每經(jīng)特約評(píng)論員 張敬偉

疫情下的原油價(jià)格跌得有些詭異。

美國(guó)東部時(shí)間4月20日，WTI輕質(zhì)原油期貨5月合約結(jié)算價(jià)收于每桶-37.63美元，較前一日暴跌約300%，這是石油期貨從1983年在紐約商品交易所開(kāi)始交易后首次跌入負(fù)值。

美油出現(xiàn)“倒貼價(jià)”，而且是在OPEC+達(dá)成史無(wú)前例的減產(chǎn)協(xié)議之后，內(nèi)中釋放了何種信號(hào)?筆者認(rèn)為，美油結(jié)算價(jià)跌入負(fù)值，指的只是紙面價(jià)格，是期貨合約到期導(dǎo)致的對(duì)之前買(mǎi)入合約的反向?qū)_所致。簡(jiǎn)言之，負(fù)值低價(jià)石油是技術(shù)性交易因素造成的。原來(lái)美油期貨的多頭合約者買(mǎi)入，并未預(yù)料到疫情的肆虐與蔓延，更未預(yù)期美國(guó)會(huì)成為全球疫情震中。自然，也不會(huì)想到OPEC+減產(chǎn)協(xié)議后全球原油市場(chǎng)儲(chǔ)備依然嚴(yán)重過(guò)剩。

4月21日是WTI輕質(zhì)原油期貨5月合約的最后一個(gè)交易日，為避免實(shí)物交割，投資者只能進(jìn)行反向?qū)_。這是所有期貨產(chǎn)品都具有的風(fēng)險(xiǎn)，即可以通過(guò)紙面合約豪賭價(jià)格攀升獲得超額利潤(rùn)，也要承擔(dān)價(jià)格超跌帶來(lái)的嚴(yán)重?fù)p失。

不過(guò)，WTI輕質(zhì)原油期貨5月合約結(jié)算價(jià)跌入負(fù)值，還是給全球油市敲響了警鐘。全球現(xiàn)有原油儲(chǔ)備依然過(guò)剩，若疫情始終沒(méi)有好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，原油需求也會(huì)繼續(xù)萎縮。此外，WTI原油6月份主力合約將于5月19日到期，若市場(chǎng)到時(shí)沒(méi)有起色，6月期貨結(jié)算價(jià)依然維持負(fù)值的概率也很大。如此，就會(huì)形成惡性循環(huán)。

原油價(jià)格前景不容樂(lè)觀(guān)，還可能形成油市到股市再到匯市等市場(chǎng)的負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)。實(shí)際上，這種負(fù)面影響已經(jīng)初漏端倪，周一美國(guó)三大股指跌幅均超1%，道指下跌近600點(diǎn)。截至北京時(shí)間21日19:19，布油當(dāng)月連續(xù)(BC)日內(nèi)最大跌幅達(dá)29.21%。

從國(guó)際貨幣基金組織(IMF)到其他全球機(jī)構(gòu)，已經(jīng)形成全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的共識(shí)。包括美國(guó)在內(nèi)，都寄望于OPEC+達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議，能夠止住跌跌不休的原油價(jià)格。所以，分析家們才將OPEC+減產(chǎn)協(xié)議稱(chēng)作“史無(wú)前例”。然而，這一減產(chǎn)協(xié)議目前來(lái)看效果不佳。

路透社認(rèn)為，油價(jià)已從年初的每桶65美元跌至20美元左右，因新冠肺炎疫情導(dǎo)致超過(guò)30億人處于封鎖狀態(tài)，使全球石油需求減少了多達(dá)三分之一或3000萬(wàn)桶/日。 此外，目前全球石油供應(yīng)規(guī)模約為1億桶/日，這就要求所有產(chǎn)油國(guó)大幅減產(chǎn)才能保障疫情下的市場(chǎng)供給平衡，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議遠(yuǎn)遠(yuǎn)不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期。

目前來(lái)看，OPEC+再度大規(guī)模減產(chǎn)的可能性很低，同時(shí)也無(wú)法承受現(xiàn)有的低油價(jià)，這就形成了悖論。筆者認(rèn)為，擺脫低迷油價(jià)，不是簡(jiǎn)單的“減法”(OPEC+減產(chǎn))更不是技術(shù)性調(diào)整(改變美油期貨價(jià)負(fù)數(shù))所能解決，而是全球市場(chǎng)因新冠肺炎疫情陷入衰退后面臨的系統(tǒng)難題。

簡(jiǎn)言之，新冠肺炎肆虐之下，油市也無(wú)奈“染疫”——這是油市跌跌不休的主因。只有疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，全球產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)，投資、貿(mào)易和消費(fèi)“三駕馬車(chē)”動(dòng)能恢復(fù)，市場(chǎng)需求擴(kuò)張，才能消化原油過(guò)剩庫(kù)存，解決原油價(jià)格低迷的難題。

(作者為察哈爾學(xué)會(huì)高級(jí)研究員，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員)