每經(jīng)特約評(píng)論員宋清輝（著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家） 此前，由于A股的長(zhǎng)期弱勢(shì)以及與GDP數(shù)據(jù)并不緊密相關(guān)，許多人包括筆者都覺(jué)得，股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表應(yīng)該適用于海外市場(chǎng)，然而我們看到在全球經(jīng)濟(jì)都不景氣的情況下，全球資本市場(chǎng)卻顯得有些樂(lè)觀。譬如，美國(guó)在面臨疫情、政黨競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、GDP數(shù)據(jù)負(fù)增長(zhǎng)等一系列理論上不利于股市的情況下，11月16日，道瓊斯指數(shù)又創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到29950.44。 A股在今年二季度出現(xiàn)一波上漲行情，可從下半年開(kāi)始又現(xiàn)回調(diào)。在新冠疫情防控取得顯著成效、GDP重回正增長(zhǎng)等諸多利好情況下，A股一如既往缺少持續(xù)向上的“精神”。 換句話說(shuō)，除了今年年初因恐慌導(dǎo)致的A股大跌，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的改善并沒(méi)有成為股市的利好，資本市場(chǎng)的重心依然圍繞著概念炒作，某些退市股在整理期間所出現(xiàn)的“最后的瘋狂”，證明市場(chǎng)資金中還有不少“非理性資金”。同樣，不少上市公司的中報(bào)、三季報(bào)業(yè)績(jī)亮眼，但缺少炒作噱頭，股價(jià)也沒(méi)有出現(xiàn)太大變化。 資金入市意愿不強(qiáng)？ 人民幣存款增加的數(shù)據(jù)，或許能表明居民對(duì)中高風(fēng)險(xiǎn)的投資意愿降低。央行2020年前三季度的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，今年前三季度住戶(hù)存款增加9.95萬(wàn)億元，此前三年分別是2019年增加8.53萬(wàn)億元，2018年增加5.64萬(wàn)億元，和2017年增加4.48萬(wàn)億元?？梢?jiàn)，今年前三季度近10萬(wàn)億元的新增存款，能一定程度反映人們持幣落袋為安、避免資金在中高風(fēng)險(xiǎn)投資中損失的心理。形成對(duì)比的是，2013年到2015年的前三季度數(shù)據(jù)，分別是4.99萬(wàn)億元、3.68萬(wàn)億元和3.97萬(wàn)億元。 因此，上述數(shù)據(jù)給人的印象是，股市不好時(shí)都存錢(qián)，股市好時(shí)有部分本計(jì)劃成為增量存款的資金，成為了股市增量資金。近年來(lái)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)意愿不強(qiáng)，在不斷發(fā)行新股、市場(chǎng)“缺水”的情況下，A股也是無(wú)力上漲。 從《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》來(lái)看，我國(guó)未來(lái)五年的綜合實(shí)力將在高質(zhì)量發(fā)展的推動(dòng)下持續(xù)增強(qiáng)，各項(xiàng)領(lǐng)域都會(huì)涌入優(yōu)秀的人才，以及通過(guò)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展塑造新的優(yōu)勢(shì)。理論上，這意味著實(shí)施科技創(chuàng)新、勇于突破的企業(yè)，未來(lái)大有可期，“業(yè)績(jī)+概念”雙驅(qū)動(dòng)的上市公司股價(jià)更有可能突飛猛進(jìn)。但實(shí)際上，部分傳統(tǒng)企業(yè)不需要?jiǎng)?chuàng)新也會(huì)得到資本的持續(xù)青睞，例如貴州茅臺(tái)。 牛股肯定是會(huì)有的，只是數(shù)量不會(huì)多。A股相對(duì)海外強(qiáng)勢(shì)的資本市場(chǎng)而言，整體底子較薄，雖然近年來(lái)作了許多調(diào)整和改進(jìn)，我們也不能指望股市可以立即一飛沖天、笑傲全球，還需要耐心一步一步成熟起來(lái)。 結(jié)構(gòu)性牛市能來(lái)？ 從2021年可能有的機(jī)會(huì)來(lái)看，我國(guó)長(zhǎng)期推動(dòng)的5G產(chǎn)業(yè)值得投資者關(guān)注，國(guó)內(nèi)和國(guó)際的普及過(guò)程都將惠及相關(guān)上市公司。華為芯片被禁的問(wèn)題，已經(jīng)給國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)敲響警鐘，即便未來(lái)重歸于好，我國(guó)加快研制新一代芯片的步伐也不會(huì)停下，這也是值得關(guān)注的機(jī)會(huì)。此外，與常規(guī)醫(yī)療產(chǎn)品、醫(yī)療器械相關(guān)的公司也值得關(guān)注。 中央不斷強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，釋放繼續(xù)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)、防止投機(jī)者炒作的決心。這意味著房地產(chǎn)投機(jī)的路將進(jìn)一步收窄，但房企依然會(huì)很賺錢(qián)。同時(shí)也看到我國(guó)高層對(duì)小額貸款金融環(huán)境整治的決心，隨著一系列借貸平臺(tái)因政策要求離場(chǎng)，非銀金融受到的限制預(yù)計(jì)會(huì)越來(lái)越多，這也會(huì)給正規(guī)的、遵循價(jià)值投資的產(chǎn)業(yè)一些機(jī)會(huì)。 國(guó)際方面，貿(mào)易摩擦的不確定性影響逐步減弱，但若出現(xiàn)負(fù)面消息，還是會(huì)令A(yù)股市場(chǎng)承壓，“一帶一路”相關(guān)概念股，理論上有反撲機(jī)會(huì)。如果東京能在2021年舉辦好奧運(yùn)會(huì)，預(yù)計(jì)體育產(chǎn)業(yè)會(huì)有階段性機(jī)會(huì)，比如啤酒、零食等板塊。 若是從技術(shù)周期來(lái)看，A股歷史上最大的牛市于2007年10月到達(dá)頂點(diǎn)，隨后的一波大牛市是于2015年6月到達(dá)頂點(diǎn)，兩者相距7年8個(gè)月。前一波牛市是2001年6月達(dá)到頂點(diǎn)，兩者相距6年4個(gè)月的時(shí)間。如果下波大牛市也是以此間隔，平均正是7年為一個(gè)周期單位，所以推測(cè)下波牛市的頂點(diǎn)大概會(huì)出現(xiàn)在2021年末到2023年初之間。再考慮到牛市的起點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在頂點(diǎn)的一兩年前，因此預(yù)計(jì)下波牛市的起點(diǎn)最早會(huì)出現(xiàn)在2021年。 在筆者看來(lái)，如果A股結(jié)構(gòu)性牛市真的能來(lái)，那么垃圾股也會(huì)被非理性拉高，或許2021年是該好好研究低位布局了，前提是一定要避開(kāi)那些可能退市的坑。