每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜張海妮    

在A股市場(chǎng)，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（以下簡(jiǎn)稱大基金）一向被視為芯片領(lǐng)域的風(fēng)向標(biāo)，一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著投資者的目光。

近日，又一家大基金持股的芯片企業(yè)——蘇州國(guó)芯科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱國(guó)芯科技）擬沖刺科創(chuàng)板。不過(guò)，根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）（以下簡(jiǎn)稱招股書(shū)），國(guó)芯科技應(yīng)收賬款高企，且公司采取委托外包生產(chǎn)模式。全球缺芯潮沖擊下，公司能否成功科創(chuàng)板上市?

大基金持股8.63%，為第三大股東

因?yàn)樨?cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，國(guó)芯科技的上市進(jìn)程一度中止。而隨著中止審核的情況消除，上交所官網(wǎng)近日資料顯示，國(guó)芯科技發(fā)行上市審核已恢復(fù)。

國(guó)芯科技的住所和辦公地址均位于蘇州高新區(qū)。這是一家聚焦于國(guó)產(chǎn)自主可控嵌入式CPU技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的芯片設(shè)計(jì)公司。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為國(guó)家重大需求和市場(chǎng)需求領(lǐng)域客戶提供IP授權(quán)、芯片定制服務(wù)和自主芯片及模組產(chǎn)品，主要應(yīng)用于信息安全、汽車電子和工業(yè)控制、邊緣計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)通信三大關(guān)鍵領(lǐng)域。

股東方面，國(guó)芯科技無(wú)控股股東，鄭茳、肖佐楠、匡啟和為國(guó)芯科技的實(shí)際控制人。此外，國(guó)芯科技還獲得了大基金的青睞。

2018年8月6日，國(guó)芯有限（即國(guó)芯科技前身）股東會(huì)通過(guò)決議，同意由大基金以現(xiàn)金1億元認(rèn)繳國(guó)芯有限1529.75萬(wàn)元注冊(cè)資本。至2020年12月，國(guó)芯科技收到上述大基金以現(xiàn)金繳納的認(rèn)購(gòu)款共計(jì)1億元。

根據(jù)招股書(shū)，本次發(fā)行前，大基金持有國(guó)芯科技8.63%的股份比例，位居國(guó)芯科技第三大股東。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017~2019年及2020年上半年，國(guó)芯科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.31億元、1.95億元、2.32億元和8548.08萬(wàn)元；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-640.40萬(wàn)元、319.66萬(wàn)元、3113.64萬(wàn)元和243.46萬(wàn)元。

從上述數(shù)據(jù)看，2018年國(guó)芯科技扭虧為盈，隨后公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭也不錯(cuò)。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2017~2019年及2020年上半年，公司的非經(jīng)常性損益分別為682.23萬(wàn)元、40.12萬(wàn)元、1669.03萬(wàn)元和801.22萬(wàn)元，主要為政府補(bǔ)助和股份支付，非經(jīng)常性損益占各期歸母凈利潤(rùn)比例分別為-106.53%、12.55%、53.60%和329.09%。

國(guó)芯科技扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-1322.63萬(wàn)元、279.54萬(wàn)元、1444.61萬(wàn)元和-557.76萬(wàn)元。2020年上半年國(guó)芯科技再度出現(xiàn)虧損，且三年半累計(jì)下來(lái)，公司扣非后凈利潤(rùn)為虧損156萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：招股書(shū)（申報(bào)稿） 

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平

國(guó)芯科技主要客戶涵蓋大型央企、上市公司、高校、科研院所和大型金融單位等。其中IP授權(quán)、芯片定制服務(wù)的應(yīng)用客戶主要包括國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和中國(guó)電子等大型央企集團(tuán)的下屬單位，中國(guó)科學(xué)院、公安部、國(guó)家核心密碼研究單位和清華大學(xué)等機(jī)構(gòu)的下屬研究院所，以及聯(lián)想、比亞迪和濰柴動(dòng)力等眾多國(guó)內(nèi)知名企業(yè)。

不過(guò)，國(guó)芯科技卻面臨著應(yīng)收賬款規(guī)模較大的風(fēng)險(xiǎn)。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為11097.04萬(wàn)元、18318.05萬(wàn)元、18506.82萬(wàn)元和16993.11萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額的比重分別為34.28%、40.20%、37.17%和33.64%。

圖片來(lái)源：招股書(shū)（申報(bào)稿）

除應(yīng)收賬款高企外，2017年、2018年、2019年和2020年1~6月，國(guó)芯科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.20次/年（公司招股書(shū)中多次表述為1.20次/年，亦有一處表述為0.95次/年，本文中以1.20次/年為準(zhǔn)）、1.11次/年、1.08次/年和0.83次/年。而同期行業(yè)總平均水平則為5.28次/年、4.98次/年、4.36次/年和4.76次/年。與同行企業(yè)相比，國(guó)芯科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯較低。

