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今年以來，基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模整體呈下滑趨勢。地方政府融資平臺(tái)公司資金需求仍較強(qiáng)烈，很多平臺(tái)的負(fù)責(zé)人上門與信托公司洽談融資事宜，但信托公司受制于銀行代銷渠道收緊、資金緊張等因素，很難滿足地方政府融資平臺(tái)需求。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在“修明渠、堵暗道”政策思路下，未來非標(biāo)融資會(huì)持續(xù)收緊，地方政府將通過發(fā)行債券、PPP等模式逐漸化解存量債務(wù)。

“安慰函”已成過去式

財(cái)政部網(wǎng)站13日公告顯示，銀保監(jiān)會(huì)針對1家銀行及7家信托公司違法違規(guī)向地方政府提供融資的情況進(jìn)行處罰和問責(zé)。

某信托業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報(bào)記者，公司從2017年下半年開始就不再接受地方政府擔(dān)保函、承諾函、“安慰函”等。目前，地方政府融資平臺(tái)公司項(xiàng)目首先看平臺(tái)信用，其次需平臺(tái)提供抵押擔(dān)?；虮ＷC，比如土地抵押等。

某中型信托公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，公司2017年底對地方政府融資平臺(tái)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行整改。一是進(jìn)一步規(guī)范了對地方政府融資平臺(tái)公司提供融資服務(wù)的管理，禁止采用直接受讓地方政府應(yīng)收賬款債權(quán)交易結(jié)構(gòu)信托項(xiàng)目。二是嚴(yán)格按照相關(guān)要求，一律不得接受地方政府及所屬部門以擔(dān)保函、承諾函、安慰函等任何形式提供的擔(dān)保。目前擔(dān)保方式主要有土地抵押、保證等。此外，對一些產(chǎn)業(yè)鏈完善，財(cái)政收入穩(wěn)定地區(qū)，也可出示當(dāng)年財(cái)政收入證明及流水，證明能覆蓋債務(wù)，信托公司也會(huì)為其提供融資。

非標(biāo)融資持續(xù)收縮

“目前，地方政府融資平臺(tái)公司融資意愿強(qiáng)烈。”上述信托業(yè)內(nèi)人士表示，“有個(gè)很明確信號是，以前都是公司業(yè)務(wù)人員去找地方政府融資平臺(tái)公司融資，還有一些通過中介機(jī)構(gòu)牽線搭橋，但現(xiàn)在一些存量業(yè)務(wù)的地方政府融資平臺(tái)公司領(lǐng)導(dǎo)都上門拜訪，與公司領(lǐng)導(dǎo)洽談融資。”

“目前，一系列‘穩(wěn)投資’政策并沒有對非標(biāo)融資產(chǎn)生明顯刺激作用。”上述信托業(yè)內(nèi)人士指出。銀保監(jiān)會(huì)辦公廳近日下發(fā)的通知指出，在不增加地方政府隱性債務(wù)的前提下，加大對資本金到位、運(yùn)作規(guī)范的基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板項(xiàng)目的信貸投放。積極配合地方政府對在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)情況和融資需求進(jìn)行調(diào)查分析，按照市場化原則滿足融資平臺(tái)公司的合理融資需求，對必要的在建項(xiàng)目要避免資金斷供、工程爛尾。

國家統(tǒng)計(jì)局公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-8月基建投資累計(jì)同比增長4.2%，較1-7月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。平安證券分析認(rèn)為，今年以來，我國基建投資累計(jì)增速持續(xù)下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模呈整體下滑趨勢。

基建融資“修明渠堵暗道”

“地方政府融資平臺(tái)公司通過非標(biāo)融資有進(jìn)一步減少趨勢。”上述信托業(yè)內(nèi)人士指出，“地方政府可以通過發(fā)行債券或正規(guī)的PPP模式進(jìn)行融資，逐步化解存量債務(wù)。”

某信托公司政信業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出，地方政府未來的融資，一方面是顯性化、主要依賴股票、債券等公開市場進(jìn)行債務(wù)融資，減少隱性負(fù)債；另一方面是推進(jìn)當(dāng)?shù)貒蠹铀俎D(zhuǎn)型，將分散的油氣、電力、環(huán)境治理、道橋運(yùn)營等盈利資產(chǎn)進(jìn)行重新梳理和整合，使大型城投集團(tuán)收入和盈利逐漸與政府資金脫鉤，在此過程中適當(dāng)引入民營資金，夯實(shí)其資本實(shí)力。此外，對具有項(xiàng)目收益的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如污水處理、輸送管網(wǎng)等領(lǐng)域探索PPP、國企混改等模式，在不增加國企資產(chǎn)負(fù)債率前提下加大投資。金融機(jī)構(gòu)未來基建發(fā)力并不必然帶來新一輪加杠桿，而是會(huì)將杠桿率保持在合理平衡或緩慢下降水平。

東方金誠首席債券分析師蘇莉表示，對地方政府性債務(wù)問題仍將持續(xù)強(qiáng)監(jiān)管的態(tài)勢，延續(xù)“修明渠、堵暗道”政策思路。一方面，地方政府債券、政府專項(xiàng)債券發(fā)行或進(jìn)一步提速與放量，以保障基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，滿足地方政府資金需求；另一方面，繼續(xù)堵暗道，尤其對地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管將進(jìn)一步加強(qiáng)，對違規(guī)融資問責(zé)或持續(xù)。

中信證券首席固定收益分析師明明預(yù)計(jì)，隨著積極財(cái)政政策信號得到確認(rèn)，市場對城投債信心回升，城投債發(fā)行規(guī)模將增加。

中國證券報(bào)記者 張凌之