每經(jīng)記者｜王琳    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

去年11月，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱幼教新政）發(fā)布。新政遏制過度逐利，阻斷了幼教資產(chǎn)證券化的道路。在A股市場(chǎng)，6月29日，秀強(qiáng)股份（300160，SZ）公告擬作價(jià)2.8億元出售旗下的幼兒園教育資產(chǎn)，成為A股第一家明確剝離幼教資產(chǎn)的公司。

近日，華熙基金合伙人王亞寧在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）記者采訪時(shí)表示，新政無(wú)疑讓未來(lái)幼兒園資產(chǎn)的投資面臨退出壓力，而對(duì)于一些已經(jīng)資產(chǎn)證券化的存量幼教資產(chǎn)，從投資者的角度來(lái)說(shuō)，需要重新評(píng)估其投資價(jià)值和資產(chǎn)流動(dòng)性的問題。

“但另一方面，新政有利于幼教行業(yè)的投資回歸理性，讓幼兒園的發(fā)展回歸到教育本身。”王亞寧說(shuō)。

王亞寧 圖片來(lái)源：受訪者供圖

新政有利于行業(yè)投資回歸理性

NBD：去年的幼教新政發(fā)布后，您作為專業(yè)的教育投資人，如何看待這一新政？

王亞寧：放到一個(gè)較長(zhǎng)的周期來(lái)看，對(duì)幼教行業(yè)，特別是幼兒園的發(fā)展是利好的，因?yàn)檫^去幾年，民辦幼兒園資產(chǎn)成為資本追逐的對(duì)象，各路資本涌入，亂象叢生，甚至只要是個(gè)幼兒園，哪怕是只有個(gè)牌照，不管是否屬于營(yíng)利性及規(guī)模大小，都有人接收，而且估值一高再高。這種投資策略本身是盲目的，對(duì)幼教的發(fā)展也非常不利，新政的出臺(tái)，能夠讓這些現(xiàn)象回歸理性。

另一方面，未來(lái)政府將對(duì)營(yíng)利性幼兒園執(zhí)行強(qiáng)監(jiān)管政策，督促營(yíng)利性幼兒園的舉辦者嚴(yán)格遵守國(guó)家法律法規(guī)，規(guī)范辦學(xué)行為，積極承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，這樣更符合目前我國(guó)幼教發(fā)展的現(xiàn)狀，讓幼兒園的發(fā)展回歸到教育本身。

NBD：幼教新政對(duì)行業(yè)在投融資方面帶來(lái)了哪些影響？

王亞寧：在幼兒園投資方面，對(duì)于投資幼兒園的股權(quán)基金來(lái)說(shuō)，面臨著退出壓力；而對(duì)于過去依靠收購(gòu)幼兒園資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)協(xié)同或市值管理的上市公司來(lái)說(shuō)，收購(gòu)新的幼兒園資產(chǎn)已不再可能；已上市的有關(guān)公司也不會(huì)因此退市，但上市公司幼兒園業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)邏輯會(huì)大受影響。

從行業(yè)的投資價(jià)值來(lái)說(shuō)，近兩年，股權(quán)投資行業(yè)募資遇冷，對(duì)于教育行業(yè)的投資有所降溫，這也促使估值方逐漸趨于理性。但整體上，教育行業(yè)天然的抗周期性，還是屬于資本比較青睞的行業(yè)。另一方面，也有不少投資者看好幼教市場(chǎng)的其他賽道，比如托育、STEAM、少年編程，以及比較好的硬件類或內(nèi)容類產(chǎn)品等。

資產(chǎn)證券化的存量幼教資產(chǎn)迎價(jià)值重估

NBD：對(duì)于一些已經(jīng)資產(chǎn)證券化的存量幼教資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在政策上有沒有明確的處理要求？從投資者的角度來(lái)說(shuō)，可能的處理方式有哪些？

王亞寧：還沒有看到特別明確的要求。對(duì)于已經(jīng)裝入上市公司的幼兒園資產(chǎn)，要分類處理，需要變更為營(yíng)利性的，就根據(jù)各地政府的落地政策逐步轉(zhuǎn)制，這樣投資時(shí)間會(huì)長(zhǎng)些，但未來(lái)對(duì)幼兒園的分紅和清算都是按照公司法執(zhí)行，清晰可預(yù)期；如果要保持非營(yíng)利性，就要注意非營(yíng)利性部分對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)、收入、利潤(rùn)占上市公司總體的比重問題，而且作為舉辦人不能進(jìn)行分紅而只能取得合理回報(bào)，未來(lái)幼兒園清算時(shí)，也不能像營(yíng)利性法人一樣收回剩余財(cái)產(chǎn)，這就需要重新評(píng)估幼兒園資產(chǎn)的投資價(jià)值和資產(chǎn)流動(dòng)性問題。

NBD：A股上市公司秀強(qiáng)股份剝離幼教資產(chǎn)，這一做法是否有風(fēng)向標(biāo)意義？

王亞寧：新政出臺(tái)后，對(duì)于一些跨界教育行業(yè)的上市公司來(lái)說(shuō)，依靠收購(gòu)新的幼兒園增長(zhǎng)業(yè)績(jī)的邏輯不復(fù)存在，這樣的背景下，剝離應(yīng)該也是比較好的選擇。但是，企業(yè)也可以通過業(yè)務(wù)形式的轉(zhuǎn)變繼續(xù)切入幼教領(lǐng)域，例如，從幼兒園的運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)商，從TO C轉(zhuǎn)變至TO B業(yè)務(wù)。

NBD：幼教新政的目標(biāo)之一是未來(lái)普惠性民辦幼兒園的覆蓋率要達(dá)到80%左右，沒有資本的助推，如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)？

王亞寧：政府未來(lái)應(yīng)該把普惠性民辦幼兒園作為“準(zhǔn)公辦”給予全面政策支持，并切實(shí)加快落地力度，以吸引真正熱愛幼教事業(yè)的社會(huì)力量投資或捐資辦學(xué)，如若各種支持政策不能有效落地，勢(shì)必將影響民辦普惠性幼兒園舉辦者的辦學(xué)熱情。