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截至4月10日，十八屆發(fā)審委共計審核12家企業(yè)的IPO申請，其中11家企業(yè)過會、1家企業(yè)被否決，過會率為91.67%。

專家認(rèn)為，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制帶來的“鯰魚效應(yīng)”開始顯現(xiàn)，IPO發(fā)審出現(xiàn)審核周期縮短、“堰塞湖”壓力緩解速度進(jìn)一步加快、審核重點轉(zhuǎn)向企業(yè)信披真實性等新變化。此外，加快主業(yè)突出、規(guī)范運作的中小企業(yè)首發(fā)上市進(jìn)度，需要發(fā)行人、中介機構(gòu)、地方政府和證券監(jiān)管機構(gòu)的共同努力。

IPO審核效率提高

新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認(rèn)為，科創(chuàng)板的出現(xiàn)相當(dāng)于“鯰魚效應(yīng)”，推動了A股IPO審核效率提高，有助于緩解IPO“堰塞湖”現(xiàn)象，有望使A股IPO制度進(jìn)一步完善。

潘向東認(rèn)為，IPO發(fā)審主要有以下幾方面變化：一是審核周期縮短，審核速度明顯加快，從申請受理到首發(fā)上市平均審核周期進(jìn)一步縮短；二是IPO“堰塞湖”的緩解速度進(jìn)一步加快；三是審核通過率較之前有所提升，審核重點開始從企業(yè)盈利能力向企業(yè)信息披露的真實性、完全性、準(zhǔn)確性方面轉(zhuǎn)變，審核理念在嚴(yán)格企業(yè)準(zhǔn)入門檻和上市標(biāo)準(zhǔn)的同時向嚴(yán)格退市制度、把好“出入”兩道關(guān)轉(zhuǎn)變。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員卞永祖認(rèn)為，目前IPO發(fā)審重點和審核理念發(fā)生了一些變化：審核重點逐漸向合規(guī)性審核轉(zhuǎn)變，重視審查企業(yè)的合規(guī)性指標(biāo)，關(guān)注核心指標(biāo)的真實性和合理性。在審核時，不單看企業(yè)歷史的收益率，更傾向于看企業(yè)的成長性，關(guān)注企業(yè)的盈利模式和商業(yè)策略，鼓勵成長性好的企業(yè)上市。

“證監(jiān)會3月25日發(fā)布了《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》，這是監(jiān)管機構(gòu)首次公開首發(fā)審核業(yè)務(wù)中的具體標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)志著首發(fā)審核監(jiān)管從過去的窗口指導(dǎo)轉(zhuǎn)向公開透明。”中信建投證券執(zhí)委、投行委主任劉乃生認(rèn)為，這是證監(jiān)會發(fā)行部踐行“敬畏法治”“依法監(jiān)管”的重要體現(xiàn)。《問題解答》是對首發(fā)申請人共性的法律問題和財務(wù)會計問題的信息披露和中介機構(gòu)的盡職調(diào)查提出了明確標(biāo)準(zhǔn)，有助于提高首發(fā)審核效率。

不過，南開大學(xué)金融與發(fā)展研究院院長田利輝認(rèn)為，IPO發(fā)審效率可以進(jìn)一步加快，但是發(fā)審理念和審核重點應(yīng)該在依法辦事的基礎(chǔ)上保持定力。在資本市場發(fā)展的現(xiàn)階段，形成科創(chuàng)板與傳統(tǒng)IPO的差異化市場，可以帶來市場的多層次、穩(wěn)定性和包容度。

加強不同板塊監(jiān)管銜接

卞永祖強調(diào)，科創(chuàng)板的設(shè)立與注冊制的試行為現(xiàn)有板塊改革提供了理論與實踐基礎(chǔ)，將會推動現(xiàn)有板塊發(fā)審制度改革進(jìn)程，對完善中國資本市場制度起到重要作用。在當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下，兩個板塊對中國資本市場發(fā)展都是作用巨大，需要合理引導(dǎo)各個板塊共同成長。

