每經(jīng)編輯｜畢陸名

北京時(shí)間12月5日早間，離岸人民幣兌美元一度升值超400點(diǎn)，現(xiàn)報(bào)6.9864，創(chuàng)9月份以來(lái)新高。截至發(fā)稿，美元離岸人民幣暫報(bào)6.9864，升幅為0.47%。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，一位香港銀行外匯交易員向記者表示，近期人民幣匯率快速上漲，主要受到四大因素影響，一是美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息預(yù)期放緩令美元指數(shù)大跌，二是防疫措施持續(xù)優(yōu)化提振了金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的信心，三是海外資本紛紛抄底中國(guó)資產(chǎn)，帶動(dòng)人民幣需求增加，四是年底外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯需求上升，推高了人民幣匯率階段性估值。

“我個(gè)人認(rèn)為相對(duì)于長(zhǎng)期合理的水平，（人民幣匯率目前）是存在明顯的低估的。”安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文如是說(shuō)。而今年造成人民幣貶值的原因，比如美元走強(qiáng)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩等，這些因素接下來(lái)可能有明顯的弱化或者改善。高善文預(yù)計(jì)，目前人民幣超調(diào)了，預(yù)計(jì)會(huì)有一個(gè)向合理水平恢復(fù)和擺動(dòng)的需求，未來(lái)反向破預(yù)期沒(méi)什么懸念。

美元指數(shù)“見(jiàn)頂”的助攻效應(yīng)

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，在前述香港銀行外匯交易員看來(lái)，近期美元指數(shù)弱勢(shì)下跌，是觸發(fā)人民幣匯率大漲的重要推手。受美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息預(yù)期放緩的影響，11月美元指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到5%，很大程度上打擊了美元看漲人氣。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月30日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表演講，這是他在12月13日~14日的FOMC議息會(huì)議之前的最后一次公開(kāi)講話。鮑威爾稱，“以任何標(biāo)準(zhǔn)衡量，美國(guó)通脹都依舊過(guò)高”，因此需要進(jìn)一步加息。同時(shí)，當(dāng)利率接近足以降低通脹的水平時(shí)，放慢加息步伐也是有意義的。

他同時(shí)表示，“放慢加息步伐的時(shí)間可能最早在12月會(huì)議上到來(lái)。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)在緊縮政策方面取得的進(jìn)展，放慢加息的時(shí)間點(diǎn)，遠(yuǎn)不如未來(lái)應(yīng)達(dá)到的利率峰值以及維持在限制水平所需的時(shí)長(zhǎng)更重要。”

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日當(dāng)周，投機(jī)客的美元凈空頭頭寸達(dá)到18.2億美元，創(chuàng)下2021年7月以來(lái)的最高值。

匯豐銀行外匯研究主管梅克爾(Paul Mackel)發(fā)布最新報(bào)告指出，這表明眾多資本普遍預(yù)期美元指數(shù)基本見(jiàn)頂，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，都對(duì)美元走強(qiáng)構(gòu)成巨大壓制效應(yīng)。

摩根士丹利策略分析師Andrew Sheets認(rèn)為，不排除年底對(duì)沖基金借助美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩的機(jī)會(huì)，紛紛對(duì)美元多頭獲利了結(jié)，但這都將支持全球資本轉(zhuǎn)而買漲非美貨幣。

前述香港銀行外匯交易員直言，美元回落驅(qū)動(dòng)量化投資基金“被動(dòng)”推高人民幣匯率之際，眾多海外資本紛紛加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)，令人民幣匯率獲得更大的“主動(dòng)”上漲動(dòng)能。

究其原因，隨著中國(guó)防疫措施持續(xù)優(yōu)化與一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)舉措出臺(tái)，金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的預(yù)期明顯增強(qiáng)，激發(fā)眾多海外對(duì)沖基金紛紛主動(dòng)抄底被低估的海外中概股與A股股票。

在他看來(lái)，近一周人民幣匯率大幅上漲，與北向資金流入額加大與中概股吸金能力增強(qiáng)有著“密切”關(guān)系，眾多海外資管機(jī)構(gòu)與對(duì)沖基金一面抄底中國(guó)資產(chǎn)，一面買漲離岸人民幣匯率雙向獲利。

這令近一周境外離岸市場(chǎng)人民幣匯率始終略高于境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣匯率約50-100個(gè)基點(diǎn)。

這位香港銀行外匯交易員直言，隨著海外資本抄底中國(guó)資產(chǎn)，人民幣匯率回升勢(shì)頭正變得更加穩(wěn)固——即便未來(lái)美元指數(shù)回升，全球長(zhǎng)期資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的青睞，將令人民幣匯率變得更具韌性。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，當(dāng)前人民幣對(duì)美元即期匯率的低點(diǎn)或已確認(rèn)，人民幣匯率短期內(nèi)維持寬幅震蕩行情的概率較高。長(zhǎng)期而言，未來(lái)人民幣匯率估值表現(xiàn)，將逐步由國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)基本面主導(dǎo)。

山東青島港。圖片來(lái)源：新華社

明年下半年重新進(jìn)入升值通道

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，12月3日，國(guó)際金融論壇（IFF）2022全球年會(huì)在廣州南沙舉行期間，多名金融機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)了2023年人民幣走勢(shì)。有機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前人民幣處于低估狀態(tài)，2023年有回升的空間，也有部分人士認(rèn)為，短期內(nèi)美國(guó)加息依然有空間，美元有機(jī)會(huì)再走強(qiáng)，明年上半年人民幣將會(huì)維持區(qū)間震蕩，下半年在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)背景下可能迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

丁爽、汪濤、陸挺等三位外資金融機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家則傾向于短期內(nèi)美元有繼續(xù)走強(qiáng)可能，明年上半年人民幣繼續(xù)震蕩，下半年隨著經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，可能會(huì)重新進(jìn)入升值通道。

瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，因?yàn)檫€有很多不確定性，未來(lái)兩三個(gè)月以內(nèi)，美元再度走高的可能性還是有的。但明年隨著疫情形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放，尤其是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心回升，明年下半年人民幣應(yīng)該是升值的，升到7以內(nèi)也有比較大的概率。

渣打銀行中國(guó)和北亞區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)比較強(qiáng)勁的反彈可能要等到明年下半年，近期疫情反復(fù)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響，短期央行貨幣政策還是偏寬松的。從利差的角度，短期內(nèi)美國(guó)跟中國(guó)利差還是會(huì)擴(kuò)大。明年下半年預(yù)計(jì)人民幣會(huì)有所升值。

野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，近期人民幣匯率反復(fù)震蕩，有可能將持續(xù)處于這種膠著的狀態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)加息到5%以上的概率非常高，加息空間依然存在。中國(guó)調(diào)整后的防疫政策在實(shí)施過(guò)程中，人民幣再度出現(xiàn)大幅貶值的可能性應(yīng)該很小。

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