圖片來源：攝圖網(wǎng)

進(jìn)入2019年，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較2018年有所加大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始溫和回落，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)延續(xù)疲弱，其他經(jīng)濟(jì)體也面臨下行壓力加大的境況。

在此背景下，全球央行政策開始轉(zhuǎn)鴿，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的各大央行，紛紛釋放貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻男盘?hào)。

7月18日，一天之內(nèi)出現(xiàn)了四家央行宣布降息，全球央行降息潮或已開啟。

周四（7月18日）上午韓國(guó)央行意外降低基準(zhǔn)利率25bp至1.5%，同時(shí)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期，是自2016年來首次降息。

下午印尼央行宣布將7天期回購(gòu)利率降低25bp至5.75%，為近兩年來首次下調(diào)基準(zhǔn)利率。

當(dāng)日晚間時(shí)候，烏克蘭央行宣布將主要利率下調(diào)至17%。南非央行將關(guān)鍵利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至6.50%，為2018年3月以來首次降息。

美聯(lián)儲(chǔ)7月降息？

近期，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾出席半年度國(guó)會(huì)聽證會(huì)，并就美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況等做出說明，再次將市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松預(yù)期推向了高位。

在參議院銀行業(yè)委員會(huì)聽證會(huì)上，鮑威爾表示，自今年6月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景并未明顯改善，美聯(lián)儲(chǔ)將為了保持本國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張而采取適當(dāng)行動(dòng)。7月16日，在出席法國(guó)央行舉辦的布雷頓森林會(huì)議75周年晚餐會(huì)時(shí)，鮑威爾也重申了美聯(lián)儲(chǔ)將采取適當(dāng)行動(dòng)維護(hù)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息概率較高。美聯(lián)儲(chǔ)下次議息會(huì)議決議，將在北京時(shí)間7月31日凌晨2:00公布。

摩根大通上周公布對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的最新預(yù)測(cè)，2019年兩次降息；

曾預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2020年底之前都不會(huì)降息的巴克萊，現(xiàn)在預(yù)期今年將降息75個(gè)基點(diǎn)，從9月份降息50個(gè)基點(diǎn)開始；

荷蘭合作銀行預(yù)計(jì)，2020年底前美聯(lián)儲(chǔ)將降息五次。

毋庸置疑，7月底美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議非常重要，無論美聯(lián)儲(chǔ)是否采取降息操作以及對(duì)降息前景發(fā)表何種言論，均會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成極大影響，甚至可能決定未來一段時(shí)間市場(chǎng)運(yùn)行的基調(diào)。

歷次降息對(duì)美股影響

降息在一定程度上是對(duì)經(jīng)濟(jì)走弱的一種確認(rèn)，從歷次降息周期來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息是，美股多數(shù)處于多事之秋，尤其是在降息已經(jīng)充分預(yù)期的情況下，宣布降息政策后，對(duì)應(yīng)的往往是股市的調(diào)整或下跌。

1995年7月降息

20世紀(jì)90年代是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金期，信息化與全球化加速發(fā)展，催生了“新經(jīng)濟(jì)”。除卻1990-1991年爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)外，90年代最大的經(jīng)濟(jì)滑坡就是1995年5月開始的長(zhǎng)達(dá)近一年的短期經(jīng)濟(jì)下行。

1995年7月，美聯(lián)儲(chǔ)開啟了長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月的降息周期，降息幅度達(dá)75bp。美聯(lián)儲(chǔ)7月降息前，美股持續(xù)半年上漲，且漲幅可觀。這與市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的逐漸加強(qiáng)有關(guān)。在降息預(yù)期兌現(xiàn)之后的3-4個(gè)月里，美股整體維持震蕩盤整格局，甚至略有回落；其中納斯達(dá)克指數(shù)更是盤整至1996年一季度才重新開啟上行。

1998年9月降息

的東南亞金融危機(jī)給美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體帶來了外部沖擊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在1998年經(jīng)歷了短期的快速下行，但在2個(gè)月的降息周期后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)增長(zhǎng)。

與1995年7月有所不同，在美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期之前，美股已經(jīng)有所回調(diào)，基本上消化了1995年上半年的漲幅。降息政策公布后，美股在接下來幾個(gè)交易日內(nèi)觸底企穩(wěn)，并重啟上行，且于1999年再創(chuàng)歷史新高。

