“固收＋”作為一種股債混合投資策略，長期以來以“積小勝為長勝”著稱，尤其在今年的震蕩市格局當(dāng)中，股債蹺蹺板效應(yīng)下的固收投資效果被業(yè)界關(guān)注。面對“固收+”風(fēng)口，南方基金推出南方譽(yù)浦一年持有期混合型證券投資基金（以下簡稱南方譽(yù)浦）劍指“固收+”。

據(jù)悉，該基金由12年老將陳樂擔(dān)綱，在管“固收+”產(chǎn)品南方利淘、南方利鑫任職年化均超13%，本次南方譽(yù)浦發(fā)行將設(shè)募集上限為80億元，投資組合中的70%側(cè)重于債券、同業(yè)存單及可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，基金有一年鎖定期。

“攻守兼?zhèn)?rdquo;與投資人共赴“一年之約”

“固收+”產(chǎn)品橫跨股債市場獲取收益，遵循絕對回報的思路，但在貫徹這一方針的進(jìn)程中，攻守兩端都要硬才是王道。因為相比坐收漁翁之利，投資人更加注重基金經(jīng)理對產(chǎn)品回撤的控制，進(jìn)而緩解投資人對擇時的焦慮。

南方譽(yù)浦作為12年老將陳樂的又一“固收+”新作品，依然選擇“債券為盾、權(quán)益為矛”的配置策略，股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0~30%（其中港股通股票投資比例不得超過股票資產(chǎn)的50%），投資同業(yè)存單不超過基金資產(chǎn)的20%，投資可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券不超過基金資產(chǎn)的20%，另外，保留的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。

與此同時，該基金具有一年的鎖定期，即投資人每筆申購的基金份額需至少持有滿一年，在一年鎖定期內(nèi)不能提出贖回申請。對于份額鎖定來說，投資人或在流動性方面做出讓步，但從投資安全和回報來看，反而是一種保障。

從陳樂的歷史業(yè)績來看，Wind統(tǒng)計顯示，截至2021年4月16日，南方利淘任職2年多以來，任職總回報達(dá)31.86%，跑贏基準(zhǔn)回報近11個百分點(diǎn)；南方利鑫在他任職的兩年多時間以來也有不俗的業(yè)績，任職總回報29.66%，同樣跑贏基準(zhǔn)回報近11個百分點(diǎn)。

這背后體現(xiàn)出陳樂對產(chǎn)品“攻守兼?zhèn)?rdquo;要求的把握。從進(jìn)攻端來說，權(quán)益配置在上述兩只基金中的比例雖然不高，但在產(chǎn)品取得絕對收益中功不可沒。截至去年年底，陳樂管理的南方利淘以18.67%的股票平均倉位獲得了32.90%的絕對收益；另一只南方利鑫則以16.87%的股票平局倉位獲得了30.53%的絕對收益。

而在防守端，兩只基金成立以來的最大回撤控制在3.50%以內(nèi)，實現(xiàn)了較佳的風(fēng)險收益比。這一進(jìn)一退之間，形成的新格局就是低風(fēng)險、穩(wěn)收益。而這一格局的促成也與整個南方基金的投研實力以及陳樂本人對資產(chǎn)配置的理解有關(guān)。

南方固收勁旅助力攻、防“三步走”

固收的投資理念要靠研究進(jìn)行驅(qū)動，基金經(jīng)理在把握趨勢性投資方向的背后，亦是南方基金“團(tuán)隊作戰(zhàn)”的實力體現(xiàn)，尤其對于“固收+”基金經(jīng)理而言，除了需要自下而上進(jìn)行選股，還要自上而下進(jìn)行資產(chǎn)配置，個人理念疊加集體智慧更有望夯實產(chǎn)品的稀缺性投資價值。

目前，南方基金“固收+”勁旅中除陳樂外，還有孫魯閩、林樂峰和吳劍毅等明星基金經(jīng)理和業(yè)務(wù)骨干，其中孫魯閩現(xiàn)為南方基金聯(lián)席首席投資官，分管混合資產(chǎn)投資部，證券從業(yè)已17年，投資管理年限達(dá)13年，其管理的“固收+”產(chǎn)品南方致遠(yuǎn)任職期年化收益達(dá)13.30%。

