圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 被譽(yù)為迄今為止基金業(yè)“含科量”最高的5只科創(chuàng)主題基金，今日各帶著限售10億元的指標(biāo)，正式面向投資者發(fā)售。 這5只科創(chuàng)主題基金分別是：富國(guó)科創(chuàng)主題3年封閉式基金、萬(wàn)家科創(chuàng)主題3年封閉式基金、廣發(fā)科創(chuàng)主題3年封閉式基金、鵬華科創(chuàng)主題3年封閉式基金和華安科創(chuàng)主題3年封閉式基金。 之所以說(shuō)這5只科創(chuàng)主題基金的“含科量”最高，一方面是基金契約中明確規(guī)定，不低于80%的非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)主題相關(guān)證券，持倉(cāng)中的“科創(chuàng)”純度最高；另一方面，則因?yàn)檫@5只基金均為3年封閉式基金，因此，他們均可參與科創(chuàng)板IPO的戰(zhàn)略配售。一句話：科創(chuàng)板規(guī)則中允許投資的地兒，它們“全覆蓋”，可謂當(dāng)前“最純”的科創(chuàng)主題基金！ 但是，面對(duì)著5只模樣相似，讓人有些“傻傻分不清楚”的科創(chuàng)主題封基，投資者是不是可以無(wú)腦申購(gòu)，不用甄別呢？非也！ 正所謂五根手指各有長(zhǎng)短，細(xì)微之處見(jiàn)真功夫，雖然從表面上看，今日開(kāi)賣的5只科創(chuàng)主題封基差別不大，但如果能沉得下心去細(xì)究產(chǎn)品設(shè)計(jì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)天地各有不同。所以，盡管從上一批科技主題基金被瘋搶的程度來(lái)判斷，今天這更“純”的5只科創(chuàng)封基大概率會(huì)一日售罄，甚至啟動(dòng)比例配售，但如果投資者真的眉毛胡子一把抓，閉著眼睛隨便搶購(gòu)一個(gè)，大概率上未來(lái)會(huì)留有遺憾！ 所以，在正式開(kāi)賣之前，中證君根據(jù)5只科創(chuàng)主題封基的不同產(chǎn)品設(shè)計(jì)，為投資者做一個(gè)詳細(xì)的區(qū)分，以便投資者做出符合自己需求的抉擇。 首先，投資者要明白，這5只科創(chuàng)主題封基雖然主投的都是科創(chuàng)板，但其跟蹤的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)卻并不雷同。具體如下表： 從表中可以看出，由于科創(chuàng)板尚未開(kāi)板，沒(méi)有自己的指數(shù)可以跟蹤，因此，這5只科創(chuàng)主題封基在權(quán)益部分所跟蹤的指數(shù)均為“中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)”。但是，在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)中，廣發(fā)對(duì)中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)設(shè)定的權(quán)重是60%，而華安設(shè)定的是40%，單純從權(quán)益部分考慮，這體現(xiàn)出部分基金在權(quán)益投資上偏“進(jìn)攻”，而部分基金則偏向“保守”。 其次，5只科創(chuàng)主題封基的股票倉(cāng)位控制策略有實(shí)質(zhì)性的不同。結(jié)合業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的差異，投資者可以更清楚地了解，在未來(lái)，這5只科創(chuàng)主題封基的投資道路將如何分叉。 具體而言，這5只基金均設(shè)置了根據(jù)指數(shù)估值PB來(lái)決定股票倉(cāng)位范圍的階梯風(fēng)控政策，但由于所依據(jù)的指數(shù)不同，以及所設(shè)置的階梯差異，其在具體投資中的股票倉(cāng)位就會(huì)出現(xiàn)較大的分化。 