2001年1月降息

2000年科技互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂導(dǎo)致納斯達(dá)克指數(shù)狂瀉，這給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了沖擊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2000年下半年-2001年經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年半的持續(xù)下行，但在持續(xù)2年5個(gè)月的降息周期后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新恢復(fù)增長(zhǎng)。

2001年，科網(wǎng)股泡沫的破裂導(dǎo)致以科技互聯(lián)網(wǎng)公司為主的納斯達(dá)克指數(shù)大幅回落，進(jìn)而帶來經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)回落。美聯(lián)儲(chǔ)在公布降息政策之前，納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)跌超50%。但降息周期的開啟，并未能阻止納指繼續(xù)下行，并且降息后美股另外兩大股指——道瓊斯工業(yè)與標(biāo)普500也受到納指下行的拖累開始了為期近一年三個(gè)季度的震蕩下行周期。

2007年9月降息

2007年隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受房地產(chǎn)市場(chǎng)拖累，經(jīng)濟(jì)增速在2006年一季度開始震蕩下行，在2007年9月降息開啟前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已持續(xù)回落超一年半。之后，次貸危機(jī)演化為全球性金融危機(jī)，直到2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)才逐漸恢復(fù)。期間，美聯(lián)儲(chǔ)展開了為期一年三個(gè)月的降息操作，并在之后維持超低利率長(zhǎng)達(dá)7年之久。

2007年9月美聯(lián)儲(chǔ)降息是在美股高位震蕩的背景下進(jìn)行的，降息周期開啟后，美股短期上行后開啟了長(zhǎng)期的波動(dòng)下行周期。

2019年降息周期開啟后將如何表現(xiàn)？

時(shí)隔多年后，全球再次開啟降息潮，但關(guān)鍵還要看美聯(lián)儲(chǔ)在此刻會(huì)不會(huì)跟隨降息，從近期美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)及市場(chǎng)的預(yù)測(cè)情況來看，7月美聯(lián)儲(chǔ)降息概率較大。降息后，市場(chǎng)將如何表現(xiàn)？是像1995年7月和1998年9月那樣，短期震蕩后，開啟長(zhǎng)牛，還是像2001年1月和2007年9月那樣，降息后開啟長(zhǎng)期波動(dòng)下行周期？

平安證券認(rèn)為，若美聯(lián)儲(chǔ)在7月底開啟降息，將可能導(dǎo)致美股為代表的資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步膨脹，進(jìn)而會(huì)加劇未來美股大幅下行的潛在風(fēng)險(xiǎn)。美元指數(shù)可能在三季度面臨一定的回調(diào)壓力，但是由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)較歐洲等非美經(jīng)濟(jì)體更具韌性，美元指數(shù)下行空間也不會(huì)太大，四季度可能伴隨著歐央行等貨幣政策的進(jìn)一步寬松而有所回升，全年美元指數(shù)將圍繞96-97的中樞位置盤整。黃金價(jià)格則將在美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息、全球經(jīng)濟(jì)增速下行以及地緣政治局勢(shì)升溫三大因素的共振刺激下繼續(xù)震蕩上行。

中銀國(guó)際指出，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力或更多在于需求不振，因此對(duì)于貨幣政策的調(diào)整能夠提振經(jīng)濟(jì)增速的程度，維持謹(jǐn)慎態(tài)度。但不可否認(rèn)的是，全球貨幣政策的一致調(diào)整，將對(duì)存量資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好、大類資產(chǎn)配置和國(guó)際流動(dòng)造成明顯沖擊，進(jìn)而導(dǎo)致從匯率市場(chǎng)到利率市場(chǎng)的波動(dòng)。維持大類資產(chǎn)配置順序：股票>債券>貨幣>大宗。

莫尼塔研究認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在初次降息前后，美股依然有上漲的動(dòng)力；但隨著美聯(lián)儲(chǔ)的進(jìn)一步降息，美股長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)下跌；同時(shí)每次降息可能均會(huì)伴隨著股市的小幅反彈。

證券時(shí)報(bào) 琦林

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