每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜吳永久    

今日傍晚，央行發(fā)布消息，決定從7月5日起定向降低存款準備金率0.5個百分點。在7月實施后，這將是今年來的第三次降準，此次定向降準的資金主要用于“債轉股”和支持小微企業(yè)融資。

與之前兩次相比，此次降準市場預期較為充分。火山君（微信公眾號：huoshan5188）通過對各大主流機構的最新采訪發(fā)現(xiàn)，有機構認為，此次定向降準對于流動性的改善要明顯強于4月份的那次；還有多家機構認為，今年內(nèi)還有進一步降準的可能；另外多數(shù)主流機構認為，而在去杠桿的背景下，此次定向降準有助降低金融風險。

而對于近期跌跌不休的股市，不少主流機構認為，定向降準對A股無疑構成利好。只是各機構對利好的程度判斷有所不同。而受益于流動性改善的周期股則被多家機構認為是 “反彈先鋒”。

預計年內(nèi)還可能降準

今日傍晚，央行發(fā)布公告稱，決定從2018年7月5日起，下調國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

在7月實施后，這將是今年來的第三次降準。第一次為今年1月25日落地的普惠金融定向降準政策，第二次為今年4月25日落地的定向降準，當時的力度為下調部分金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。

央行在公告中表示，此次定向降準是落實6月20日國務院常務會議的有關部署，將可釋放資金合計約7000億元。對比前一次于4月25日實施的定向降準，當時下調存款準備金率1個百分點，不過那次降準的大部分資金用于償還約9000億元的MLF，實際凈釋放增量資金約4000億元。

就此次降準所釋放的流動性，中銀宏觀固收團隊表示，本次降準對于流動性的改善要明顯強于4月份的那次，除了本身降準釋放7000億左右的流動性之外，同時MLF本月凈投放資金規(guī)模也達到4000億以上，而下周還將進入季末財政支出的時點，預計多重因素將推動超儲率顯著上升。

而對于此次降準的影響，興業(yè)證券首席宏觀經(jīng)濟分析師王涵向火山君表示，基于此次降準的判斷有幾點，首先，政策降低了緊信用過程中可能爆發(fā)的系統(tǒng)性金融風險；其次是去杠桿、緊信用的方向不變；另外，一行兩會有明確分工，政策推動經(jīng)濟新舊動能轉換的方向不變。

中信建投策略團隊同樣認為，此次降準有助降低風險。中信建投策略團隊今日傍晚發(fā)布的最新解讀指出，降準有利于緩解去杠桿過程帶來的流動性緊張帶來的衰退風險。

海通證券姜超則認為，今年以來，在金融嚴監(jiān)管的背景下，貨幣政策逐步從去年的實際偏緊向中性回歸，支持表外轉表內(nèi)、非標轉標的進程，本次定向降準意味著貨幣政策進一步邊際調整，寬松力度加碼，可以一定程度支持實體融資、緩解信用壓力。

不過姜超表示，此次降準釋放的是銀行表內(nèi)資金，而今年以來大幅萎縮的融資主要來自影子銀行體系，而這些融資要回歸銀行表內(nèi)還會受到信貸和監(jiān)管政策限制，這意味著降準對信用壓力的緩解、對社融的支撐作用或相對有限。

某券商首席策略分析師向火山君指出，5月社融數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)不及預期，與表外融資大幅下降有關，預計今年下半年還有一次降準，以改善市場流動性。

中銀宏觀固收團隊同樣預計，雖然去杠桿的方向不會有明顯轉向，但預計年內(nèi)進一步降準依然為大概率事件。

“債轉股”旨在防風險

與之前幾次降準不同的是，此次央行在公告中明確指出：鼓勵5家國有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉股”項目。

對此，央行在同期發(fā)布的“答記者問”中指出，此次對5家國有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行降準，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規(guī)模的社會資金參與。而通過降準來支持“債轉股”的目的是：今年以來，市場化法治化“債轉股”簽約金額和資金到位進展比較緩慢，考慮到國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是市場化法治化“債轉股”的主力軍，可通過定向降準釋放一定數(shù)量成本適當?shù)拈L期資金，形成正向激勵，提高其實施“債轉股”的能力，加快已簽約“債轉股”項目落地。

對此，中信建投策略團隊表示，從去杠桿的角度來看，央行進一步指出支持市場化的債轉股，并納入MPA考核。這是經(jīng)濟體系去杠桿過程中，央行防范風險的重要舉措。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新今晚向火山君表示，總體看，我國銀行的存準率還是偏高，未來還有降準的空間，央行選擇此時降準一方面是配合去杠桿的政策，一方面是對沖諸如小微企業(yè)、三農(nóng)等領域的流動性不足，是供給側結構性改革的重要舉措。

對于此次央行所強調的“債轉股”，董登新認為，之前銀行做“債轉股”苦于缺乏配套資金和流動性的支持，而此次央行特地提到對“債轉股”的支持是對定向降準功能的擴展。

多家機構看反彈

與之前兩次降準相比，此次降準市場預期較為充分，且從表面上看，此次降準的幅度小于前次。不過此次降準對于近期跌跌不休的股市亦不失為一場“及時雨”。

中信建投策略團隊認為，降準之后有利于降低金融體系和實體經(jīng)濟的風險。因此，預期股票、債券和商品市場都會迎來反彈。

總體看，目前市場主流機構大都認為，降準對A股無疑構成利好。只是各路機構對利好的程度判斷有所不同。

申萬最新觀點指出，在市場連續(xù)下挫后，投資人短期已沒必要悲觀，目前A股賺錢效應收縮已非常充分；另外，市場對中美貿(mào)易摩擦和股權質押的預期可能已過度悲觀，后續(xù)預期修復可期。

據(jù)申萬統(tǒng)計，目前全市場位于60日均線以上的強勢股占比處于歷史低位，6月20日觸及最低點時這一占比只有7.75%。這一指標低于10%的情況只在2012年11月、2015年9月、2016年1月和2018年2月這些市場階段性恐慌造成的低點時才會出現(xiàn)，所以短期市場可能又來到了一個階段性的“底部區(qū)域”，對于悲觀預期的反映已相對充分。

還有多家機構對此次降準對A股的影響持謹慎樂觀態(tài)度。

中信建投策略團隊判斷，此次降準，股票市場將受益于折現(xiàn)率的下降，也會小幅反彈。不過相比之下，中信建投更看好債市，“債券市場在經(jīng)濟下行過程中受益于長端利率下降，已經(jīng)進入戰(zhàn)略配置期，定向降準進一步加強了債券市場慢牛的趨勢。”

上述某券商首席策略分析師則向火山君表示，“降準對A股肯定是利好，畢竟流動性寬松了一些，不過我覺得未來一段時間應該還很難見到大的機會。”

至于反彈應如何布局，目前不少機構認為，受益于流動性改善的周期股可能為“反彈先鋒”。例如廣發(fā)證券策略首席戴康今日晚間指出，預計A股市場正在構成中期底部，可先進攻周期股、銀行、地產(chǎn)板塊。中信建投則認為，從行業(yè)角度來看，周期性行業(yè)屬于高經(jīng)營杠桿和高財務杠桿行業(yè)，對降準的反映速度最快。

（本文封面圖來自攝圖網(wǎng)）