每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

凱利泰的定增預(yù)案最終沒能與淡馬錫、高瓴達(dá)成共識，11月20日宣告終止。這起逾10億元的再融資案早期曾被業(yè)界多方看好，但在凱利泰今年業(yè)績、股價雙雙不振的影響下，原先為其站臺的各路投資人紛紛用腳投票。

分析人士指出，弱市行情下，企業(yè)前景不佳勢必影響投資人信心，與此同時，年內(nèi)因再融資新規(guī)激發(fā)的價格、風(fēng)險博弈熱情，以及近期出現(xiàn)的企業(yè)融資信用透支都在影響一級半市場的交易秩序，對于業(yè)績、市值波動較大的項目，投資人或在今后一段時期更加注重風(fēng)險的評估。

投資巨擘參與定增再出“分手戲”

與此前高瓴資本因再融資新規(guī)要求被叫停的凱萊英定增預(yù)案不同，眼下高瓴資本與昔日盟友凱利泰的定增案也宣告終止。

11月20日晚間，凱利泰發(fā)布公告稱，公司決定終止本次非公開發(fā)行A股股票事項，淡馬錫富敦投資、高瓴資本不再認(rèn)購凱利泰非公開發(fā)行的A股股票，且凱利泰不再引進(jìn)淡馬錫富敦投資、高瓴資本作為戰(zhàn)略投資者。

據(jù)悉，這兩家投資機(jī)構(gòu)是在今年5月與凱利泰敲定認(rèn)購協(xié)議的，根據(jù)協(xié)議約定，凱利泰擬向淡馬錫富敦投資和高瓴資本非公開發(fā)行不超過0.585億股，根據(jù)發(fā)行價格18.73元/股計算，前者認(rèn)購0.375億股，認(rèn)購價格合計約7.02億元；后者認(rèn)購0.21億股，認(rèn)購價格合計約3.93億元。

按照目前凱利泰的股價計算，到11月20日收盤，報16.96元/股，倘以增發(fā)價格比較，目前兩家機(jī)構(gòu)的賬面浮虧合計約1.04億元。

可見，單從股價表現(xiàn)來看，原先三方議定的定增價格相比市價已溢價近10%，加之凱利泰今年連續(xù)三個季度財報營收同比下降，業(yè)績增速明顯放緩，這對昔日看好凱利泰的高瓴資本和淡馬錫投資考驗極大。

但如凱利泰在此前的季報解釋中所言，疊加疫情和帶量采購的影響，公司經(jīng)營遭遇沖擊，是否也與本次定增終止有關(guān)，未有進(jìn)一步說明，僅表示系資本市場因素所致，表示“鑒于當(dāng)前資本市場環(huán)境變化等原因，為了維護(hù)廣大投資者的利益，經(jīng)審慎決策與淡馬錫富敦投資、高瓴資本協(xié)商一致決定終止相關(guān)定增合作。”

再融資價格、風(fēng)險博弈難休止

與本案相似，今年以來被叫停的上市公司定增案不在少數(shù)，其中多數(shù)與“資本市場因素”有關(guān)。Wind統(tǒng)計顯示，截至到11月20日，A股上市公司年內(nèi)叫停的定增預(yù)案有96起，發(fā)生在2月14日再融資新規(guī)之后的有89起。

可見，再融資新規(guī)的推出實為上市公司的定增計劃增添諸多變數(shù)，但有分析指出，新規(guī)或在投資人數(shù)量和鎖定期方面有做修改，并不會對質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)造成太大影響，反而是普惠性措施，能夠激活更多資本力量對接實體經(jīng)濟(jì)。

“但政策的調(diào)整也在加劇買賣雙方的議價激烈度，不排除原有投資機(jī)構(gòu)出于新的詢價體系要求改變參與方式和投資規(guī)模。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受記者采訪時強調(diào)，修改原有定增案事小，關(guān)鍵會激發(fā)市場參與各方討價還價的沖動，使得原本就日趨慘烈的價格、風(fēng)險博弈更難休止。

今年10月間，同是資本大鱷的太平人壽終止參與中聯(lián)重科的定增案，彼時就有政策、市場環(huán)境變化下的定增終止誘因何在之討論，盡管中聯(lián)重科也拋出系資本市場因素的論調(diào)，但業(yè)內(nèi)普遍趨同的看法卻在于定增隨行就市的熱點稀缺性不再，疊加股價波動因素影響，那些突入行業(yè)弱周期且市值萎靡的個股就難以再獲投資人信心。

此外，由于近期頻頻爆出的債券違約事件，企業(yè)參與融資的整體信用在透支之中，嚴(yán)重打擊了市場信心，沈萌告訴記者說，雖然中國經(jīng)濟(jì)的前景看好，但涉及企業(yè)資金鏈斷裂、杠桿崩壞的情況時有發(fā)生，說明部分企業(yè)流動性實在堪憂。

“而處于劇烈波動期、發(fā)起定增預(yù)案的公司，定價和參與的風(fēng)險都極不穩(wěn)定，導(dǎo)致雙方無法就相關(guān)問題達(dá)成一致。”沈萌表示，如果定增參與各方認(rèn)為當(dāng)下參與定增，可能后期整體市場還會趨冷，那么現(xiàn)在定增的價格就鐵定會虧一段時間，而且這個時間長短還不好確定，亦是前期熱戀中人走向分手的主要原因。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)