華泰宏觀 李超團(tuán)隊(duì)

1-9月高技術(shù)制造業(yè)投資增速14.9%，高于整體投資增速9.5個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為在需求側(cè)存在下行壓力的情況下，未來(lái)國(guó)家可能在高新制造業(yè)領(lǐng)域繼續(xù)加大長(zhǎng)周期資本投入，對(duì)沖傳統(tǒng)制造業(yè)投資的下行壓力。我們同時(shí)認(rèn)為下半年貨幣政策強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大信用，可能運(yùn)用結(jié)構(gòu)性寬松政策對(duì)沖社融表外融資的下行壓力，這也將使得中小企業(yè)融資難的問(wèn)題得到一定緩解。我們把全年制造業(yè)投資增速預(yù)測(cè)上修到8.5%。

財(cái)政部要求加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，提出“各地至9月底累計(jì)完成新增專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%，剩余的發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10月份發(fā)行”，我們認(rèn)為隨著資金逐漸到位，未來(lái)基建增速有望緩慢反彈。

華鑫證券 曹愻川

固定資產(chǎn)投資增速起底：2018年前三季度固定資產(chǎn)投資增速為5.4%，比去年同期下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，但較1~8月小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，下滑勢(shì)頭出現(xiàn)一定緩和。其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速為3.3%，較去年同期下降16.5個(gè)百分點(diǎn)，增速仍未出現(xiàn)止跌跡象。前三季度投資數(shù)據(jù)中，亮點(diǎn)非常明顯，制造業(yè)投資增速進(jìn)一步回升至8.7%，轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐明顯加快，而民間投資增速也維持在8.7%的水平，顯示民間投資維持較高的熱情。

東興證券 鄭閔鋼 宋勁 王長(zhǎng)龍 吳文德

基建投資持續(xù)回落，四季度有望迎來(lái)小幅反彈。

1~9月基建投資（不含電力）同比增長(zhǎng)3.3%，增速比1~8月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為基建投資增速有望企穩(wěn)回升，主要原因一是9月份地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行顯著提速。目前專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度超預(yù)期。專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行的提速將在一定程度推進(jìn)基建項(xiàng)目的審批和落地。

二是與基建相關(guān)的水泥和鋼鐵數(shù)據(jù)均有所回暖。9月粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.5%，較8月份大幅增長(zhǎng)4.8%，與此同時(shí)本月高爐開(kāi)工率也在不斷的回升，10月中旬唐山高爐開(kāi)工率相比月初回升1.22%至61.59%。與基建相關(guān)的水泥累計(jì)產(chǎn)量同比增速也在不斷的回升，7~9月份增速分別為-0.3%、0.5%、1%，說(shuō)明基建啟動(dòng)預(yù)期逐步增強(qiáng)。

第三，四季度由于進(jìn)入冬季，部分地區(qū)將停工，認(rèn)為10月份或?qū)⒊蔀閾岄_(kāi)工、搶進(jìn)度的關(guān)鍵一月，預(yù)計(jì)10月份基建投資將迎來(lái)小幅反彈。