注：5只基金的指數(shù)PB分位對(duì)標(biāo)不同，具體如下： 廣發(fā)科創(chuàng)主題3年、富國(guó)科創(chuàng)主題3年對(duì)標(biāo)“上月末中證500指數(shù)PB在過(guò)去10年每日PB中的分位數(shù)”；鵬華科創(chuàng)主題3年對(duì)標(biāo)“上月末中證800指數(shù)PB在過(guò)去10年每日PB中的分位數(shù)； 萬(wàn)家科創(chuàng)主題3年對(duì)標(biāo)“過(guò)去二十個(gè)交易日創(chuàng)業(yè)板綜指PB平均水平處于過(guò)去5年估值水平的分位數(shù)”； 華安科創(chuàng)主題3年對(duì)標(biāo)“中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)PB處于歷史的分位數(shù)”。 從上圖可以看到，在不同的指數(shù)PB分位下，這5只科創(chuàng)主題封基的倉(cāng)位彈性有明顯差異。尤其是除了華安外，其余4只基金對(duì)標(biāo)的指數(shù)并非業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中的指數(shù)，其倉(cāng)位控制策略與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的結(jié)合，就會(huì)隨著時(shí)間的推移而出現(xiàn)明顯的差異化。 最后，投資者需要關(guān)注到，在3年封閉運(yùn)作期滿后，這5只基金將會(huì)轉(zhuǎn)為開(kāi)放運(yùn)作，其將不能再參與科創(chuàng)板的戰(zhàn)略配售。而在轉(zhuǎn)為開(kāi)放運(yùn)作后，5只基金也對(duì)股票倉(cāng)位策略進(jìn)行了調(diào)整，其中調(diào)整幅度較大的是華安科創(chuàng)主題基金，其將股票資產(chǎn)投資比例調(diào)整為基金資產(chǎn)的0%-45%。其次是鵬華科創(chuàng)主題基金，調(diào)整為“股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為30%-95%，且投資于港股通標(biāo)的股票占股票資產(chǎn)的比例不超過(guò)50%”；而其余科創(chuàng)主題基金則屬于微調(diào)，即“股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0%-95%”。 除了上述的“科普”知識(shí)外，中證君還專門(mén)前往采訪了部分科創(chuàng)主題基金的擬任基金經(jīng)理，撈到了不少干貨，也在這里一并與投資者共享： 問(wèn)題一：科創(chuàng)主題基金為投資科創(chuàng)板做了哪些準(zhǔn)備？ 萬(wàn)家科創(chuàng)主題擬任基金經(jīng)理李文賓 萬(wàn)家基金已經(jīng)組建了一只投資經(jīng)驗(yàn)豐富的科創(chuàng)板投研團(tuán)隊(duì)，并建立了一套獨(dú)特的科創(chuàng)板企業(yè)評(píng)估體系，會(huì)圍繞企業(yè)的研發(fā)投入、行業(yè)空間、競(jìng)爭(zhēng)力和公司治理等四個(gè)方面展開(kāi)，對(duì)相關(guān)要素進(jìn)行量化，并計(jì)算投資標(biāo)的的綜合得分，挖掘科創(chuàng)板公司的投資價(jià)值。萬(wàn)家基金還根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn)，引入了專屬于科創(chuàng)企業(yè)投資的“全生命周期的估值體系”。 根據(jù)這套評(píng)估體系，截至5月底，已對(duì)111家提交材料的科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)完成了評(píng)估公司。與此同時(shí)，萬(wàn)家基金的投研團(tuán)隊(duì)還完成了所有提交材料企業(yè)的內(nèi)部深度投研工作，出具了111篇深度研究報(bào)告，并且對(duì)部分重點(diǎn)公司完成了內(nèi)部答辯工作。 廣發(fā)科創(chuàng)主題擬任基金經(jīng)理李巍 投資的本質(zhì)是挖掘價(jià)值能持續(xù)增長(zhǎng)的好企業(yè)，我們會(huì)深刻理解技術(shù)、產(chǎn)業(yè)變化趨勢(shì)，從定量和定性維度評(píng)估企業(yè)價(jià)值。 廣發(fā)基金自建行業(yè)比較體系和個(gè)股評(píng)估體系，從定量角度對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。