每經(jīng)實習記者｜趙李南 每經(jīng)記者 孫嘉夏    每經(jīng)編輯｜張海妮    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

2016年9月，強制性國家標準《乘用車輪胎氣壓監(jiān)測系統(tǒng)的性能要求和試驗方法》通過技術審查。 

按照上述強制性國家標準的要求，胎壓監(jiān)測（TPMS）自2020年1月1日起將在所有的M1類車輛新車中強制安裝。這給業(yè)內(nèi)廠商和投資者都帶來了強烈期待。 

受到上述政策層面的利好驅(qū)動，近期保隆科技（603197，SH）、萬通智控（300643，SZ）等公司的股價都迎來了大幅上漲。其中，萬通智控從2019年11月1日至2020年1月10日的區(qū)間漲幅高達約160%。 

萬通智控日K線圖（2019年10月18日~2020年1月10日）

后裝市場：售價下行 

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理后發(fā)現(xiàn)，主要的券商研究機構都認為伴隨著政策強制性要求，TPMS將在2020年迎來高增長。萬聯(lián)證券、長城證券、東方財富證券和中信證券四家機構對2020年市場總規(guī)模增長率的預測分別為44.84%、47.57%、70.83%和32.35%，四家機構預測增長率均值為48.9%。 

值得注意的是，TPMS產(chǎn)業(yè)規(guī)模預期強勁增長的同時，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的競爭非常激烈。 

2019年，深圳市道通科技股份有限公司（以下簡稱道通科技）闖關IPO，招股說明書顯示其2019年上半年內(nèi)銷的TPMS產(chǎn)品毛利率為-172.49%。

根據(jù)道通科技的招股說明書，從市場類型上劃分，道通科技屬于后裝市場（AM市場），即面對的客戶主要是汽車修理店；保隆科技的TPMS產(chǎn)品則以前裝市場（OEM市場）為主，面向的客戶是整車制造商及大型的一級零部件供應商；萬通智控則兼有AM市場和OEM市場業(yè)務。  

值得注意的是，道通科技的TPMS產(chǎn)品毛利率并非一直如此，就在兩年前的2017年，道通科技TPMS產(chǎn)品內(nèi)銷毛利率為57.88%。 

為何在短短兩年的時間里，道通科技內(nèi)銷的TPMS產(chǎn)品毛利率就從57.88%下降至-172.49%？ 

道通科技在其招股說明書中的解釋為：“自2018年下半年至2019年上半年，公司在國內(nèi)市場通過現(xiàn)有銷售渠道對采購部分指定型號的綜合診斷產(chǎn)品的客戶贈送TPMS系統(tǒng)診斷匹配工具和胎壓傳感器的促銷策略。受上述促銷因素的影響，公司2018年和2019年1~6月TPMS產(chǎn)品的毛利率顯著下降，分別為-0.30%和-172.49%。”

道通科技在其第二輪審核問詢時披露了其國內(nèi)胎壓傳感器實際銷售單價，2016年至2018年及2019年上半年，其胎壓傳感器的銷售價格分別為102.03元/個、93.11元/個、67.72元/個和69.07元/個。

前裝市場：毛利率下滑 

值得注意的是，作為前裝市場的保隆科技，其TPMS產(chǎn)品的毛利率在2018年也出現(xiàn)了小幅下滑。2014年至2018年，保隆科技的毛利率整體上相比后裝市場的公司都低。 

《每日經(jīng)濟新聞》記者致電保隆科技證券部，對于毛利率下滑，公司工作人員告訴記者：“您可以看看車市表現(xiàn)，我們跟行業(yè)的同業(yè)價格應該差不多的，毛利也差不多。（TPMS產(chǎn)品）毛利率現(xiàn)在應該保持在20%到25%之間，毛利率一直都不高。TPMS產(chǎn)品的毛利主要集中在電池和芯片環(huán)節(jié)，特別是芯片環(huán)節(jié)。” 

針對前裝市場的毛利率低，道通科技解釋為主要原因是面向的客戶不同：面向整車制造商及大型的一級零部件供應商的毛利率要低于面向汽車維修廠商。 

保隆科技也在其招股說明書中提及“OEM市場價格年降”現(xiàn)象。保隆科技稱，OEM項目通常在每個項目周期內(nèi)施行價格年降，降低幅度常見為3~5個百分點，若成本保持不變，受此影響，單個項目的毛利率將逐年降低。

同時，保隆科技還稱由于“學習曲線”效應也可以使得產(chǎn)品成本降低，因此OEM市場價格年降并不一定影響公司產(chǎn)品毛利率。此外，OEM新老項目更替也會隨著老項目結(jié)束、新項目開始，價格重新開始年降，新老項目的價格不同，因此總體均價不會一直處于下降通道。 

保隆科技在其2018年年報中解釋了整體毛利率下降的原因：“隨著國內(nèi)車市下行，整車廠競爭加劇，傳導到上游供應商，銷售額不達預期，而且部分客戶降價幅度較大，導致毛利率下降。” 

萬通智控TPMS產(chǎn)品的毛利率在近兩年也呈下滑趨勢。萬通智控公告顯示，其2015年TPMS產(chǎn)品的毛利率為59.01%，2018年已下滑至39.52%。

萬通智控并未在其年報中區(qū)分其TPMS內(nèi)銷和外銷的不同毛利率。萬通智控2018年年報顯示，其境內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入約0.74億元，境外實現(xiàn)營業(yè)收入約2.39億元。其中，境內(nèi)業(yè)務的毛利率為23.88%，境外業(yè)務的毛利率為28.84%。

此外，IPO闖關失敗的鐵將軍汽車電子股份有限公司（以下簡稱鐵將軍）的TPMS產(chǎn)品毛利率也處于下滑趨勢中。 

鐵將軍在其招股書申報稿中表示，隨著市場競爭加劇，TPMS產(chǎn)品平均銷售單價有所下降，平均銷售成本下降緩慢，受此影響，公司境內(nèi)后裝市場TPMS產(chǎn)品毛利率穩(wěn)中有降。 

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