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在全球主要股市攜手齊漲的2019年初，美國資產(chǎn)值第一大的銀行摩根大通發(fā)出略顯矛盾的信號。

該行全球量化和衍生品策略部門負責(zé)人、被稱為“華爾街巫師”的Marko Kolanovic，兩周前發(fā)研報“反省”去年底看走眼，預(yù)言“美股至少還會再漲三個月”；摩根大通資管本月也表示，新興市場的估值已“相當(dāng)有吸引力”，但該機構(gòu)旗下最大的共同基金之一正在悄悄賣出股票持倉。

Eric Bernbaum是摩根大通資管旗下資產(chǎn)管理規(guī)模近500億美元的全球收益基金（Global Income Fund）聯(lián)席投資經(jīng)理，他日前接受彭博社采訪時承認，該基金在2月對歐洲和新興市場股市的敞口削減至27%，小于去年10月的31%。

這一基金還大舉押注高收益企業(yè)債（俗稱“垃圾債”），美國企業(yè)垃圾債組成了基金投資比例的27%，另有9%投資在歐洲的垃圾債市場。不過，該基金還是加倉了一些低風(fēng)險、高流動性的貨幣市場資產(chǎn)類別作為緩沖，而2018年2月時該基金持倉中沒有這種安全系數(shù)較高的資產(chǎn)。

Bernbaum指出，他們正在押注美聯(lián)儲立場轉(zhuǎn)向鴿派的根本原因是悲觀基調(diào)，即認為市場和經(jīng)濟增長的前景更不利好，暗示全球經(jīng)濟增速面臨不斷增大的負面風(fēng)險。從回報率和收益率等風(fēng)險回報的角度衡量，“相對于股市來說，企業(yè)信用領(lǐng)域目前更具吸引力。”

他認為，美聯(lián)儲主席鮑威爾在1月FOMC記者會上提到，將對進一步的加息路徑“保持耐心”，直到美國通脹加速上行。因此，投資垃圾債成為“更安全的渠道”來追隨美聯(lián)儲鴿派轉(zhuǎn)向帶來的風(fēng)險資產(chǎn)漲幅，“更低的違約率和利好的基本面，令更高風(fēng)險的企業(yè)債更有吸引力，我掌管的基金將持續(xù)增加投入到這個資產(chǎn)類別。”

金融博客Zerohedge的分析指出，摩根大通的做法看上去有點像“最后的瘋狂”。

例如，去年曾六度唱多美股、卻最終承認自己看錯了的摩根大通知名量化分析師Marko Kolanovic最近表示，他重新像去年四季度一樣看多股市，而且認為一個“再杠桿周期”（re-levering cycle）將推動美股至少再漲三個月，即到2019年5月左右。

分析注意到，去年12月標(biāo)普500大盤在技術(shù)性熊市邊緣徘徊的時候，這位分析師還大喊“3000點不是夢”，鼓勵客戶“閉眼抄底就行”。而他的觀點與其他投行分析師形成分歧。

高盛2月曾警告稱，股價已經(jīng)反映了對穩(wěn)定增長和鴿派美聯(lián)儲的預(yù)期，開年以來的反彈或?qū)⑼磺?。摩根士丹利分析師、去年提?ldquo;滾動熊市”理論的Michael Wilson也在1月提醒道，股市反彈不會持久，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)將進一步惡化，標(biāo)普500指數(shù)將重新測試去年12月的低點，敦促客戶在這之前逃離股市。

金融博客Zero Hedge的分析師Tyler Durden曾于今年初指出，市場正在擔(dān)憂美聯(lián)儲可能在2019年結(jié)束加息周期，甚至開始降息，從而成為經(jīng)濟衰退（recession）的催化劑。盡管股市可能會從借貸成本暫緩提升中受益，但觀察歷史數(shù)據(jù)可知，美聯(lián)儲降息往往導(dǎo)致美債收益率曲線急劇走高，之前三次經(jīng)濟萎縮（contraction）均發(fā)生在第一次降息的三個月以內(nèi)。

事實上，摩根大通CEO、人稱“華爾街影子總統(tǒng)”的戴蒙曾在周二該行年度投資者日上發(fā)出預(yù)警。他認為，去年幫助該行取得創(chuàng)紀(jì)錄盈利的美國經(jīng)濟正面臨一系列阻礙，摩根大通不上調(diào)盈利目標(biāo)，是因為對未來利率和經(jīng)濟下滑發(fā)生轉(zhuǎn)變越來越?jīng)]有信心：

“我們并不是預(yù)測會發(fā)生衰退，只是為潛在的美國經(jīng)濟衰退做好了準(zhǔn)備。我們對正在承受的風(fēng)險非常清楚。”