每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

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德國(guó)投資者對(duì)收益率極低甚至為負(fù)的債券的貪婪面臨新考驗(yàn)，這是一種根本不提供任何利息的30年期債券。《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，德國(guó)將于柏林時(shí)間本周三拍賣2050年到期的20億歐元新債券，這標(biāo)志著德國(guó)有史以來(lái)首次以零收益率發(fā)行30年期債券，此前德國(guó)已經(jīng)對(duì)該國(guó)10年期的國(guó)債施行了類似的措施。

所有德國(guó)債券收益率均為負(fù)值

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，隨著投資者大規(guī)模涌入德國(guó)債券，德國(guó)所有期限的債券收益率已經(jīng)處于負(fù)值區(qū)間，這意味著如果投資者持有至債券到期，通過(guò)利息和本金獲得的回報(bào)肯定會(huì)為負(fù)。本周三將拍賣的30年期無(wú)利息債券，則意味著投資者如果持有到2050年到期，將不會(huì)獲得任何收益。

藍(lán)灣資產(chǎn)管理公司（BlueBay Asset Management）首席投資官馬克·道?。∕ark Dowding）表示：“作為一名債券投資者，購(gòu)買某種東西并在30年內(nèi)獲得低于你付出的回報(bào)，這是一項(xiàng)糟糕的投資。但市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況是，我們將繼續(xù)保持當(dāng)下的負(fù)收益率環(huán)境。”

一些分析師目前也在密切關(guān)注是否有任何跡象表明市場(chǎng)對(duì)負(fù)收益率債券的需求在減弱。美銀美林全球利率研究主管拉爾夫·普雷瑟（Palf Preusser）則將當(dāng)前的情況與2015年年初時(shí)做了比較，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)歐洲央行債券購(gòu)買計(jì)劃的預(yù)期大幅上漲，加上疲弱的拍賣引發(fā)了德國(guó)國(guó)債被大規(guī)模拋售。

此外，最近有報(bào)道稱，德國(guó)政府正考慮以更高的支出來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的低迷，此前德國(guó)的債券反彈已宣告失敗。道明證券高級(jí)歐洲利率策略師普加·庫(kù)姆拉（Pooja Kumra）表示，放松對(duì)維持平衡預(yù)算的承諾，將不足以緩解市場(chǎng)上德國(guó)債券的短缺，尤其是在歐洲央行準(zhǔn)備再次購(gòu)買德國(guó)債券的情況下。

“我認(rèn)為我們不會(huì)看到德國(guó)債券的發(fā)行大幅增加。所有人都知道歐洲央行將在下個(gè)月推出全面的救助計(jì)劃，那么很難再看到更多的拋售。”庫(kù)姆拉說(shuō)道。荷蘭國(guó)際集團(tuán)首席德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡斯滕·布爾澤斯基（Carsten Brzeski）也指出，就目前而言，新債券發(fā)行可能會(huì)加劇圍繞德國(guó)財(cái)政立場(chǎng)的討論。

德政府欲推出大規(guī)模刺激措施

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，在新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示2019年第二季度經(jīng)濟(jì)萎縮0.1%后，德國(guó)目前正處于衰退的邊緣。經(jīng)濟(jì)放緩，加上圍繞貿(mào)易糾紛和英國(guó)脫歐的不確定性，加大了德國(guó)政府出臺(tái)刺激方案的壓力。

最近幾周，由于市場(chǎng)對(duì)全球增長(zhǎng)乏力感到擔(dān)憂，并預(yù)計(jì)歐洲央行將推出新的一輪寬松措施，投資者大舉買入歐元區(qū)被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)的德國(guó)國(guó)債。德國(guó)央行周一警告稱，隨著全球貿(mào)易緊張局勢(shì)對(duì)德國(guó)龐大的工業(yè)部門出口造成沖擊，德國(guó)這個(gè)歐洲最大經(jīng)濟(jì)體可能在今年第三季度陷入衰退。

最近幾周以來(lái)，德國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及德國(guó)企業(yè)的業(yè)績(jī)也遜于預(yù)期，這拖累了歐元區(qū)的其他國(guó)家，并促使歐洲央行考慮額外的貨幣刺激措施。德國(guó)政府還表示，如果危機(jī)進(jìn)一步惡化，將有可能加大支出。德國(guó)央行稱，工業(yè)持續(xù)疲軟是該國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟的原因之一，并表示目前尚不清楚國(guó)內(nèi)的需求是否會(huì)受到打擊。

上周，彭博社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)將在本季度增長(zhǎng)0.2%，但自那以來(lái)，包括德意志銀行在內(nèi)的知名機(jī)構(gòu)都下調(diào)了它們的預(yù)期。許多分析師目前擔(dān)心的是，持續(xù)的全球貿(mào)易緊張局勢(shì)將延長(zhǎng)德國(guó)制造業(yè)的低迷，并最終影響到仍然強(qiáng)勁的服務(wù)業(yè)。

德國(guó)央行補(bǔ)充稱，其去年觀察到的經(jīng)濟(jì)放緩已經(jīng)開始在該國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)上出現(xiàn)，今年第二季度就業(yè)增長(zhǎng)速度“明顯放緩”，工資增長(zhǎng)也較小。該行表示，其他在今年年初提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的暫時(shí)效應(yīng)（如建筑和汽車行業(yè)的強(qiáng)勁需求），目前也都消失了。

彭博社近日援引知情人士消息稱，德國(guó)政府正準(zhǔn)備采取行動(dòng)來(lái)提振該國(guó)的經(jīng)濟(jì)。該計(jì)劃旨在提振德國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者支出，從而防止大規(guī)模的失業(yè)。知情人士表示，這與2009年全球金融危機(jī)期間發(fā)放的鼓勵(lì)德國(guó)人購(gòu)買新車的獎(jiǎng)金類似，而且政府正在研究激勵(lì)措施，以提高住宅能源效率，促進(jìn)企業(yè)的短期招聘。

摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗澤斯（Greg Fuzesi）指出，考慮到德國(guó)工業(yè)不景氣已經(jīng)持續(xù)一年半時(shí)間，但此時(shí)才開始討論財(cái)政刺激手段，足見德國(guó)政府反應(yīng)之慢。而出現(xiàn)這種局面的原因，一是削減政府債務(wù)、保持預(yù)算平衡的理念已經(jīng)根植于德國(guó)各主流政黨之中；其次，經(jīng)濟(jì)減速的影響剛開始在就業(yè)市場(chǎng)上顯現(xiàn)，且目前影響不大。

據(jù)深數(shù)宏觀（DeepMacro）提供給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因子顯著低于全球趨勢(shì)，標(biāo)準(zhǔn)差比歷史平均值要低3.13分，為2009年10月份以來(lái)最低。此外，目前德國(guó)的商業(yè)周期處于收縮狀態(tài)、通脹周期從三個(gè)月前的放緩，已發(fā)展成為目前的反通貨膨脹（即通脹速度下降）。