每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來(lái)源： 攝圖網(wǎng)_500460822

近日，私募機(jī)構(gòu)上海環(huán)懿實(shí)際控制人高杉確認(rèn)離世的消息傳出，震驚了整個(gè)投資圈。

就此事在和業(yè)內(nèi)的交流中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者聽(tīng)到最多的一個(gè)詞就是“意外”。這兩天，記者對(duì)多位高杉生前的業(yè)內(nèi)好友和公司同事進(jìn)行了采訪。

在不少與高杉有交往的行業(yè)人士眼中，他是一位對(duì)周期品有深厚研究功力的投資達(dá)人。據(jù)生前同事回憶，他儼然就是一個(gè)為投資而生的人，即使是臺(tái)風(fēng)天也會(huì)外出調(diào)研，“平時(shí)說(shuō)話輕聲細(xì)語(yǔ)，但在說(shuō)股票的時(shí)候，渾身都是光。”

事發(fā)前不久還公開(kāi)參加多場(chǎng)活動(dòng)

談及高杉，一些業(yè)內(nèi)人士會(huì)不由地想起他設(shè)立的微信公眾號(hào)。和一些私募公司老板一樣，高杉也有通過(guò)微信公眾號(hào)發(fā)表市場(chǎng)觀點(diǎn)、與投資者互動(dòng)交流的習(xí)慣。

上海某私募人士向記者介紹：“在一個(gè)券商的私募服務(wù)群里，之前他每周會(huì)轉(zhuǎn)他公眾號(hào)的文章，一月份以后就沒(méi)更新了。”

記者查閱高杉管理的微信公眾號(hào)“萬(wàn)杉深處響流泉”發(fā)現(xiàn)，最后一篇文章發(fā)布的時(shí)間為今年元旦，而在此之前，幾乎每周該公眾號(hào)都會(huì)更新一次。此外，該公眾號(hào)還不時(shí)會(huì)舉辦直播活動(dòng)。

除了活躍于線上外，高杉生前還經(jīng)常參加一些券商舉辦的線下策略會(huì)。據(jù)了解，去年底，高杉參加了申萬(wàn)宏源的2022年度策略會(huì)，并擔(dān)任周期行業(yè)分會(huì)場(chǎng)的主持，與分析師們進(jìn)行了互動(dòng)交流。

在得知高杉發(fā)生意外之后，不少業(yè)內(nèi)人士都感到很驚訝。據(jù)參加上述策略會(huì)的申萬(wàn)宏源有關(guān)分析師表示，當(dāng)時(shí)高杉看起來(lái)精神狀態(tài)不錯(cuò)，沒(méi)有抑郁的表現(xiàn)。

另外在去年底，高杉還在某財(cái)經(jīng)媒體舉辦的多場(chǎng)公開(kāi)活動(dòng)上露面。

滬上與高杉相識(shí)多年的某賣方行業(yè)首席回憶稱：“他（高杉）為人很好，很隨和，研究水平也很高。”

那么，在高杉生前從業(yè)的上海環(huán)懿的同事們眼中，他又是一位什么樣的老板呢？最近記者采訪了上海環(huán)懿的有關(guān)人士。

該人士的回答簡(jiǎn)潔而又真摯：“投資是一場(chǎng)修行。杉總是我們所有人的偶像和奮斗目標(biāo)。”

“公司目前一切運(yùn)營(yíng)正常，杉總搭建的班子和體系都在。這次事件公司規(guī)模驟減，希望客戶后期看到我們凈值曲線后能回來(lái)。”她進(jìn)一步表示。

業(yè)內(nèi)好友：他是一位周期研究達(dá)人

圖片來(lái)自：朋友圈

某私募公司合伙人最近在朋友圈上表達(dá)了對(duì)高杉的追思。從他的評(píng)論來(lái)看，高杉對(duì)周期的研究功力令他印象深刻。

而這一點(diǎn)也讓一些資深賣方分析師深有感觸。國(guó)泰君安研究所周期及大宗商品團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人鮑雁辛日前在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了一則大約一年前在其公眾號(hào)上發(fā)布的一篇專題研討會(huì)紀(jì)要，以表悼念。

而這篇紀(jì)要的內(nèi)容來(lái)源正是高杉。去年3月初他曾應(yīng)邀參加了國(guó)泰君安春季周期專題研討會(huì)，并發(fā)表了主題演講。

圖片來(lái)源：國(guó)泰君安建材團(tuán)隊(duì)微信公眾號(hào)