此外，其他明星基金經(jīng)理也均在投資風(fēng)格和策略上各領(lǐng)風(fēng)騷，如林樂峰聚焦中短久期債券，且善于挖掘長期牛股，通過股債比例配置調(diào)和回撤風(fēng)險；吳劍毅則善于挖掘業(yè)績穩(wěn)、估值低且持續(xù)性強(qiáng)的企業(yè)，“固收+”理念貫穿始終。

各方專長的集中也為南方基金固收投資的安全性及有效性提供保障，尤其在選股和控制風(fēng)險方面，陳樂目前的攻、防“三步走”策略恰為南方基金貫徹穩(wěn)健投資思路的又一實踐性詮釋。

在獲取收益方面，南方譽(yù)浦的進(jìn)攻“三步走”策略明確，第一，固收打底：主投中高評級的信用債以及貨幣市場工具，以持有到期策略為主；第二，增強(qiáng)收益：加一點(diǎn)新股申購，力求增強(qiáng)收益；第三，適時配置股票、可轉(zhuǎn)債、定增、大宗交易等投資，實現(xiàn)收益彈性。

選股精選低估值高分紅的價值股、有核心競爭力的成長股，長期看如果估值不發(fā)生變化，股票部分以獲取優(yōu)質(zhì)公司每年的ROE貢獻(xiàn)為目標(biāo)。

在控制回撤“三步走”方面，第一，構(gòu)筑安全墊：票息收益及新股申購收益貢獻(xiàn)安全墊，緩沖凈值回撤；第二，控股票倉位：股票倉位根據(jù)市場變化情況適時調(diào)整；第三，選優(yōu)質(zhì)公司：優(yōu)質(zhì)公司在出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險時有望相對抗跌。

實踐證明，股債兼?zhèn)涞?ldquo;固收+”策略效果顯著，Wind統(tǒng)計顯示，偏債混合型基金指數(shù)近十年累計漲幅91.65%，同期滬深300僅為47.85%；同期年華波動率3.98%，而滬深300則高達(dá)22.88%。

接下來股債投資均存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會

近期A股市場波動較大，對于歷經(jīng)2020年估值抬升后的回調(diào)，業(yè)界多有關(guān)于從估值驅(qū)動向業(yè)績驗證的投資邏輯討論。陳樂也表示，2021年的權(quán)益投資需建立在企業(yè)基本面之上，挖掘結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。

陳樂認(rèn)為，2021年決定股票市場走勢的除了宏觀經(jīng)濟(jì)以及流動性的周期性變化外，資本市場改革也將成為重要的驅(qū)動力量。“宏觀復(fù)蘇可能是上半年主線，本次全球疫情帶來的經(jīng)濟(jì)次生災(zāi)害短時間內(nèi)難以去除，在這個大環(huán)境下，周期復(fù)蘇具備階段性的預(yù)期差機(jī)會。”

而在流動性方面，陳樂認(rèn)為將維持穩(wěn)健中性，“未來央行的調(diào)節(jié)將會更加前瞻、謹(jǐn)慎，央行大概率會維持當(dāng)前的貨幣政策。”他強(qiáng)調(diào)，股市的風(fēng)險偏好因素主要由改革以及產(chǎn)業(yè)趨勢推動。“未來市場將會持續(xù)受益于關(guān)鍵制度創(chuàng)新，相關(guān)政策的持續(xù)落地有望拓寬資本市場的廣度及深度，并帶來持續(xù)的增量資金。”

對于債市投資的判斷，陳樂認(rèn)為當(dāng)前對債券市場利空因素包括消費(fèi)和出口仍將持續(xù)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)向好；而對債券市場利多因素包括隨著赤字率的下修，國債、地方債發(fā)行量可能出現(xiàn)下行，認(rèn)為債券供給壓力有所緩解，同時社融數(shù)據(jù)可能會迎來拐點(diǎn)?？偟膩砜?，二季度前后，債券市場可能會出現(xiàn)較好的投資機(jī)會。文/人人