8月20日，上海、深圳兩地交易所分別就科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務實施細則做出修訂，并征求意見。均就拓展詢價機制下的有效報價區(qū)間方面，將高價剔除比例從不低于10%調整為不超過3%，同時，剔除最高報價部分后公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金等需披露報價中位數(shù)和加權平均數(shù)等信息。 分析人士指出，方案或將改善目前詢價過程中，機構抱團底價參與的“串價”行為，有效維護詢價公平和發(fā)行人利益。據(jù)悉，上交所規(guī)定，應當安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的50%優(yōu)先向公募等產品，深交所則將比例提升至70%。 高價剔除范圍縮至3%，網(wǎng)下申購成功率或增加 “最高價剔除的比例收窄能提高網(wǎng)下申購的成功率?！边@既是目前市場詢價機制中最困擾機構投資人的因素，也是本次意見稿中修訂的重要內容。一位來自上海的投資界人士在接受記者采訪時表示，以往高比例的剔除機制或在一定程度上抑制機構對擬上市企業(yè)給予高估值。 根據(jù)本次上海、深圳兩地交易所分別就科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務實施細則做出的修訂，均就拓展詢價機制下的有效報價區(qū)間方面，將此前將高價剔除比例從不低于10%調整為不超過3%。 自注冊制試點科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板推行以后，曾經的23倍首發(fā)上市市盈率上限被打破，企業(yè)IPO的市盈率只有范圍沒有固定的值，因此，在符合特定板塊上市總市值要求前提下，新股發(fā)行前的詢價過程中，網(wǎng)下投資者的報價不僅影響最終募資規(guī)模，也對企業(yè)首發(fā)上市時的市值影響巨大。 “雖一定程度上打擊了部分企業(yè)上市融資‘圈錢’的意圖，但由于有詢價‘高壓線’存在，機構要想獲得配售資格，就要在報價上錙銖必較。”前述投資人表示，這并非是在考慮成本，而是稍有不慎，就會被游戲規(guī)則刷掉。 去年9月16日，上緯新材就新股發(fā)行前的詢價結果進行公示，結果在有效的415名機構投資者中，有399家統(tǒng)一報出2.49元/股的價格，按照擬發(fā)行總股本4.032億股計算，剛剛超過擬登陸科創(chuàng)板的最低10億總市值要求。而在剔除無效報價和最高報價后網(wǎng)下投資者剩余報價信息中，公募產品、基金管理公司、保險公司等一眾機構投資者的報價中位數(shù)、加權平均數(shù)均為2.49元/股。 按照彼時執(zhí)行的高價剔除機制，即使報價高于2.49元/股，也有可能歸入要剔除的前10%最高價范圍內，彼時投資界對抱團報出低價的做法反應強烈，對于淘汰比例范圍的劃定有可能增加機構“串價”詢價的聲討不絕于耳。 網(wǎng)下發(fā)行股優(yōu)先向公募基金等機構配售 詢價機構的抱團探底影響擬上市企業(yè)的估值，“但中標數(shù)量有限，機構或已經在詢價之初形成共識?！鼻笆鐾顿Y人表示，中位數(shù)和平均數(shù)能看出是不是有人在巧合串供，但僅此一計不足以溯本清源。 記者看到，本次征求意見稿中，還對強化報價行為的監(jiān)管方面做出指示，深交所增加了監(jiān)管處罰力度，明確對投資者的內控制度及存檔要求，明確交易所向投資者采取的相關監(jiān)管措施，補充列示網(wǎng)下投資者報價違規(guī)具體情形；明確對于涉嫌違法違規(guī)或犯罪的，將上報證監(jiān)會查處，或由司法機關依法追究刑事責任。 此外，兩家交易所繼續(xù)對以公募基金等機構參與網(wǎng)下發(fā)行配售給予政策上的傾斜，深交所要求，發(fā)行人應當安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量的70%優(yōu)先向公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金配售。公募基金、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金有效申購不足安排數(shù)量的，發(fā)行人和主承銷商可以向其他符合條件的網(wǎng)下投資者配售剩余部分。 上交所則要求，應當安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的50%優(yōu)先向公募產品（包括為滿足不符合科創(chuàng)板投資者適當性要求的投資者投資需求而設立的公募產品）、社?；?、養(yǎng)老金、根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設立的企業(yè)年金基金（以下簡稱企業(yè)年金基金）和符合《保險資金運用管理辦法》等相關規(guī)定的保險資金（以下簡稱保險資金）配售。 同時，兩家交易所均表示，公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金的配售比例或中簽率不得低于其他投資者。其中，深交所明確，發(fā)行人向公募基金、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金外的其他投資者進行分類配售的，應當保證合格境外機構投資者資金的配售比例或中簽率不低于其他投資者。 前述投資人表示，加大網(wǎng)下配售的機構投資者比重有助于發(fā)揮長期資本優(yōu)勢，“特別對于公募基金來說，是機構投資者中離二級市場最近的一批，能起到壓艙石和穩(wěn)定劑的作用，對資本間接支持實體經濟發(fā)展益處良多?！?封面圖片來源：攝圖網(wǎng)