每經(jīng)評論員 趙李南

近日，國內(nèi)男裝巨頭雅戈爾發(fā)布公告稱，為進一步聚焦時尚產(chǎn)業(yè)建設(shè)，增強企業(yè)核心競爭力，公司擬退出健康產(chǎn)業(yè)，向?qū)幉ㄊ腥嗣裾栀浧諠t(yī)院及相關(guān)資產(chǎn)，并提請股東大會授權(quán)經(jīng)營管理層辦理相關(guān)事宜。據(jù)雅戈爾介紹，擬捐贈資產(chǎn)預(yù)估價值13.6億元（以決算為準），上述捐贈對公司2022年度凈利潤的影響預(yù)計為10.2億元（以審計數(shù)據(jù)為準）。

值得注意的是，雅戈爾的主營業(yè)務(wù)一直以來都是服裝，而公司2018年開始動工建設(shè)普濟醫(yī)院項目，于近日完成驗收。該筆捐贈對上市公司的凈利潤影響超過10億元，而公司去年歸屬凈利潤為51.27億元，此舉影響不可謂不大。

筆者認為，企業(yè)在經(jīng)營管理中要謹慎跨界。但現(xiàn)實中，仍然有不少企業(yè)在不斷嘗試打破常識，主因在于企業(yè)管理層經(jīng)常過度自信。

從構(gòu)建企業(yè)長遠競爭優(yōu)勢和股東利益最大化兩個角度看，企業(yè)管理層應(yīng)當(dāng)明白如下“常識”：第一，企業(yè)的長期目標是不斷提高資本回報率，而不是通過跨界投資或并購的方式迅速做大營業(yè)收入和利潤規(guī)模；第二，唯有長期堅持鉆研一個領(lǐng)域，才能形成長久核心競爭力，否則很容易陷入窘境之中；第三，企業(yè)經(jīng)營管理層實在無法通過經(jīng)營主業(yè)實現(xiàn)增長的情形下，更應(yīng)當(dāng)謹慎權(quán)衡分紅與開展新業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險與收益。

首先，企業(yè)的長期目標是提高資本回報率。然而，企業(yè)的經(jīng)營管理層經(jīng)常忽視這個目標，取而代之將目標放在了營業(yè)收入和凈利潤增長上。通常情況下，營收和利潤增長的確會使股東資本回報率提升，但投資者和管理層卻經(jīng)常忽視新投入資本或股權(quán)稀釋帶來的負面影響。

比如，通過募資方式對新的領(lǐng)域跨界并購就是一種快速實現(xiàn)營業(yè)收入和利潤增長的方式，但該方式會導(dǎo)致股東資本投入增加或股東權(quán)益稀釋，因此不少上市公司因跨界并購導(dǎo)致股東資本回報率降低。

其次，競爭優(yōu)勢是靠長期鉆研才能形成的。通用電氣就是跨多個領(lǐng)域經(jīng)營的一家企業(yè)，但也因此一度陷入困境，杰克·韋爾奇接手后對通用電氣的管理進行了改革，那就是在通用電氣涉及的所有領(lǐng)域中“只做第一或第二”，做不到就退出該細分領(lǐng)域。據(jù)筆者統(tǒng)計，杰克·韋爾奇1981年至2001年任通用電氣CEO，期間通用電氣股價增長了57.38倍（年化21.27%），同期標普500增長了8.45倍（年化10.7%），足見聚焦策略給通用電氣帶來的輝煌。

最后，管理層應(yīng)當(dāng)審慎評估新投資與分紅（含股票回購）之間的關(guān)系。當(dāng)企業(yè)的主業(yè)無法形成新增長點時，企業(yè)的選擇有兩種，第一是開發(fā)新業(yè)務(wù)，第二則是分紅或者回購股份。新投資自然會產(chǎn)生收益，但也會面臨風(fēng)險。兩種方案權(quán)衡的標準并非是營業(yè)收入與利潤增速，而是邊際資本回報率，新投資如導(dǎo)致邊際資本回報率下降則不如分紅或回購股票。

總之，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審慎跨界。我們也可重溫巴菲特的經(jīng)典語錄：“若投資人愿意用雙倍的代價資助公主（指管理層）去吻蟾蜍（指新的領(lǐng)域或并購標的）的話，最好保佑奇跡會發(fā)生，許多公主依然堅信她們的吻有使蟾蜍變成王子的魔力，即使在她的后院早已養(yǎng)滿了一大堆蟾蜍。”