每經(jīng)記者｜袁東    每經(jīng)編輯｜吳永久    

網(wǎng)紅現(xiàn)制茶飲店奈雪的茶（02150,HK）在港股市場上市已經(jīng)近一個(gè)月，不過其巨大的知名度與上市后跌跌不休的股價(jià)形成了巨大的對比。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在上市首日奈雪的茶就破發(fā)，隨后股價(jià)更是一路陰跌，在穩(wěn)定價(jià)格期間的17個(gè)交易日中其股價(jià)就下跌了26.62%，而在穩(wěn)定價(jià)格期結(jié)束后的首個(gè)交易日（7月26日）更是下跌9.68%。

需要注意的是，奈雪的茶在上市時(shí)有五名基石投資者，其中四名都是知名基金公司，而還不到一個(gè)月時(shí)間，他們投資奈雪的茶就浮虧近40%。

多家券商的看好VS不斷陰跌的股價(jià)

作為具有網(wǎng)紅屬性的全國知名茶飲店，奈雪的茶成為了該行業(yè)中第一個(gè)“吃螃蟹”的公司——第一個(gè)進(jìn)入資本市場。不過，高知名度與高熱度并沒有對其股價(jià)有多大的促進(jìn)作用，奈雪的茶在上市首日就破發(fā)，甚至當(dāng)天最高股價(jià)都低于其發(fā)售價(jià)（奈雪的茶發(fā)售價(jià)為19.8港元），隨后股價(jià)便是一路陰跌，其股價(jià)上市后至今已經(jīng)下跌了36.87%（與發(fā)售價(jià)相比），最新報(bào)收于12.5港元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，雖然目前奈雪的茶股價(jià)表現(xiàn)不佳，但是多家券商仍然看好該公司，給予了較為正面的評級。

申萬宏源就指出：“我們預(yù)計(jì)公司2020年~2023年收入的復(fù)合增長率為45%，主要受益于門店持續(xù)擴(kuò)張。公司計(jì)劃2021及2022年分別新開300及350家門店，新設(shè)店面中70%規(guī)劃為PRO店型。預(yù)計(jì)于2023年底，公司的門店總數(shù)將達(dá)到1530家，其中50%為PRO店型。我們預(yù)計(jì)公司2020年~2023年經(jīng)調(diào)整凈利潤的復(fù)合增長率為216%，2023年實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤5.24億元。并給于買入評級。”

國信證券也表示，奈雪的茶為高端現(xiàn)制茶飲連鎖龍頭，公司在2015年11月深圳開立首店，2017 年開始全國擴(kuò)張，2020年?duì)I收31億，經(jīng)調(diào)業(yè)績開始扭虧為盈。2021年5月底，奈雪門店 556家，會員數(shù)達(dá)3470萬。公司傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)店偏大店，茶飲+現(xiàn)制烘焙下有特色但效率待提升；去年底新推Pro店型，茶飲+咖啡+預(yù)制甜品等為主，選址面積更加多元，效率有望更優(yōu)。并給于了增持評級。

記者也了解到，所謂的奈雪的茶推出的新店型奈雪PRO就是相較于標(biāo)準(zhǔn)店型而言，PRO店主打輕資產(chǎn)模式并不再配備單獨(dú)的烘焙間，公司未來將通過五個(gè)中央廚房的建設(shè)來保證PRO店烘焙產(chǎn)品的供應(yīng)。PRO店可實(shí)現(xiàn)消費(fèi)場景由原有購物中心等休閑場景向居民區(qū)、寫字樓等日常場景的擴(kuò)展，進(jìn)一步提升奈雪的加盟能力并提高用戶可觸達(dá)性。申萬宏源測算，位于商場的PRO店的收入與標(biāo)準(zhǔn)店相似，同時(shí)由于租金及員工費(fèi)用的節(jié)省，店面層面的經(jīng)營利潤率可提升約5%，預(yù)計(jì)未來成熟市場標(biāo)準(zhǔn)店的經(jīng)營利潤率達(dá)25%，PRO店達(dá)30%。

雖然券商多對奈雪的茶持正面態(tài)度，但是中國食品產(chǎn)業(yè)評論員朱丹蓬則相對保守，他向記者表示：“中國的奶茶行業(yè)（廣義）已經(jīng)進(jìn)入了充分競爭的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，整個(gè)競爭的層次很分明，超高端、高端、中高端、中端、中低端、低端六個(gè)層次競爭非常細(xì)化。”對于奈雪PRO店，他還指出，是奈雪的茶針對目前該公司的困境進(jìn)行的戰(zhàn)略調(diào)整，但是這個(gè)調(diào)整有點(diǎn)治標(biāo)不治本，因?yàn)樗钠放?、服?wù)體系、客戶黏性等方面都不強(qiáng)，而提升利潤的核心還是訂單、引流等方面。

分析師：價(jià)格穩(wěn)定期股價(jià)下跌這么多比較少見

一般情況下，港股市場一只知名度很高的新股在上市后很容易受到投資者的關(guān)注，而資金的蜂擁而至也容易把該股票的股價(jià)進(jìn)行拉升。

但是奈雪的茶在上市不到一個(gè)月的時(shí)間股價(jià)下跌近四成還是讓很多投資者大跌眼鏡，而且奈雪的茶有價(jià)格穩(wěn)定期（港股市場有些公司在上市后會有穩(wěn)定價(jià)格期的設(shè)置）。

奈雪的茶在上周五就表示，該公司有關(guān)全球發(fā)售的穩(wěn)定價(jià)格期已于當(dāng)日結(jié)束，共計(jì)17個(gè)交易日。在上述期間，穩(wěn)定價(jià)格操作人J.P. Morgan在15.28港元至18.86港元價(jià)格范圍內(nèi)先后從市場中買入了3859萬股奈雪的茶股份。

雖然有J.P. Morgan在穩(wěn)定價(jià)格期內(nèi)的操作，但是奈雪的茶在此期間仍舊下跌了26.62%。第一上海證券首席策略分析師葉尚志就對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“如果以超過200億港元市值、超額認(rèn)購幾百倍的次新股來說，在價(jià)格穩(wěn)定期出現(xiàn)這種情況，還是比較少見的。”

而穩(wěn)定價(jià)格期一結(jié)束的首個(gè)交易日（7月26日），奈雪的茶就下跌了9.68%，報(bào)收于12.5港元，并在盤中以12.4港元的股價(jià)再次創(chuàng)出了上市以來的新低。

需要注意的是，在奈雪的茶上市之時(shí)，有五名基石投資者，他們按照發(fā)售價(jià)認(rèn)購總金額1.55億美元的股份。不過在不到一個(gè)月的時(shí)間，他們的浮虧就接近的四成。

在這五名基石投資者中，有四名都是基金，分別是瑞銀基金、匯添富基金、廣發(fā)基金、南方基金管理。而它們投資金額分別是5000萬美元、4500萬美元、3000萬美元及2000萬美元。根據(jù)奈雪的茶招股書的信息，基石投資者的禁售期為上市后的六個(gè)月時(shí)間內(nèi)。

（圖片截自奈雪的茶招股書）

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)