美股一季報(bào)依然如火如荼發(fā)布著，但讓市場(chǎng)擔(dān)憂的是，為什么多數(shù)公司財(cái)報(bào)出眾，卻依然難以帶動(dòng)美股上漲，一些公司股票甚至在亮眼財(cái)報(bào)出爐后立即下跌。

在這個(gè)財(cái)報(bào)季，已經(jīng)披露財(cái)報(bào)的標(biāo)普500公司上市公司中，80%的公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)超預(yù)期，而歷史平均水平僅有67%。盡管如此，自本輪財(cái)報(bào)季以來(lái)，標(biāo)普500卻下挫1.3%。

在摩根士丹利機(jī)構(gòu)股票投資部執(zhí)行董事Chris Metli看來(lái)，這其中的原因并不難解釋：

美元追隨美債收益率走高，這意味著利率在進(jìn)一步上行，而股票的收益不佳，則意味著目前的市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)很高。

盡管這一解釋給出了目前市場(chǎng)普遍遇到的問(wèn)題，以及缺乏動(dòng)力或方向，但是強(qiáng)勁盈利之后缺乏反彈的真正原因，Melti認(rèn)為是：

對(duì)沖基金仍然擠在相同的板塊（例如科技股），以及目前邊際買家越來(lái)越少。

以及，受到一季度良好業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)，對(duì)沖基金仍然在這些板塊加碼。

他指出，目前市場(chǎng)能期待的最好情形就是，市場(chǎng)能在痛苦中繼續(xù)緩慢增長(zhǎng)。不過(guò)，這可能會(huì)讓一些希望能夠盡快獲得收益的投資者感到失望。

同時(shí)，摩根士丹利對(duì)短期市場(chǎng)表現(xiàn)謹(jǐn)慎樂(lè)觀。摩根士丹利指出，目前期權(quán)市場(chǎng)流量最近有一個(gè)看漲的傾向，接下來(lái)的三個(gè)月中，市場(chǎng)暗示5%上漲的概率大于5%下挫的概率。

這種反饋機(jī)制就是為什么當(dāng)利率變得與美元更相關(guān)時(shí)，股票往往更加與債券相關(guān)。

過(guò)去幾個(gè)月測(cè)量的宏觀相關(guān)性并沒(méi)有顯示出任何變化——但在上周，美元匯率上漲伴隨著更高的收益率，尤其是實(shí)際收益率——如果這種情況持續(xù)下去，這對(duì)股市來(lái)說(shuō)是一個(gè)阻力。

任何股票—債券相關(guān)性的增加都可能會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金的拋售。

從波動(dòng)性的角度來(lái)看，摩根士丹利的數(shù)據(jù)表明，從動(dòng)態(tài)對(duì)沖的角度來(lái)看，短期波動(dòng)率定價(jià)大體上公平，但“如果購(gòu)買期權(quán)受益于價(jià)格波動(dòng)，波動(dòng)性有點(diǎn)過(guò)剩，因此通過(guò)看漲期權(quán)來(lái)覆蓋或發(fā)揮上漲空間”。

然而，從長(zhǎng)期來(lái)看，鑒于周期的接近拐點(diǎn)，銀行仍然看好波動(dòng)性——但對(duì)于期權(quán)定向用戶而言，最好等待，直到收益出現(xiàn)裂痕催化劑，這將推動(dòng)波動(dòng)性真正的擴(kuò)大。

來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 記者：曹澤熙