在演講開(kāi)場(chǎng)，鮑雁辛向與會(huì)投資者介紹了高杉：“高杉老師最早在上投摩根從事周期品研究，再到國(guó)泰基金任基金經(jīng)理，后創(chuàng)建了倍霖山資產(chǎn)，最新的平臺(tái)是自己創(chuàng)建的上海環(huán)懿投資。我剛?cè)胄械臅r(shí)候就在閱讀‘杉再起’這個(gè)大號(hào)的文章，如果大家十年前入行是看周期的，會(huì)和我一樣追捧之。高杉老師對(duì)宏觀的判斷對(duì)我一直很有啟發(fā)。他特別強(qiáng)的是對(duì)宏觀和微觀的結(jié)合，現(xiàn)在高老師還經(jīng)常自己去調(diào)研。昨晚，我們吃飯時(shí)還在講為什么鋁行業(yè)的需求今年會(huì)超預(yù)期，很重要的一點(diǎn)是現(xiàn)在建筑的幕墻用鋁板了。”

在此次演講中，高杉分析了過(guò)去十余年的投資心得，尤其是在周期品方向的投資思路。

在演講伊始，他回憶了他剛?cè)胄械慕?jīng)歷：“我的策略方法成熟是在2016年以后。2005年我在基金的時(shí)候，公募基金公司規(guī)模還都非常小，能留下來(lái)的年輕人基本上是要當(dāng)萬(wàn)金油使喚的。一次偶然的機(jī)會(huì)，我的入行老師大家可能也知道——王璟——引導(dǎo)我踏入了周期的大門。和我同時(shí)在基金公司里看煤炭建材的同事，大家當(dāng)時(shí)有共同的感受，這個(gè)行業(yè)真是很低迷。原來(lái)看這個(gè)行業(yè)的老研究員已經(jīng)升基金經(jīng)理了，給你騰了一個(gè)坑，才讓你有入行的可能。我算比較幸運(yùn)的，我2007年剛到上投，煤炭是賺大錢的，在這個(gè)行業(yè)也小有名氣，否則真是得等上N年才有機(jī)會(huì)能讓領(lǐng)導(dǎo)注意到。”

在演講中，高杉坦言對(duì)兩類周期股的偏好：“我們比較喜歡的是什么樣的行業(yè)？就兩類，一類是周期股當(dāng)中的成長(zhǎng)股，這個(gè)行業(yè)的天花板很高，競(jìng)爭(zhēng)力還很強(qiáng)。另外一類是產(chǎn)能受限的公司，比如玻璃。產(chǎn)能沒(méi)增長(zhǎng)，但是庫(kù)存一直下降，所以價(jià)格表現(xiàn)得非常好。類似的還有電解鋁。”

生前同事：“說(shuō)股票的時(shí)候，他渾身都是光”

在該次演講中，赴各地調(diào)研的切身體驗(yàn)是高杉不少觀點(diǎn)的論據(jù)來(lái)源。而在高杉的同事眼中，他是個(gè)典型的“工作狂”。

上述上海環(huán)懿有關(guān)人士告訴記者：“他是一個(gè)工作狂，可以說(shuō)是為股票而生。每一個(gè)星期他必須安排一場(chǎng)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，有時(shí)候是帶投研團(tuán)隊(duì)去，有時(shí)候是自己去。哪怕是臺(tái)風(fēng)天都在調(diào)研，很勤奮很努力。”

關(guān)于他為人處事的風(fēng)格，該人士回憶道：“他對(duì)每一個(gè)人都是笑呵呵的，平時(shí)說(shuō)話輕聲細(xì)語(yǔ)。但在說(shuō)股票的時(shí)候，渾身都是光，滔滔不絕、侃侃而談，完全不需要打草稿，思路清晰觀點(diǎn)分明。”

談及高杉和同事之間的交往，該人士向記者表示：“杉總喜歡培養(yǎng)年輕人。公司實(shí)習(xí)生中有不少都是國(guó)外留學(xué)生慕名而來(lái)。他從不隱藏他的觀點(diǎn)和方法，對(duì)實(shí)習(xí)生，就像一個(gè)導(dǎo)師，每天都跟他們做討論。”

另外，據(jù)她介紹，高杉很樂(lè)意與投資者交流：“他是一個(gè)很陽(yáng)光的人。做直播的時(shí)候，基本上每一位粉絲的問(wèn)題都會(huì)自己去處理和回答。”

