每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

8月19日，涪陵榨菜再發(fā)一條投資者調研公示信息，已是本月以來第六次接受投資者調研，值得注意的是，本次參加調研的投資者中，券商及公募基金機構眾多，其中公募基金有23家，數(shù)量為近一個月內最多。從調研內容來看，仍關注下半年經營情況，并聚焦渠道探討對企業(yè)經營的影響，并表示將與經銷商、銷售人員業(yè)績掛鉤，管控渠道庫存。

在剛剛發(fā)布的公司半年報中，機構投資者持股數(shù)量4.26億股，較去年年底5.35億股下降明顯，其中基金持股數(shù)量已銳減至3597.66萬股，去年底為1.22億股。不過，在二季度內，郭杰、劉彥春、朱少醒等基金經理已上車，其管理的相關基金已是該股前十大流通股東。

機構調研關注渠道下沉成果

最近一段時間，涪陵榨菜備受投資者關注，從公司頻頻發(fā)出的調研紀要來看，僅8月以來，就有六次投資者調研記錄，8月19日，公司本周二的投資者線上交流會紀要向外公布。

值得關注的是，此次參加調研的投資者中，券商及公募基金機構眾多，總計63人參與，其中公募基金有23家，數(shù)量為近一個月內最多。不過從參會人員的名單來看，基金公司派出的人員中鮮有基金經理，與之前參與調研的公募基金派出人員職務有所不同。

來源：涪陵榨菜8月17日投資者調研紀要

但從調研的內容看，又是對此前下半年經營情況的深入了解，記者發(fā)現(xiàn)，本次聚焦在渠道下沉及供應鏈管理方面。其中，涪陵榨菜方面對下半年及明年如何應對原材料價格上漲的問題回復稱，"原料價格上漲將導致行業(yè)利潤端承壓，一定程度上加速行業(yè)洗牌。若消費需求繼續(xù)疲軟，將傳導至原料市場，原料價格就會回調，形成對沖。下半年情況仍具有不確定性，需加強成本管理，平抑原料成本上漲。"

此外，調研者重點關注渠道下沉的成果。據悉，涪陵榨菜于2019年下半年開始進行辦事處裂變，從省級市場做起，之后逐步下沉至三四線市場，目前已經開發(fā)1000余個縣。根據去年情況看，流通渠道占比70%左右，商超占比20%左右，社區(qū)團購、電商、餐飲等其他渠道合計占比10%左右。

不過，外界也對公司渠道下沉過程中潛在的庫存壓力表示關切，但據回應，公司設有庫存預警線，與經銷商、銷售人員業(yè)績掛鉤，以此來管控渠道庫存。據稱，庫存方面，保持在2月以內屬于合理控制范圍，維持在1個月左右比較正常，少于1個月則容易導致缺貨。

根據涪陵榨菜2021年半年報，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤3.76億元，同比下降6.97%，另據Wind統(tǒng)計，企業(yè)上半年存貨周轉天數(shù)155.55天，應收賬款周轉天數(shù)3.73天，應收賬款賬齡在1年以內，總額達0.54億元。

二季度末基金持股較年初銳減70%

從機構重點關注的方向來看，依然是圍繞產品、品牌和渠道三個維度認知其市場份額的變化，雖然企業(yè)的回答暗藏厚積薄發(fā)之意，但就投資者的態(tài)度來看，二季度離場的不在少數(shù)，僅基金持股數(shù)量較今年初就銳減70%。

Wind統(tǒng)計顯示，涪陵榨菜去年年報時的機構持股數(shù)量為5.35億股，其中有1.22億股為基金持有；到今年6月30日，機構持股數(shù)量降為4.26億股，其中基金持股數(shù)量已低至0.36億股，包括傅友興管理的廣發(fā)穩(wěn)健回報，一季度曾增加了食品飲料等行業(yè)的配置，但該股卻被減持150萬股，到6月30日已退出前十大流通股東。

有分析指出，估值的走高一方面導致潛在預期收益率的下降，另一方面也預示著市場內在的波動將加大。就涪陵榨菜而言，股價在去年9月創(chuàng)下56.24元/股歷史新高之后便震蕩下行，盡管今年一季度有所反彈，隨后便一路下行，截至8月19日收盤，收30.20元/股，較歷史高位跌去近42%。

不過，也有不少明星基金經理在二季度內新進該股或加倉，持股最多的公募基金要數(shù)富國天惠精選，這只由朱少醒管理的產品自今年一季度新進該股后繼續(xù)在二季度增加持股數(shù)量，到6月30日，已是公司第四大流通股東。

此外，郭杰管理的易方達核心優(yōu)勢以及劉彥春管理的景順長城鼎益混合則在二季度內新進該股，兩只基金分別位列該股第9、7大流通股東，易方達核心優(yōu)勢更是將該股配為基金二季度的前十大重倉股的第九位，但就季內股價表現(xiàn)來看，收跌10.35%。

對于涪陵榨菜的投資價值，部分券商機構表示，業(yè)績略低于預期、經營短期承壓是影響股價的原因，認為隨著業(yè)績的改善，未來估值才能進一步修復。不過，也有觀點認為，目前利潤的承壓是因為高費用的投放所導致，不影響渠道和品牌建設的后程發(fā)力，且就逆向投資策略來看，當前股價的低迷恰為上車良機。

封面圖片來源：攝圖網