每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

1月4日晚間，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》。其中提到：有效發(fā)揮理財(cái)、保險(xiǎn)、信托等產(chǎn)品的直接融資功能，培育價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資理念，改善資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金。

引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市并非現(xiàn)在才有的提法。在此之前，證監(jiān)會(huì)就表示，要構(gòu)建中長(zhǎng)期資金“愿意來、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境并多次向保險(xiǎn)、社保基金等機(jī)構(gòu)投資者發(fā)出邀請(qǐng)，歡迎這些長(zhǎng)期資金入市。不過，和證監(jiān)會(huì)偏被動(dòng)的“招商”不同，這次是銀保監(jiān)會(huì)提出要鼓勵(lì)理財(cái)、保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金入市，為A股市場(chǎng)打開了新的想象空間。

監(jiān)管層之所以如此重視長(zhǎng)期資金入市，在于長(zhǎng)期資金是解決當(dāng)前金融體系諸多癥結(jié)最好的“藥引”——對(duì)A股市場(chǎng)而言，長(zhǎng)期資金入市有利于改善投資者結(jié)構(gòu)，平抑A股波動(dòng)，形成價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的良好市場(chǎng)氛圍，而穩(wěn)定的市場(chǎng)有利于推進(jìn)注冊(cè)制等重大改革;對(duì)銀行、保險(xiǎn)、信托等金融機(jī)構(gòu)來說，所持資金入市可以提升與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接聯(lián)系，提高資金運(yùn)用效率;對(duì)居民來說，養(yǎng)老金、銀行理財(cái)、保險(xiǎn)產(chǎn)品等資產(chǎn)配置有望獲得更高的回報(bào);對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)來說，居民儲(chǔ)蓄多了一個(gè)出口，更多的資金可以投入到更多元的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，而非淤積于樓市，有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

可以說，將居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金，如今面臨難得的機(jī)遇窗口。

一是A股個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)的力量對(duì)比發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，A股自由流通股市值中，機(jī)構(gòu)投資者占比已從2014年的27.6%升到2018年的47.5%，對(duì)應(yīng)的散戶占比從72.4%下降到52.5%。2019年，公募基金業(yè)績(jī)亮眼且募集資金超過4000億元(股票型+混合型+FOF)，北向資金凈流入3571億元，機(jī)構(gòu)所持市值超過個(gè)人投資者將是大概率事件。隨著定價(jià)權(quán)的轉(zhuǎn)移，機(jī)構(gòu)的投資理念也將反映到A股，整個(gè)市場(chǎng)將更重業(yè)績(jī)和價(jià)值，“買股票不如買基金”的理念有望進(jìn)一步深入人心，這有利于居民將更多資金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)而非自己打理。

二是A股生態(tài)改善，長(zhǎng)期資金更有用武之地。2019年A股注冊(cè)制從科創(chuàng)板起步，剛剛修訂的《證券法》明確了全面注冊(cè)制的改革方向，還大幅提高了對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度，面值退市開始發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的威力，A股概念炒作的空間越來越小，不具備信息優(yōu)勢(shì)和專業(yè)研究能力的個(gè)人投資者在決策方面難度會(huì)變得更大，而這恰恰是長(zhǎng)期資金最擅長(zhǎng)的事情。

盡管已有天時(shí)地利，但要將居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期資金仍任重道遠(yuǎn)。

在居民儲(chǔ)蓄和資本市場(chǎng)這兩端，保險(xiǎn)、基金、銀行理財(cái)子公司、信托等專業(yè)機(jī)構(gòu)的作用至關(guān)重要，這些機(jī)構(gòu)是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資者的核心，是連接居民長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄和資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資產(chǎn)的紐帶。居民儲(chǔ)蓄是否流入并長(zhǎng)期投資于股市，根本上取決于股市能否提供長(zhǎng)期穩(wěn)定且具有競(jìng)爭(zhēng)力的收益。

因此，儲(chǔ)蓄資金入市仍需多方發(fā)力。一方面，我們需要培育并扶持壽險(xiǎn)、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄管理機(jī)構(gòu)，為居民儲(chǔ)蓄提供更多選擇，促進(jìn)金融生態(tài)進(jìn)化;另一方面，金融機(jī)構(gòu)當(dāng)提升自身的投研能力以及服務(wù)客戶的能力，為投資者創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的價(jià)值。此外，監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，讓長(zhǎng)期資金能夠通過價(jià)值投資獲得應(yīng)有的回報(bào)。