其中，定量層面會(huì)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性、合理估值水平和盈利能力，定性分析層面則深度研究企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)性、市場(chǎng)前景、公司治理結(jié)構(gòu)等，以便更準(zhǔn)確、更全面地評(píng)估企業(yè)價(jià)值。 問(wèn)題二：科創(chuàng)板投資風(fēng)險(xiǎn)較高，科創(chuàng)主題基金將如何應(yīng)對(duì)這種高風(fēng)險(xiǎn)？ 萬(wàn)家科創(chuàng)主題擬任基金經(jīng)理李文賓 考慮到科創(chuàng)板的投資風(fēng)險(xiǎn)，萬(wàn)家基金已經(jīng)設(shè)立了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控體系，包括設(shè)立科創(chuàng)板專屬股票庫(kù)，有科創(chuàng)板新股池、優(yōu)選池、核心池，還建立了新股申購(gòu)及上市后的新股賣出機(jī)制、止損機(jī)制、嚴(yán)格控制科創(chuàng)板單只股票的投資倉(cāng)位占比，以及重大風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制等。 此外，在操作上我們也會(huì)注重穩(wěn)健。我們以科創(chuàng)主題“戰(zhàn)略配售+網(wǎng)下打新+二級(jí)市場(chǎng)交易”為主策略，初期將以穩(wěn)健投資策略為主，在基金運(yùn)作初期，考慮到科創(chuàng)板二級(jí)市場(chǎng)交易的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)依靠戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下打新來(lái)積累一定的安全墊，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合待市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律逐步清晰，再有選擇地進(jìn)行科創(chuàng)板二級(jí)市場(chǎng)投資。 問(wèn)題三：戰(zhàn)略配售是這批科創(chuàng)主題基金最大的特色。基金會(huì)采取怎樣的戰(zhàn)略配售策略？ 萬(wàn)家科創(chuàng)主題擬任基金經(jīng)理李文賓 萬(wàn)家基金已經(jīng)獨(dú)創(chuàng)了一套創(chuàng)業(yè)板上市公司的評(píng)估體系，目前我們已經(jīng)對(duì)所有提交材料的111家科創(chuàng)板上市公司進(jìn)行了評(píng)估和分類，在戰(zhàn)略配售時(shí)，我們會(huì)根據(jù)對(duì)具體上市公司的評(píng)估，來(lái)決定是不是參與相關(guān)上市公司的戰(zhàn)略配售。如果參與的話，同時(shí)也會(huì)依據(jù)分析結(jié)論決定參與的比例。 對(duì)于公司質(zhì)地相對(duì)不錯(cuò)的企業(yè)，我們會(huì)重點(diǎn)參與戰(zhàn)略配售，并希望以相對(duì)合理的價(jià)格，拿到更多的股數(shù)。但如果我們認(rèn)為某家科創(chuàng)板上市公司的質(zhì)地比較一般，可能會(huì)考慮放棄參與相關(guān)公司的戰(zhàn)略配售。此外，第三，因?yàn)閼?zhàn)略配售本身具有一年鎖定期，我們也會(huì)嚴(yán)格控制戰(zhàn)略配售占總倉(cāng)位的比例。 對(duì)于戰(zhàn)略配售來(lái)說(shuō)，因?yàn)槭潜粍?dòng)接受網(wǎng)下打新的詢價(jià)結(jié)果，因此，我們無(wú)法在戰(zhàn)略配售時(shí)給出價(jià)格。但是我們可以與投行溝通，設(shè)置網(wǎng)下打新價(jià)格的最高逾限，當(dāng)高于逾限時(shí)，我們會(huì)考慮放棄參與戰(zhàn)略配售。 最后一點(diǎn)，在前兩年的話，會(huì)積極把握質(zhì)地較好的上市公司參與戰(zhàn)略配售，在第三年的話，考慮到產(chǎn)品開(kāi)放以后的流動(dòng)性問(wèn)題，可能在第二年以后、第三年的話逐步開(kāi)始減少參與戰(zhàn)略配售的比例。 中證報(bào)李良萬(wàn)宇