每經記者｜劉明濤    每經編輯｜肖芮冬    

自12月6日對防疫政策的優(yōu)化調控后，人口流動有所恢復，主要為大學生放假以及務工人員返鄉(xiāng)。終端客流量也有所增加，白酒動銷出現(xiàn)邊際改善。

據(jù)了解，從終端調研數(shù)據(jù)來看，短期內隨著線下婚禮宴請、餐飲消費的恢復，需求端有所回暖，但因疫情感染高峰所致預計春節(jié)動銷節(jié)奏仍將受一定影響。隨著疫情壓制因素消退，渠道庫存將逐漸消化，批價也將隨之企穩(wěn)。

目前，酒企年底經銷商大會陸續(xù)召開，基本完成來年及春節(jié)規(guī)劃等工作，后續(xù)將步入密集回款期和終端訂單觀察期。微酒渠道調查表明，當前經銷商大多未完成2022年任務，庫存多在3個月以上，打款意愿分化，傾向名酒及100~300元產品，對來年信心尚弱。渠道反饋，當前回款節(jié)奏及比例要求弱于去年同期，預計下周開啟密集回款。渠道庫存普遍高于去年同期約1個月，批價持續(xù)承壓。終端尚弱，但各地感染達峰時間快于預期，華北等地感染率達峰后終端開始修復，酒企端則積極布局春節(jié)相關活動。

華創(chuàng)證券從三個維度來看白酒邊際改善：

首先，宏觀層面：擴內需，消費放在更優(yōu)先的位置。在各地防疫政策快速優(yōu)化下，本周宏觀層面再迎利好。12月14日，《擴大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》印發(fā)；12月15日中央經濟工作會議在北京召開，關于經濟工作基調，強調“推動經濟運行整體好轉”、“大力提振市場信心”。關于擴大內需，強調“要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，“著力消除制約居民消費的不利因素”。

其次，渠道層面：一二線酒企批價、庫存壓力緩解，渠道信心有所提振。當前行業(yè)渠道和終端仍承壓，但伴隨防疫優(yōu)化，渠道層面亦釋放出邊際向好信號。一是高端酒批價企穩(wěn)回升。茅臺受益于終端庫存低位、春節(jié)禮贈剛需等因素，飛天批價（散瓶）回升至2750元左右，普五批價穩(wěn)中微漲，國窖止跌企穩(wěn)。二是一二線酒企庫存消化略好于預期。伴隨行業(yè)近期回籠資金推進、“春節(jié)會戰(zhàn)”等舉措，渠道庫存較12月初下降0.5~1個月，五瀘庫存降至1~2個月，洋河等二線酒企庫存環(huán)比好轉。三是放開后終端和渠道對來年的信心有所提振。

最后，酒企層面：反饋與布局積極。臨近年底，在十四五進程近半、外部挑戰(zhàn)不斷的背景下，頭部酒企春節(jié)布局推進有條不紊，年底經銷商大會規(guī)劃積極。

點評：短期看白酒有一定消費降級現(xiàn)象，但是高端酒動銷仍不錯，次高端酒動銷也在逐步恢復；隨著春節(jié)返鄉(xiāng)過年人數(shù)增加，100~300元中高端和300~800元次高端價格帶白酒消費都將受益。

這里，通過整合天風、安信、國信等10余家券商最新研報信息，為粉絲朋友帶來4家公司簡介，僅供參考。

1、迎駕貢酒

公司精耕六安、合肥、淮南地區(qū)，省內空間廣闊。六安作為大本營市場占有絕對優(yōu)勢，2021年公司六安銷售收入約8億元。合肥作為全省白酒銷售和消費風向標，仍有較大市場空間。

——東吳證券

2、金種子酒

公司借助華潤的管理和渠道資源有望在省內競爭中逐步收復失地，也將加速走向全國，同時也需要清晰認知到目前存在的短板，初期“高舉高打”自下而上渠道驅動匯量增長是可預期的，未來需要關注公司能否以“馥合香”為抓手淬煉一支聚焦消費者的營銷團隊，在200+價位最終實現(xiàn)省內柔和認知升級、品牌突圍。

——民生證券

3、今世緣

后疫情時代，淮安、南京市場消費基礎牢靠、渠道穩(wěn)定，保障收入穩(wěn)定性，國緣系列在長期維度仍有增量，兩地市場占有率仍有提升可能；公司省內區(qū)域布局正走向均衡，蘇南、蘇中體量大、需求結構佳、競爭格局優(yōu)，國緣系列具備地利且定位匹配當?shù)叵M，伴隨國緣系列持續(xù)下沉，蘇南、蘇中有望構筑第二增長極。

——國泰君安

4、古井貢酒

中長期來看，古20高舉高打勢能前進，產品結構持續(xù)升級，費用率優(yōu)化確保盈利能力穩(wěn)步提升，看好公司內部管理水平不斷提升，目前和洋河、今世緣等銷售凈利率略有差距，未來逐步同價位段其他標的看齊。

——中泰證券

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