每經(jīng)AI快訊，中國銀河09月08日發(fā)布研報(bào)稱：給予食品飲料推薦（維持）評(píng)級(jí)。

食品飲料：業(yè)績(jī)韌性凸顯，增速排名靠前：食品飲料行業(yè)營(yíng)收/利潤(rùn)分別同比+6.8%/12.1%；22Q2，營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別同比+6.2%/6.8%。整體來看，在3月下旬~5月疫情沖擊下，22Q2板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊匐m然略有放緩，但經(jīng)營(yíng)仍然具備韌性，利潤(rùn)增速在全行業(yè)排名提升，僅低于煤炭、有色、電新等強(qiáng)周期/成長(zhǎng)板塊；板塊內(nèi)部分化較強(qiáng)，啤酒、調(diào)味品較好地實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，白酒、乳制品、飲料受疫情沖擊較大，業(yè)績(jī)略有承壓。

白酒：疫情擾動(dòng)需求，22Q2增速放緩：白酒板塊營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比+15.9%/21.2%；22Q2，營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比+10.6%/13.0%。22Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊俾杂蟹啪?，主要?月下旬~5月疫情擴(kuò)散沖擊消費(fèi)場(chǎng)景（聚餐+禮贈(zèng)），高端酒表現(xiàn)穩(wěn)健（強(qiáng)品牌力+投資屬性），次高端增速顯著放緩（高基數(shù)），低檔酒需求仍處于疲軟態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2022全年仍穩(wěn)健增長(zhǎng)：1）22Q2淡季影響相對(duì)可控；2）22H2疫情相對(duì)好轉(zhuǎn)，動(dòng)銷恢復(fù)；3）22Q3部分次高端酒企低庫存輕裝上陣。啤酒：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力改善。啤酒板塊營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比+7.3%/17.2%；22Q2，營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比+6.9%/16.0%。22Q2業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要得益于：1）6月行業(yè)步入旺季，疊加全國多地出現(xiàn)歷史性高溫天氣，對(duì)終端需求有一定刺激作用；2）高端化邏輯持續(xù)演繹，疊加成本壓力驅(qū)動(dòng)提價(jià)，均價(jià)提升對(duì)沖銷量下滑；3）企業(yè)提效降費(fèi)驅(qū)動(dòng)盈利改善。展望22H2，預(yù)計(jì)板塊延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要得益于：1）短期疫情沖擊不改高端化長(zhǎng)期趨勢(shì)；2）22Q3旺季+高溫天氣推動(dòng)需求端改善；3）22Q4世界杯有望刺激消費(fèi)；4）包材價(jià)格高位回落，推動(dòng)盈利能力邊際改善。

調(diào)味品：22Q2底部改善，復(fù)蘇節(jié)奏分化：調(diào)味品板塊收入/歸母凈利潤(rùn)分別同比+9.3%/5.5%；22Q2，收入/歸母凈利潤(rùn)分別同比+18.9%/24.0%。22Q2業(yè)績(jī)加速修復(fù)，主要得益于：1）春節(jié)后渠道庫存去化，二季度補(bǔ)庫存；2）低基數(shù)效應(yīng)；3）社區(qū)團(tuán)購對(duì)渠道的沖擊邊際減弱；4）部分企業(yè)減小費(fèi)用投放。展望22H2，預(yù)計(jì)延續(xù)邊際改善并且天味、千禾復(fù)蘇節(jié)奏仍將領(lǐng)先，主要系：1）疫情仍具不確定性，C端需求韌性凸顯；2）22Q3基數(shù)較低；3）費(fèi)用投放力度仍同比減小。乳制品：22Q2疫情致短期承壓，長(zhǎng)期盈利改善可期。乳制品板塊營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比+9.7%/6.2%；22Q2，營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比+7.9%/-9.1%。增速環(huán)比放緩，主要系疫情對(duì)送禮場(chǎng)景有所沖擊，常溫白奶與常溫酸奶動(dòng)銷受影響，疊加6月天氣異常高溫對(duì)終端需求亦有所抑制；利潤(rùn)端略有承壓，主要系部分乳業(yè)面臨運(yùn)費(fèi)與飼料成本上漲的壓力，實(shí)際上Q2原奶價(jià)格持續(xù)下行。

軟飲料：基本面延續(xù)分化，盈利能力持續(xù)承壓：軟飲料板塊營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比-1.55%/-22.4%；22Q2，營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比-5.4%/-24.5%。從收入端來看，4~5月疫情打亂了行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏，整體增速放緩但內(nèi)部分化明顯，東鵬飲料、農(nóng)夫山泉業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健；從利潤(rùn)端來看，受大包粉、包材、運(yùn)費(fèi)等成本壓力影響，板塊整體盈利能力仍持續(xù)承壓。

投資建議：白酒板塊，建議關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖和山西汾酒。大眾品板塊，建議關(guān)注青島啤酒、伊利股份、天味食品、中炬高新、東鵬飲料和李子園。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期；成本漲幅超預(yù)期；食品安全問題。

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(記者 王曉波)

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