圖片來(lái)源：招股書(shū)（申報(bào)稿） 

對(duì)于報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)平均水平，國(guó)芯科技解釋稱，國(guó)家重大需求領(lǐng)域客戶由于其結(jié)算習(xí)慣和內(nèi)部流程的影響，其回款周期相對(duì)較長(zhǎng)；公司基于合作共贏原則，給予部分IP授權(quán)業(yè)務(wù)的客戶2~3年內(nèi)分階段付款的信用政策；國(guó)家重大需求領(lǐng)域客戶由于其投資審批決策和管理流程特征，使得公司每年有較多的銷售收入在四季度確認(rèn)，導(dǎo)致期末應(yīng)收賬款金額較高。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，即使是大客戶，國(guó)芯科技的應(yīng)收賬款難以收回也曾有先例。2017年，國(guó)芯科技對(duì)中易通的銷售金額為1134.67萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為8.67%，由此中易通位居國(guó)芯科技當(dāng)年第三大客戶。

不過(guò)，就在2017年，智能手機(jī)安全芯片終端用戶金立突發(fā)經(jīng)營(yíng)危機(jī)，導(dǎo)致中易通短期內(nèi)難以償還對(duì)公司的欠款。因此，國(guó)芯科技根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，將受此事項(xiàng)影響的應(yīng)收款項(xiàng)共1867.70萬(wàn)元全額計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。2019年，公司與中易通簽訂協(xié)議書(shū)，就中易通應(yīng)付公司款項(xiàng)進(jìn)行協(xié)商并達(dá)成一致，按照雙方協(xié)議約定，公司核銷了應(yīng)收賬款594.85萬(wàn)元。 

全球缺“芯”潮帶來(lái)的沖擊

集成電路產(chǎn)業(yè)是當(dāng)前頗受國(guó)家重視的產(chǎn)業(yè)，但受困于現(xiàn)有集成電路產(chǎn)能無(wú)法滿足下游需求，近期行業(yè)發(fā)生缺貨現(xiàn)象。“全球半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)生嚴(yán)重芯片缺貨，汽車、手機(jī)、安防等行業(yè)均出現(xiàn)芯片缺貨現(xiàn)象。”中金公司近期在研報(bào)中分析稱。

根據(jù)招股書(shū)，國(guó)芯科技的定制芯片量產(chǎn)服務(wù)和自主芯片及模組產(chǎn)品采取Fabless的運(yùn)營(yíng)模式，公司僅從事芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售業(yè)務(wù)，將芯片制造及封裝測(cè)試工序外包。

外包生產(chǎn)模式下，國(guó)芯科技目前合作的晶圓代工廠主要包括臺(tái)積電等，合作的封裝測(cè)試廠主要包括華天科技等。2017年、2018年、2019年和2020年1~6月，公司向前五大供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)金額占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例為71.55%、80.21%、70.78%和68.50%，集中度較高。

上述供應(yīng)商中，2017年、2018年、2019年和2020年1~6月，臺(tái)積電均為國(guó)芯科技第一大供應(yīng)商，公司向臺(tái)積電采購(gòu)金額占當(dāng)期采購(gòu)總額比例分別為40.17%、39.78%、45.30%和39.60%。

“小米、OPPO、VIVO等公司為加快手機(jī)市場(chǎng)份額擴(kuò)張，加大芯片采購(gòu)數(shù)量，高通等芯片設(shè)計(jì)公司向臺(tái)積電等晶圓廠商下達(dá)大額訂單，擠占中小廠商份額。”中金公司近期在研報(bào)中分析稱。

就行業(yè)產(chǎn)能緊張現(xiàn)象，在今年2月份的一次投資者關(guān)系活動(dòng)上，中芯國(guó)際聯(lián)合首席執(zhí)行官趙海軍曾經(jīng)表示，目前全球晶圓代工的產(chǎn)能依然緊張，一方面是需求在增長(zhǎng)，另一方面是產(chǎn)能的擴(kuò)充速度跟不上。去年全年，中芯國(guó)際在28納米及以上節(jié)點(diǎn)在天津產(chǎn)區(qū)增加了約3萬(wàn)片8寸，在北京廠區(qū)增加了約2萬(wàn)片12寸，依然未能滿足客戶的增長(zhǎng)需求。

不僅如此，天風(fēng)證券近期在研報(bào)中分析稱，目前已有多家半導(dǎo)體公司再次宣布對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格上調(diào)，如汽車、手機(jī)、PC、家電和游戲機(jī)等行業(yè)，全球范圍內(nèi)幾乎所有用到芯片的電子產(chǎn)品或多或少都受到了缺貨的影響。

如此情況下，對(duì)于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響如何？就此次IPO相關(guān)問(wèn)題，近日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電國(guó)芯科技并向公司發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

根據(jù)公司招股書(shū)中提示的風(fēng)險(xiǎn)，如果前述晶圓及封測(cè)供應(yīng)商的工廠發(fā)生重大自然災(zāi)害等突發(fā)事件，或者由于晶圓供貨短缺、外協(xié)廠商產(chǎn)能不足或者生產(chǎn)管理水平欠佳等原因影響公司產(chǎn)品的正常生產(chǎn)和交付進(jìn)度，則將對(duì)公司產(chǎn)品的出貨和銷售造成不利影響，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)