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華泰證券被納入江蘇省第一批混合所有制改革試點企業(yè)名單，其混改方案同時亦獲批。業(yè)內(nèi)人士表示，國有券商進行混改試點是混改的重要標志性事件，在條件成熟時會有更多券商混改案例出現(xiàn)。這將有益于券商股權(quán)結(jié)構(gòu)的多樣化，完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，促進證券行業(yè)公平競爭，為資本市場發(fā)展注入活力。

推動業(yè)務(wù)發(fā)展

華泰證券公告表示，將適當引入新的戰(zhàn)略股東代表擔任公司董事，構(gòu)建結(jié)構(gòu)多元、優(yōu)勢互補的董事會，積極穩(wěn)妥開展職業(yè)經(jīng)理人制度試點，建立以市場為導向的選人用人和激勵約束機制，規(guī)范實施核心員工股權(quán)激勵計劃。

新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東表示，對于華泰證券來說，混改將推動業(yè)務(wù)發(fā)展，在強化優(yōu)勢的同時補短板。前兩年華泰證券已布局金融科技，推動財富管理轉(zhuǎn)型，混改可進一步強化其轉(zhuǎn)型進程，加大核心競爭力，鞏固龍頭地位。

東北證券固定收益大金融首席研究員李勇表示，此次混改意味著公司治理結(jié)構(gòu)的改變。公司新戰(zhàn)略性投資者包括阿里巴巴、蘇寧易購、安信證券和中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司，這些將為公司帶來多元化的資本，但券商發(fā)展要重視基本面的提升，通過治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化增加公司發(fā)展紅利。

值得注意的是，近日，華泰證券宣布完成A股定向增發(fā)，共募資142.08億元。引入戰(zhàn)略投資者包括阿里巴巴、蘇寧易購以及中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司等機構(gòu)。

李勇表示，自2015年以來，已經(jīng)有包括華泰證券等十幾家券商加入混改大軍，陸續(xù)推出相應的核心高管股權(quán)激勵計劃或員工持股計劃。然而考慮到目前券商混改仍存在制度制約，如何讓混改真正發(fā)揮效果，還需不斷探索。

對于后續(xù)是否會有更多國有券商進行混改，潘向東表示，一些國有券商股價不符合增發(fā)要求，如市場回暖，可能會有更多國有券商進行混改。

激發(fā)券商活力

業(yè)內(nèi)人士表示，相比國外的成熟投行，國內(nèi)券商的股權(quán)集中度較高，且主要是國有資本控制了公司的實際控制權(quán)?；旌纤兄聘母?，有益于券商形成股權(quán)結(jié)構(gòu)多樣化，完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)。如果借此能引進有實力的戰(zhàn)略投資者，對公司發(fā)展更是錦上添花。

“隨著改革的不斷深化，經(jīng)濟社會發(fā)展迅速，社會資本在不斷積累，國有券商混改是在國有企業(yè)混改大背景下的延續(xù)和深化。”李勇表示，這有利于民營資本為代表的多渠道資金進入國企券商企業(yè)，提升國有券商的自有資本充足率，降低國有券商企業(yè)金融杠桿的壓力，整體上增強券商抗風險能力，有利于降低全社會金融系統(tǒng)性風險。同時，可以活躍社會投資，增加直接融資在社會融資中的比例，拓寬社會投融資渠道，豐富我國投融資結(jié)構(gòu)。

李勇表示，國有券商進行混改試點是我國金融市場更加開放和市場化的重要信號，不同社會投資參與國有券商，尤其是一些重要的實體企業(yè)入股國有券商，能夠加強金融和實體經(jīng)濟之間的聯(lián)系，深化“產(chǎn)融結(jié)合”，優(yōu)化金融服務(wù)對象，合理分配資金投資去向，金融和實體企業(yè)的互動和交流增強的同時也能提高資金的使用效率。

券商混改除了對公司本身和行業(yè)發(fā)展帶來諸多好處，對資本市場的發(fā)展也起到積極作用。潘向東認為，券商通過混改引入社會不同行業(yè)資本，在壯大資本實力的同時，還可借鑒合作企業(yè)經(jīng)驗，提供更加豐富的服務(wù)，這在規(guī)模上有利于資本市場的壯大，也有利于資本市場的多樣化發(fā)展。此外，券商混改可以通過引入效率較高的社會資本等方式，改善公司治理，在提高自身效益的同時，提高整個資本市場的服務(wù)效率。

“但金融行業(yè)受國家嚴格控制，在引進民間資本上，必然是逐步攤開，不可冒進。”李勇表示，具體到是否能夠釋放經(jīng)濟活力，還要看最終的股權(quán)激勵機制和經(jīng)營權(quán)的分配。如果只是形式上的混改，未必能在長期產(chǎn)生巨大的資本活力。因此，券商混改的貢獻仍需長期觀察。

治理機制亟待優(yōu)化

“事實上，混改方案獲批只是第一步，如何提升企業(yè)長期基本面和長期盈利能力，依然要通過產(chǎn)權(quán)明晰、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、股權(quán)激勵常態(tài)化等方式來探討，具體的制度設(shè)計與治理優(yōu)化方案依然是難點。”李勇認為。

申萬宏源研報表示，從混改具體實施的角度看，主要是混改及股權(quán)激勵涉及國有資產(chǎn)出售的問題。在實踐中，國有股權(quán)的直接轉(zhuǎn)讓或增資擴股都有可能因行權(quán)價格較低而導致國有資產(chǎn)流失。因此，股權(quán)激勵價格的設(shè)定一般不能低于每股凈資產(chǎn)價格。

潘向東表示，券商混改合作對象一般是來自某一行業(yè)具有很強實力、效率較高的企業(yè)。不同行業(yè)的社會資本進入券商后，以何種方式參與公司治理、提高經(jīng)營效率，將是重點和難點。券商混改合作企業(yè)具有豐富的經(jīng)驗，券商如何借鑒其經(jīng)驗豐富自身業(yè)務(wù)，也是一個難點。同時，如何保障社會資本的權(quán)益，維持社會資本的積極性值得關(guān)注。

李勇表示，長期以來，在傳統(tǒng)國有企業(yè)體制的掣肘下，部分券商行業(yè)并未展現(xiàn)其應有的活力。券商行業(yè)尚處于創(chuàng)新發(fā)展階段，如何提高資本及人才兩個核心競爭力是實現(xiàn)公司長期發(fā)展的重要議題。