上周，多只港股調整明顯，高鑫零售、碧桂園以及龍湖集團走勢低迷，每經(jīng)品牌100指數(shù)無奈收陰，微跌0.15%，未能跟隨A股三大股指反彈。 不過，隨著增量穩(wěn)增長政策出臺預期升溫，疊加流動性合理充裕，指數(shù)反彈可期。 每經(jīng)100估值優(yōu)勢顯現(xiàn) 上周，指數(shù)縮量震蕩收紅，北向資金小幅凈流出，個股板塊跌多漲少。從周K線來看，上證指數(shù)漲0.34%，深證成指漲0.78%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.16%，科創(chuàng)50漲2.57%，北證50漲0.97%。由于中概股表現(xiàn)低迷，每經(jīng)品牌100指數(shù)小幅調整，周跌0.15%，以898.21點報收。目前，每經(jīng)品牌100指數(shù)平均市盈率僅為9.7倍，價值低估明顯。 從市場環(huán)境來看，增量穩(wěn)增長政策出臺可期，以夯實經(jīng)濟恢復基礎。另外，關于貨幣政策，央行強調總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，后續(xù)貨幣政策主要仍以結構性政策為主，以實現(xiàn)穩(wěn)增長、擴內需目標。資金面方面，MLF利率保持不變或指向5月LPR利率亦將維持不變，當前受存款利率調整、市場有效需求不足、融資需求偏弱等因素影響，短中期市場利率保持低位，流動性合理充裕。 興業(yè)證券分析稱，隨著3月和4月“數(shù)字經(jīng)濟”“中特估”行情接連演繹，近期市場主線動能開始減弱，輪動強度開始回升，景氣成為更重要的投資線索。一方面，“中特估”在貝塔修復后，逐漸進入內部輪動、分化階段。另一方面，“數(shù)字經(jīng)濟”盡管調整已較充分，但新一輪主線的形成仍需時間。因此，在一個主線動能相對減弱的時間，景氣提供的阿爾法權重在上升，疊加一季報披露完畢，市場開始關注那些處于低位、股價尚未反映的高景氣方向。 險企投資收益有望增厚 日前，保險行業(yè)公布了4月保費，壽險延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢。保險產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛受兩方面因素影響：一是存款利率下調及銀行理財收益率較低，而在居民儲蓄需求較高的背景下，保險產(chǎn)品相對優(yōu)勢明顯；二是舊產(chǎn)品的持續(xù)推動。 中期來看，代理人渠道企穩(wěn)+銀保高增，大型公司的服務布局已成體系，將為壽險復蘇提供供給側支撐。經(jīng)過幾年持續(xù)下滑，低產(chǎn)能代理人基本出清，且儲蓄險匹配中高端客群的模式放大績優(yōu)代理人的客戶資源、專業(yè)能力的優(yōu)勢，各公司核心隊伍加速企穩(wěn)且產(chǎn)能明顯提升，后續(xù)將帶動增員積極性和吸引力回升，有望驅動行業(yè)進入“業(yè)務-隊伍-業(yè)務”的正向循環(huán)。 長期來看，居民財富正在向金融產(chǎn)品遷徙；短期來看，經(jīng)濟修復反饋到居民預期收入提升或消費信心提振仍需時日，居民儲蓄意愿仍然高企。相較于凈值波動較大的銀行理財和基金，低風險偏好資金更偏好于可以保本的儲蓄和儲蓄險。由于居民已形成長期低利率預期，并且近期銀行存款利率普降進一步強化該預期，即使后續(xù)3.5%預定利率下降，保本并鎖定長期收益的儲蓄險競爭力仍然顯著。 財通證券分析指出，在“中特估”催化下，央國企價值重估正不斷走向深入，自3月底以來，“中特估”持續(xù)領漲市場，考慮到險企股權投資偏好高股息率的藍籌股，其中優(yōu)質國企占比高，配置風格與當前市場風格高度一致，預計二季度“中特估”行情的持續(xù)演繹，將直接增厚險企投資收益或凈資產(chǎn)（部分計入OCI）。并且，在I9準則下更多的權益資產(chǎn)計入FVTPL，2023年利潤有望保持高彈性增長。 行業(yè)龍頭市場地位穩(wěn)固 上周，每經(jīng)品牌100指數(shù)大金融板塊表現(xiàn)突出，中國人壽、中國財險、中國太保實現(xiàn)上漲，銀行板塊的郵儲銀行、建設銀行和農(nóng)業(yè)銀行也有不錯的表現(xiàn)。在“金特估”大背景下，低估值的保險股有價值重估的機會。 資料顯示，中國人壽保險產(chǎn)品以壽險為主，在總保費規(guī)模、新單規(guī)模中均居于公司主力產(chǎn)品。伴隨經(jīng)濟復蘇，保障型業(yè)務需求增加，公司十年期及以上保費有望迎來持續(xù)好轉。 2023年一季度，中國人壽保費收入為3272.21億元，同比增長3.9%，實現(xiàn)正增長。公司NBV行業(yè)領先，2020年公司新業(yè)務價值實現(xiàn)583.73億元，并且在全行業(yè)NBV規(guī)模下滑的情況下，拿下行業(yè)頭把交椅。 中國人壽一季度實現(xiàn)新業(yè)務價值增速轉正與新單增速高增。向前展望，代理人隊伍環(huán)比基本持平或是新業(yè)務價值加速上量的信號。資產(chǎn)端方面，權益市場回暖將助力公司投資收益同比持續(xù)增長。 中國財險則是“中特估”的“頭號種子”，具備業(yè)績優(yōu)異且估值低位同時業(yè)務模式具備稀缺性的央企標的。近年來，該公司估值始終處于被低估水平，主要由于2019年承保的信保業(yè)務出現(xiàn)大額虧損、自然災害導致車險及非車險業(yè)務賠付率大幅抬升等外部因素，壓制了公司的承保盈利水平，隨著外部宏觀環(huán)境改善以及公司自身加強對業(yè)務品質的把控，公司2023年的COR水平有望保持在較好水平，疊加政策助力央國企做大做強以及價值重估，公司將顯著受益。 中國人保則持續(xù)推動“長航”轉型，個險和銀保同時發(fā)力驅動營銷模式轉變，2022下半年以來新業(yè)務價值季度增速向好。公司以轉型升級驅動發(fā)展模式深度轉變，在個人業(yè)務“芯”模式、多元渠道策略和“產(chǎn)品+服務”體系支撐下，公司有望持續(xù)打造差異化優(yōu)勢，2023年負債端改革成效有望進一步顯現(xiàn)。