每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜吳永久    

2022全年“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策基調(diào)下，各個(gè)產(chǎn)業(yè)線條上，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)契合轉(zhuǎn)型升級(jí)方向，有助引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，憑借自身良好的成長(zhǎng)韌性與活力，具備較強(qiáng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。落腳到中小創(chuàng)新型企業(yè)，順應(yīng)工業(yè)化發(fā)展趨勢(shì)，避開與大企業(yè)直接競(jìng)爭(zhēng)，專注細(xì)分、精益求精的中小企業(yè)更易通過經(jīng)驗(yàn)積累與精耕細(xì)作穿越周期，韌性成長(zhǎng)。

在此背景下，申萬宏源從行業(yè)、卡位、IPO審核三個(gè)維度出發(fā)尋找確定性因素，挖掘北交所在輔導(dǎo)企業(yè)中的成長(zhǎng)標(biāo)的。

維度之行業(yè)：聚焦戰(zhàn)略新興，尋求政策與市場(chǎng)共振

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是長(zhǎng)期貫穿的投資主線。就市場(chǎng)表現(xiàn)看，從“十二五”到“十三五”，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整體跑出超額收益，但內(nèi)部分化加大。鑒于產(chǎn)業(yè)政策著力點(diǎn)旨在引導(dǎo)而非干預(yù)，建議關(guān)注政策邊際增量確定，且是產(chǎn)業(yè)資本積極投向的領(lǐng)域。

維度之卡位：優(yōu)選進(jìn)口替代，關(guān)注細(xì)分賽道龍頭

首先，低國(guó)產(chǎn)化率遠(yuǎn)期空間相對(duì)明確，替代格局清晰，基于公司技術(shù)積累再迭代下的成長(zhǎng)確定性更強(qiáng)。重點(diǎn)關(guān)注由關(guān)鍵核心技術(shù)支撐的產(chǎn)業(yè)鏈短板上的進(jìn)口替代。其次，細(xì)分賽道龍頭是中小創(chuàng)長(zhǎng)期專注、以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)的自然“結(jié)果”。建議從企業(yè)業(yè)務(wù)專精程度、科技創(chuàng)新實(shí)力、市占率絕對(duì)水平三個(gè)方面考量。

維度之IPO審核：重視企業(yè)盈利水平、財(cái)務(wù)及內(nèi)控規(guī)范度

根據(jù)審核規(guī)則及實(shí)踐，1、上市適格性和經(jīng)營(yíng)成果仍是判斷企業(yè)IPO能否順利的主要依據(jù)；2、IPO對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)范度要求嚴(yán)苛，財(cái)務(wù)、內(nèi)控缺陷及衍生的信息披露不真實(shí)、不完整等成為許多掛牌企業(yè)IPO推進(jìn)的“實(shí)質(zhì)障礙”；3、監(jiān)管尺度常有變化，建議結(jié)合相鄰階段終止案例的高頻發(fā)問點(diǎn)，主動(dòng)規(guī)避具有相似情形的候選標(biāo)的。

經(jīng)對(duì)2021年23家終止申請(qǐng)企業(yè)在第二輪以上問詢問題的分類，財(cái)會(huì)信息與管理層分析、業(yè)務(wù)與技術(shù)是問詢的高發(fā)領(lǐng)域。從問詢細(xì)項(xiàng)看，“收入確認(rèn)合規(guī)性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性、收入可持續(xù)性、毛利率及變動(dòng)是否合理、應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)聯(lián)方認(rèn)定及關(guān)聯(lián)交易的合規(guī)性”的問及率超1/3，是審核關(guān)注的重點(diǎn)方向。

通過以上三大維度，申萬宏源初選北交所“后備軍”如下：

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