“在得知他發(fā)生意外后，一些公司的投資者還表達(dá)了哀悼”。在采訪中，上述人士向記者展示一段投資者的留言原文：“我們投資者沒(méi)有損失的，就是失去高總心很痛。”

圖片來(lái)源：私募排排網(wǎng)

來(lái)自私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，在2021年，上海環(huán)懿的管理規(guī)模曾實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

圖片來(lái)源：私募排排網(wǎng)

另?yè)?jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，盡管最近上海環(huán)懿管理的多只產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了不同程度的回撤，不過(guò)那些成立時(shí)間近一年的產(chǎn)品累計(jì)收益大多較為可觀。

2015年11月曾精準(zhǔn)挖掘鋰礦龍頭

上海環(huán)懿是一家純二級(jí)市場(chǎng)多頭策略私募，因此高杉對(duì)股票投資自然也有不少多年總結(jié)的心得。他曾在一場(chǎng)演講中對(duì)此進(jìn)行了一番總結(jié)：

“連漲三年的行業(yè)我第四年一般不會(huì)碰的，或者連漲兩年的第三年我也會(huì)適可而止。”

“A股典型的四種象限：流動(dòng)性向上/經(jīng)濟(jì)向上、流動(dòng)性向上/經(jīng)濟(jì)向下、流動(dòng)性向下/經(jīng)濟(jì)向上、流動(dòng)性向下/經(jīng)濟(jì)向下。這四個(gè)象限里面只有雙殺的時(shí)候是不能參與的，典型的是2010年和2018年。其他的年份要么是牛市，要么是震蕩市，只不過(guò)是買什么樣的股票而已。”

“在看周期的時(shí)候一個(gè)重要的邏輯，就是均值回歸。一個(gè)行業(yè)該有的利潤(rùn)中樞，如果這個(gè)行業(yè)不消失，是能夠達(dá)到的。如果這個(gè)行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)再能改善的話，利潤(rùn)中樞是能上升的，比如水泥行業(yè)，但上升到一定的程度并不是一直上升的，去年的下半年就跌了。大家都來(lái)干了，這就是周期品的天花板。利潤(rùn)天花板一定是有人來(lái)套利了，這種套利你也可以理解為有新進(jìn)入者建產(chǎn)能了。”

最近，記者找到了2021年年初的時(shí)候高杉對(duì)2021年資本市場(chǎng)做出的總體策略判斷，其中有關(guān)周期行業(yè)的觀點(diǎn)再次得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證。

當(dāng)時(shí)他曾預(yù)測(cè)，“2021年A股的宏觀環(huán)境中性偏樂(lè)觀，市場(chǎng)內(nèi)生波動(dòng)類似于2017年與2019年之間，微調(diào)影響市場(chǎng)情緒，而不改變格局。板塊分化加劇，選股更加重要，估值與盈利需多重考慮。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期間，大消費(fèi)依然不掉成色，繼續(xù)挖掘新消費(fèi)機(jī)會(huì)。防止資本無(wú)序擴(kuò)張可能給傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭一個(gè)估值修復(fù)的契機(jī)。如果全球庫(kù)存低位，低投資率與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成行，中國(guó)不下降，海外能填坑，則開(kāi)啟新周期，大宗商品依然是牛市。”

現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，整體而言，2021年確實(shí)是大宗商品的又一個(gè)牛市。

2020年以來(lái)，鋰電池、新能源車行業(yè)出現(xiàn)了一輪由高景氣驅(qū)動(dòng)的大牛市。記者發(fā)現(xiàn)，早在2015年四季度，高杉團(tuán)隊(duì)就曾精準(zhǔn)挖掘出隨后幾年間漲幅巨大的鋰礦龍頭贛鋒鋰業(yè)。

圖片來(lái)自：網(wǎng)絡(luò)

在2015年11月，高杉團(tuán)隊(duì)發(fā)布的一篇題為《鋰礦在研究之贛鋒鋰業(yè)&天齊鋰業(yè)》的文章中，分別對(duì)A股兩大鋰礦龍頭贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)的業(yè)務(wù)特色進(jìn)行了分析，并在結(jié)論中指出：“短期看好天齊鋰業(yè)，但長(zhǎng)期更看好贛鋒鋰業(yè)”。

而這一判斷在隨后的幾年中得到了驗(yàn)證。截至今日收盤，自2015年12月以來(lái)，贛鋒鋰業(yè)大幅上漲了775%，而同期天齊鋰業(yè)的漲幅僅為166%。