田利輝認(rèn)為，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制意味著IPO發(fā)審改革已在路上。改革不會停步，開放不會止步，現(xiàn)有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審制度應(yīng)該保持開放心態(tài)，基于中國證券市場的現(xiàn)狀和科創(chuàng)板試驗田的效果適時予以改革。當(dāng)然，這需要適時修法、因時立法，在法律基礎(chǔ)上調(diào)整修正現(xiàn)有板塊的發(fā)審制度，讓股票市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

“科創(chuàng)板與現(xiàn)有板塊最大的區(qū)別是其堅持的科創(chuàng)屬性，為滿足科創(chuàng)企業(yè)的上市需求，科創(chuàng)板的發(fā)行上市條件更具包容性。”劉乃生認(rèn)為，科創(chuàng)板的發(fā)展應(yīng)當(dāng)始終重點關(guān)注發(fā)行人是否符合科創(chuàng)板定位，對于不符合科創(chuàng)板定位的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主動勸退，加大對于推薦不符合科創(chuàng)板定位企業(yè)的中介機構(gòu)的警示或處罰力度。科創(chuàng)板試點的相關(guān)制度如果成熟了，應(yīng)當(dāng)及時向現(xiàn)有板塊推行，通過科創(chuàng)板試點注冊制來推進(jìn)整個資本市場改革。

潘向東認(rèn)為，監(jiān)管層未來在進(jìn)一步提高上市公司信息披露質(zhì)量的要求等方面，應(yīng)該加強不同板塊之間的銜接，明確信息披露重大違法和公共安全重大違法等情形，且針對此類退市企業(yè)，規(guī)定不得提出新的上市申請，永久退出市場；精簡退市流程、縮短退市周期。

助力優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)上市

“加快主業(yè)突出、規(guī)范運作的中小企業(yè)首發(fā)上市進(jìn)度，需要發(fā)行人、中介機構(gòu)、地方政府和證券監(jiān)管機構(gòu)的共同努力。”劉乃生表示，監(jiān)管機構(gòu)通過公開首發(fā)審核標(biāo)準(zhǔn)、提高審核效率等加快中小企業(yè)首發(fā)上市進(jìn)度，未來如果能夠在發(fā)行端放開市場定價，通過定價來調(diào)節(jié)上市進(jìn)度將會是一個更加有效的手段。

劉乃生強調(diào)，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)充分理解現(xiàn)在的監(jiān)管環(huán)境，摒棄過去“沖、搶、占位”的首發(fā)申請理念，一定要根據(jù)相關(guān)監(jiān)管要求，對于合規(guī)性、內(nèi)控有效性等瑕疵整改到位，詳細(xì)披露后再申報，避免出現(xiàn)在會審核期間，花費大量時間向監(jiān)管機構(gòu)解釋而影響審核效率，更應(yīng)當(dāng)避免出現(xiàn)申報后被監(jiān)管機構(gòu)要求撤回材料進(jìn)一步整改的情形。

“中介機構(gòu)應(yīng)當(dāng)秉承職業(yè)操守，按照相關(guān)行業(yè)規(guī)范對發(fā)行人進(jìn)行全面盡職調(diào)查、督促發(fā)行人對不規(guī)范的情形整改到位，做好申報前的準(zhǔn)備工作。”劉乃生認(rèn)為，地方政府應(yīng)當(dāng)做好宣傳引導(dǎo)工作，對于有志于未來進(jìn)入資本市場的中小企業(yè)，通過培訓(xùn)、輔導(dǎo)等方式幫助他們樹立起規(guī)范運營的意識，引導(dǎo)私募資金助力企業(yè)IPO前的發(fā)展等。

卞永祖表示，應(yīng)該更加注重合規(guī)性監(jiān)管，關(guān)注企業(yè)的成長性，鼓勵商業(yè)模式優(yōu)異且符合規(guī)定的中小企業(yè)上市。同時，應(yīng)鼓勵更多資本進(jìn)入市場，促進(jìn)長效資金入市，提高市場流動性，增強市場活力，為中小企業(yè)上市營造一個良好的市場環(huán)境。