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MLF疊加PSL 央行意在優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)

證券日報 2018-05-15 12:11:26

中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫說到,“昨日央行MLF投放量低于之前月份,主要是由于4月底央行定向降準后已對沖了9000億元MLF,5月份剩余的MLF到期量為1560億元?!?/p>

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央行5月14日發(fā)布公告稱,在發(fā)放抵押補充貸款(PSL)801億元的基礎上,開展中期借貸便利(MLF)操作1560億元,中標利率3.3%,與此前持平,無逆回購操作。當日無逆回購到期,有1560億元MLF到期。

對此,中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示,昨日央行MLF投放量低于之前月份,主要是由于4月底央行定向降準后已對沖了9000億元MLF,5月份剩余的MLF到期量為1560億元。因此,整體看當前流動性總量將保持穩(wěn)定,利率水平也不會出現(xiàn)較大波動。不過考慮到經(jīng)過定向降準對沖后,MLF余額已由3月份的4.9萬億元降至4萬億元,作為流動性補充工具作用有所減弱。因此,本次央行同時發(fā)放了801億元PSL,一方面是為了補充和中和MLF余額減少對流動性的影響,另一方面也體現(xiàn)了央行“鎖短放長”、降低中長期利率水平的目的。

東方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青昨日對《證券日報》記者表示,首先,昨日有1560億元MLF到期。這是4月份定向降準置換MLF后首筆到期MLF,央行如何操作對市場預期形成具有一定影響。從結(jié)果來看,央行進行全額對沖操作,背后是5月份以來市場流動性壓力得到緩解,央行意在維持當前資金面水平,向市場釋放繼續(xù)保持穩(wěn)健中性貨幣政策的信號。

其次,王青表示,央行發(fā)放PSL屬于擴大基礎貨幣投放,有利于改善長端流動性;另外,PSL利率為2.75%,顯著低于當前市場利率,有助于控制市場融資成本。需要指出的是,今年以來央行PSL發(fā)放力度加大,PSL余額保持33%左右的高增長水平,增速較上年年末有所回升。2018年財政赤字率下調(diào),近期PPP整頓力度較大,一定規(guī)模的PSL能夠起到穩(wěn)定房地產(chǎn)投資,對沖基建增速下行的作用。

“PSL貸款期限以中長期為主,通過減少短期資金,提供中長期資金,利率曲線將更加平坦化,有利于降低實體經(jīng)濟融資成本。”王有鑫表示。

值得一提的是,日前央行發(fā)布的《2018年第一季度央行貨幣政策執(zhí)行報告》,在表述上對下一階段貨幣政策思路略有調(diào)整,由之前的“把握好穩(wěn)增長、去杠桿、防風險之間的平衡”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險之間的平衡”。

對此,王有鑫認為,貨幣政策制定將更加重視結(jié)構(gòu)問題,引導資金流入實體經(jīng)濟、高端制造業(yè)和先進服務業(yè)。央行將靈活運用價格和數(shù)量等貨幣政策工具組合,政策制定將更加講究平衡和適度,央行可考慮進一步利用降準置換MLF,降低銀行資金成本,同時結(jié)合PSL、逆回購、臨時準備金動用安排等創(chuàng)新貨幣政策工具,提高流動性調(diào)控的穩(wěn)定性和靈活性。

王青表示,當前中美貿(mào)易摩擦仍屬談判階段,各類宏觀數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟基本面尚未發(fā)生明顯波動。因此預計未來一段時期,央行仍將繼續(xù)保持貨幣政策的穩(wěn)健中性,管住貨幣供給總閘門,掌控好流動性尺度。資管新規(guī)如期落地表明,化解影子銀行風險,整頓金融秩序仍是當前央行的工作重心之一。為了有序推動表外融資回表,壓縮非標存量規(guī)模,預計年內(nèi)有1個百分點左右的降準空間。

 

責編 姚祥云

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