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專訪天風證券首席策略分析師劉晨明:2023年布局獨立景氣方向,看好四大賽道

每日經濟新聞 2022-12-25 22:50:14

每經記者|李娜    每經編輯|肖芮冬    

當經濟的“三駕馬車”,出口和投資在2022年已形成高基數,穩(wěn)增長的主題之下,內需自然升級為重要抓手。

此前結束的中央經濟工作會議多次強調信心、預期的重要性,發(fā)展是第一要務,更加注重擴內需。

全球經濟增長回落之下,2023年的A股投資有哪些可以值得把握?又有哪些要避讓的“坑”?

近日,天風證券首席策略分析師劉晨明接受了《每日經濟新聞》記者的專訪。

劉晨明 

擴大內需是中長期戰(zhàn)略

2022年12月14日,《擴大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022~2035年)》印發(fā);12月15日,《“十四五”擴大內需戰(zhàn)略實施方案》發(fā)布。

劉晨明向記者表示:“擴大內需、雙循環(huán)的概念可以追溯到2020年,當時正值疫情重創(chuàng)、全球供應鏈失序等多重壓力;黨的二十大開始把‘擴大內需’置于供給側之前,這次中央經濟工作會議也延續(xù)了這一說法——可以看到擴內需是一個中長期的戰(zhàn)略選擇。”

與此同時,劉晨明認為,短期來看,由于內生周期所處的位置,想要立竿見影、賦能短期穩(wěn)增長并不容易。內需=消費+有效投資+產業(yè)鏈升級(高質量供給),其中消費和有效投資中的一部分,短期可能比較難上量,因為消費是復蘇滯后項,地產基建投資本輪內生彈性比較小。所以可能要等到內生周期見底(地產企穩(wěn)、庫存周期消化),到時候相關板塊的機會更好。在這之前,擴內需中的產業(yè)鏈升級(高質量)對應的方向更為確定。

消費可能小碎步向上

疫情防控更加精準后,消費動能可能快速釋放,沉寂多時的大消費板塊,會王者歸來嗎?與之相伴的是,市場不乏2023年大消費將迎戴維斯雙擊,并取代新能源重回熱門賽道之聲。

對此,劉晨明介紹:“我們對消費的判斷跟大盤的節(jié)奏基本一致,而大盤的走勢又直接取決于總量經濟的復蘇情況。”

在他看來,消費板塊是典型的順周期,并且從歷次穩(wěn)增長過程來看,往往是基建地產先發(fā)力,實體部門生產復蘇,居民可支配收入提高或者至少是預期提高,才會看到消費數據的明顯改善。換言之,消費板塊的景氣是以經濟短周期見底為前提的。從目前國內庫存、地產周期、海外需求周期來看,見底時間可能在明年中。因此,從現在到明年中,消費大概率是伴隨弱復蘇預期小碎步向上,等到中美經濟共振向上趨勢形成前后,有望看到大級別機會。

另外,劉晨明認為,主題賽道明年也并不是沒有機會,一些景氣度確定性相對比較高、并且前期交易擁擠度消化比較充分的賽道依然有機會,比如新能源里的海風等。

醫(yī)藥布局兩大方向

四季度末,坐冷板凳多時的醫(yī)藥股,終于恢復了昔日的火熱,先后演繹了政策的過分悲觀預期修復;疫情防控演繹下的抗疫線拉動。新冠概念類、中藥類等醫(yī)藥股成為市場上最耀眼的明星。

伴隨防疫政策不斷優(yōu)化,2023年,醫(yī)藥有哪些投資主線可以挖掘?

劉晨明認為,股債收益差歷史序列來看,醫(yī)藥板塊在今年年中一度觸及了-2X標準差的極端位置,目前回到-1X~-2X標準差之間,仍然處在一個比較低的位置。另外,歷史數據回溯來看,醫(yī)藥板塊屬于公募基金定價權相對較強的行業(yè)之一,即公募基金一旦加倉醫(yī)藥,就可能出現比較明顯的超額收益。當前公募醫(yī)藥超配比例處在過去十年最低水平,三季度醫(yī)藥商業(yè)、化學制藥、中藥、生物制品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務估值分別處在2009年以來32.5%、29.2%、10.9%、4.2%、1.2%、0.2%分位。

因此整體來看,醫(yī)藥板塊已經在底部區(qū)域。細分方向上,明年可以圍繞兩點布局,一是疫情修復角度,尋找需求端有一定剛性、但今年受疫情影響比較大的方向;二是基于應對長期人口老齡化趨勢,近期政策及高層會議提到的(但可能還未被市場充分認知)養(yǎng)老產業(yè)。具體可以關注醫(yī)療器械耗材、醫(yī)療IT、醫(yī)療基建、醫(yī)療服務等。

布局獨立景氣方向

談起2023年的投資布局,劉晨明先剖析了潛在的風險。

劉晨明指出,現在主要的風險點和市場的分歧還是來自于宏觀環(huán)境。國內方面,地產刺激了一整年但仍然沒有走出尋底的階段,疫情的陣痛有多長目前還是未知數;海外通脹等壓力交替,對于出口端和資金面都會帶來影響。

具體的A股布局,劉晨明建議,在這種不確定的宏觀環(huán)境下,明年相對還是更看好獨立景氣、跟總量經濟關系不大的方向。指數層面看好科創(chuàng)50年度級別機會,行業(yè)和賽道看好四個方向:一、大安全(信創(chuàng)、半導體、軍工、醫(yī)療器械、機床設備、稀土);二、需求端比較確定的海風、國內電站大儲;三、政策和產業(yè)端都有催化的5G工業(yè)互聯網;四、一些困境反轉的方向,比如養(yǎng)老產業(yè)、港股出行業(yè)、火電、動保等。

封面圖片來源:受訪者供圖

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