每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

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今年以來，A股市場表現(xiàn)疲弱，尤其是近期市場劇烈調(diào)整，使得頭部量化私募也扛不住了？據(jù)渠道人士消息，百億量化私募靈均投資旗下部分產(chǎn)品已跌破預(yù)警線。

對此，靈均投資相關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前該產(chǎn)品單位托管凈值低于預(yù)警線0.85元，但因期間有分紅，截至4月14日的累計托管凈值為1.0243，仍然高于1。

靈均投資表示，今年以來的權(quán)益市場波動較大，同期滬深300指數(shù)下跌15.16%，中證1000指數(shù)下跌20.61%，而公司產(chǎn)品回撤幅度為9.66%，實(shí)現(xiàn)了靈活對沖的功能。靈均投資表示，從去年四季度起，已經(jīng)在根據(jù)市場情況提前調(diào)整募集節(jié)奏、并持續(xù)迭代策略，把改變主動做在了前面，并不是被動應(yīng)對。

頭部量化扛不住了，靈均投資旗下部分產(chǎn)品跌破預(yù)警線？

隨著市場的調(diào)整和縮量，成交低迷，目前的市場連頭部量化私募機(jī)構(gòu)也扛不住了？

據(jù)某渠道提供的信息顯示，靈均投資旗下的部分產(chǎn)品跌破預(yù)警線。不過，靈均投資相關(guān)人士告訴記者，目前該產(chǎn)品單位托管凈值低于預(yù)警線0.85元，但因期間有分紅，截至4月14日的累計托管凈值為1.0243，仍然高于1。

該人士表示，今年以來的權(quán)益市場波動較大，同期滬深300指數(shù)下跌15.16%，中證500指數(shù)下跌16.75%，中證1000指數(shù)下跌20.61%，而靈均的產(chǎn)品回撤幅度為9.66%，實(shí)現(xiàn)了靈活對沖的功能。此外靈均投資針對權(quán)益市場波動較大的特點(diǎn)，從去年四季度起，已經(jīng)在根據(jù)市場情況提前調(diào)整募集節(jié)奏、并持續(xù)迭代策略，把改變主動做在了前面，并不是被動應(yīng)對?，F(xiàn)階段，公司會嚴(yán)格按照產(chǎn)品合同約定執(zhí)行相關(guān)投資操作。但靈均一定不忘初心，加快投研迭代，長期做好業(yè)績；公司接受批評，改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計，做到與投資人、渠道客戶共進(jìn)退。

今年以來，A股市場波動劇烈，尤其是3月以來波動加大，使得部分頭部私募旗下私募產(chǎn)品遭遇較大幅度的回撤，個別產(chǎn)品回撤幅度甚至有20%左右。市場出現(xiàn)劇烈調(diào)整，使得市場投資者的態(tài)度更為謹(jǐn)慎。從市場成交量來看，近期明顯縮量，而成交活躍是量化私募賴以生存的條件，市場縮量對量化私募打擊重大。從近期量化私募發(fā)行產(chǎn)品情況來看，備案數(shù)量急劇降溫，去年表現(xiàn)搶眼的量化私募在今年似乎風(fēng)光不再。而這一現(xiàn)象無疑也與近期量化私募業(yè)績回撤相關(guān)。

在市場出現(xiàn)較大回撤的背景下，量化選股、指數(shù)增強(qiáng)策略的業(yè)績面臨一定壓力。不過市場中性策略、CTA策略因?yàn)榕c股票市場相關(guān)性不大，反而影響不大。私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度有業(yè)績展示的5379只量化產(chǎn)品整體收益為虧損4.12%，其中1916只實(shí)現(xiàn)正收益，占比為35.62%。正收益產(chǎn)品中，12只收益超過50%，115只收益介于20%~50%之間；負(fù)收益產(chǎn)品中，11只跌幅超過50%，244只跌幅介于20%~50%之間。

擔(dān)心被強(qiáng)平，曾有多家百億私募謀求調(diào)降預(yù)警止損線

在市場劇烈調(diào)整的背景下，私募基金業(yè)績回撤在所難免，其中價值投資策略的私募基金業(yè)績回撤尤其明顯，部分產(chǎn)品凈值趨近預(yù)警線，一個波動就會被迫平倉。某百億級私募人士告訴記者，近期有多家百億私募主動與渠道和投資者協(xié)商調(diào)降產(chǎn)品預(yù)警線、止損線，其中不乏量化私募。尤其是在3月上半月的調(diào)整中，一些百億級私募旗下高位建倉的次新基金產(chǎn)品，因凈值碰觸或跌穿預(yù)警線/止損線出現(xiàn)強(qiáng)制性減倉現(xiàn)象。

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人夏盛尹告訴記者，預(yù)警線、止損線的設(shè)置初衷是想保護(hù)投資者，降低投資風(fēng)險，把最大虧損控制在一定范圍內(nèi)。但是“雙線”的約定在行業(yè)發(fā)展中一方面能提高投資者的接受度和參與度，另一方面對管理人的風(fēng)險管理和內(nèi)部控制也提出更高的要求。私募產(chǎn)品設(shè)立預(yù)警線、止損線，應(yīng)進(jìn)行風(fēng)險測度考慮尾部風(fēng)險，在極端情況下能夠挽回和保護(hù)投資人的本金安全，特別是在產(chǎn)品成立之初是有存在價值的。根據(jù)策略特性管理人會進(jìn)行倉位管理、打安全墊等操作，更加謹(jǐn)慎，同時管理人也應(yīng)接受相關(guān)法規(guī)約束做好信息披露工作。

夏盛尹同時也認(rèn)為，預(yù)警線、止損線的設(shè)置也是雙刃劍，如2015年、2018年及今年市場大幅回調(diào)行情下，很多股多類基金凈值大幅下挫，由于預(yù)警線和止損線的設(shè)置使得基金經(jīng)理在接近雙線時會強(qiáng)制被動減倉，從而加劇了市場波動，但若后市反彈低倉運(yùn)作又會踏空行情，對恢復(fù)凈值會有較大的影響。結(jié)合不同的基金策略、歷史復(fù)合業(yè)績表現(xiàn)、以及市場當(dāng)前形勢與客戶進(jìn)行充分溝通，管理人通過資金跟投、降低或取消相關(guān)產(chǎn)品管理費(fèi)等手段提升客戶信任和表態(tài)信心是可以嘗試的，但是在極端行情下客戶的持有體驗(yàn)差、溝通難度較大，需要做好客戶的預(yù)期管理。

夏盛尹表示，比如指增產(chǎn)品，本身有滿倉操作的策略特性，在當(dāng)前500指數(shù)PE處于歷史2%極值的情況下現(xiàn)在出局，很可能割在底部錯失反彈。而股多類基金持倉集中、風(fēng)格不一，管理人的溝通難度更大。私募產(chǎn)品成立之初在策略風(fēng)險測度的基礎(chǔ)上設(shè)置預(yù)警線、止損線，是能夠起到保護(hù)投資者作用的，畢竟產(chǎn)品成立不久就無法經(jīng)受市場的考驗(yàn)，本身管理人的能力也會存疑，同時“雙線”產(chǎn)品也適應(yīng)一部分較為穩(wěn)健的投資者，能提高私募產(chǎn)品的接受度。如果全部取消，一方面不利于市場產(chǎn)品選擇的豐富性，另一方面存量產(chǎn)品的溝通成本也很高，不是很現(xiàn)實(shí)。