀土集團的輕稀土、中重稀土開采指標分別為26086噸、5576噸，冶煉分離指標29895噸；北方稀土的輕稀土開采、冶煉分離指標分別為85707噸、78831噸；廈門鎢業(yè)的中重稀土開采指標、冶煉分離指標分別為1474噸、1707噸；廣東省稀土產(chǎn)業(yè)集團的中重稀土開采、冶煉分離指標分別為1157噸、4567噸。

全年輕稀土指標增速放緩，中重稀土繼續(xù)保持不變：2023全年稀土開采、冶煉分離指標較2022年分別增長14.3%、13.9%，增速較2022年均下降11個百分點。其中，輕稀土開采指標220850噸，增長30000噸，增幅15.7%，增速較2022年下降12.5個百分點；中重稀土開采指標保持19150噸不變。2023年第二批開采指標和冶煉分離指標同比增速分別為9.9%、9.7%，其中，輕稀土開采指標增速10.1%，環(huán)比放緩12個百分點；中重稀土開采指標增速7.1%，環(huán)比提升12個百分點，彌補了第一批中重稀土開采指標的降幅，整體第二批指標增速基本符合預期。

輕稀土指標集中度小幅提升，中國稀土集團開采指標增速顯著提升：2023全年輕稀土開采指標中，北方稀土占比75%，較去年提升1個百分點，指標量增加25000噸，增幅17.6%，增速較2022年下降24個百分點；中國稀土集團指標量占比25%，較去年下降1個百分點，指標量增加5000噸，增幅10.2%，增速較2022年上升9個百分點。雖然全年整體輕稀土開采指標整體集中度更加傾向于北方稀土，但在輕稀土整體指標增速顯著下降的情況下，中國稀土集團的輕稀土指標增速顯著提升。中重稀土指標方面分配不變，中國稀土集團、廈門鎢業(yè)的、廣東省稀土產(chǎn)業(yè)集團分別占總量68%、18%、14%。

進口礦放量帶動全年供給增長，年內(nèi)供給較為充足：受緬甸、馬來等進口礦大幅增長拉動，今年1-8月我國凈進口未列明稀土氧化物2.7萬噸，同比增長898%；進口混合碳酸稀土1萬噸，同比增長616%；進口稀土金屬化合物3.4萬噸，同比增長319%。根據(jù)供需平衡測算，預計2023年我國氧化鐠釹總需求約10.37萬噸，總供給約10.90萬噸，供給過剩0.53萬噸。第二批指標增速放緩較為明顯，一定程度上平滑了進口礦帶來的供給增量沖擊，8月稀土進口量已環(huán)比大幅放緩，年內(nèi)稀土供給過剩的壓力有望得到緩解。

需求有望逐步復蘇，供給增速放緩，價格或將逐步走強：受疫情反復、下游需求疲軟、以及前期價格高位對成本制約的影響，2022年2月稀土結束了上一輪持續(xù)近兩年的漲價行情，主流稀土氧化物氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑分別從價格高位111萬元/噸、1530萬元/噸、315.5萬元/噸回落至當前的52萬元/噸、852.5萬元/噸、269萬元/噸，累計降幅分別達到53%、44%、15%。當前穩(wěn)經(jīng)濟政策支撐下國內(nèi)經(jīng)濟逐漸回暖，汽車、工業(yè)電機、工業(yè)機器人、風電等領域需求或將提速，人形機器人更有望帶來稀土永磁新的需求空間。稀土價格經(jīng)歷大幅回調(diào)后自今年5月以來基本維持在穩(wěn)定的低位區(qū)間震蕩，國內(nèi)稀土礦供給增速放緩，緬甸方面受品位下滑影響增量有限，稀土價格繼續(xù)大幅下探可能性已然不大。在國內(nèi)經(jīng)濟復蘇帶動稀土需求逐步回暖的支撐下，稀土價格有望開啟反彈。

稀土資源整合持續(xù)推進，南方地區(qū)行業(yè)集中度有望再提升：近期，中國稀土集團與廈門鎢業(yè)簽訂合作框架協(xié)議，擬由中國稀土集團持股51%、廈門鎢業(yè)持股49%成立兩家合資公司，共同運行廈門鎢業(yè)旗下稀土礦山和稀土冶煉分離產(chǎn)業(yè)，后續(xù)合作包括：對中坊稀土礦進行采礦證擴證和申辦新證，維持福建省內(nèi)稀土可采儲量20萬噸REO以上，于2-3年內(nèi)新建5000-10000噸分離產(chǎn)能。2022年10月，廣晟有色控股股東廣晟集團與中國稀土集團簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在稀土產(chǎn)業(yè)等多領域合作，通過資源整合和產(chǎn)業(yè)互補加快推進央地戰(zhàn)略協(xié)同。國內(nèi)稀土行業(yè)整合的持續(xù)推進，將有助于我國稀土行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

投資建議：年內(nèi)稀土指標增速放緩，稀土價格經(jīng)歷大幅回調(diào)后繼續(xù)大幅下探的空間已然不大，需求回暖下稀土價格有望逐步走強。建議關注中重稀土央企中國稀土集團旗下唯一上市平臺，南方稀土資源整合開啟的中國稀土（000831）。輕稀土方面建議關注產(chǎn)量指標持續(xù)增長，行業(yè)龍頭北方稀土（600111）。此外，建議關注其他具備南方稀土整合預期的廣晟有色（600259）、廈門鎢業(yè)（600549），以及具備全球化稀土資源布局的盛和資源（600392）。

風險提示：1）全球經(jīng)濟復蘇不及預期的風險；2）下游需求不及預期的風險；3）海外礦山新增產(chǎn)能投放快于預期的風險；4）國內(nèi)配額增長大于預期的風險；5)稀土價格大幅下跌的風險。

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(記者 蔡鼎)

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