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每經(jīng)記者 郭榮村 實習(xí)記者 肖達(dá)明 每經(jīng)編輯 陳俊杰

蒙草生態(tài)（300355，SZ）三季報成績喜人，但經(jīng)營規(guī)模增長的背后也有蒙草生態(tài)對大手筆融資的需求。然而，近日證監(jiān)會發(fā)審委公告信息顯示，蒙草生態(tài)8.8億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行事項未能過會。

大型工程項目建設(shè)往往有建設(shè)周期長、投資收回周期較長的情況。作為類似項目的參與者，蒙草生態(tài)的財務(wù)健康度與項目進(jìn)展情況，賬款收回情況息息相關(guān)。發(fā)審委提出，發(fā)行人歷次募投項目實際進(jìn)度與原披露的預(yù)計進(jìn)度存在較大差異，問詢蒙草生態(tài)的經(jīng)營模式和投資計劃是否穩(wěn)健。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，蒙草生態(tài)今年融資力度頗大，3年來首次發(fā)行超短期融資券，融資8億元，總額2.5億元的綠色公司債券也已經(jīng)上市，而蒙草生態(tài)還計劃在此次8.8億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行完成后，再申請發(fā)行不超7.5億元的公司債券。

8.8億發(fā)債事項未通過

11月6日，證監(jiān)會發(fā)審委會議審核結(jié)果顯示，蒙草生態(tài)（300355.SZ）的可轉(zhuǎn)債發(fā)行事項卻未能獲得通過。

在公司第三屆董事會第八次會議上，蒙草生態(tài)提出了擬發(fā)行公司可轉(zhuǎn)債不超過8.8億元計劃。按照當(dāng)時披露的計劃，扣除發(fā)行費用的募集資金，其中6億元將擬投入烏海市生態(tài)建設(shè)PPP項目、超過2億元投資霍林郭勒市生態(tài)景觀綠化工程PPP項目、3500萬元投資五原縣萬畝現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范園區(qū)提升改造工程PPP項目。

在發(fā)審委關(guān)注的各個方面中，蒙草生態(tài)目前的負(fù)債結(jié)構(gòu)是一個重要因素。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，2016年12月，蒙草生態(tài)董事會通過發(fā)行不超過10億元綠色公司債券的議案，試圖在綠債發(fā)行通道對上市公司逐步打開敞口的背景下，成為首批“吃螃蟹”的上市公司。然而綠債發(fā)行后的資金用途受到嚴(yán)格限制。后來蒙草生態(tài)調(diào)整方案為發(fā)行綠債2.5億元，發(fā)行公司債券不超7.5億元以補(bǔ)充運營資金，抵償債務(wù)。截至目前，前者已經(jīng)通過“綠色通道”發(fā)行上市，對于后者，蒙草生態(tài)承諾8.8億元可轉(zhuǎn)債事項結(jié)束后將進(jìn)行申請。

而今年9月、10月，蒙草生態(tài)還發(fā)行了總額共8億元的兩期超短期融資券，這是其2014年以后首次利用超短期融資券進(jìn)行融資。

在這一情況下，蒙草生態(tài)前三季度的負(fù)債水平已經(jīng)遠(yuǎn)高于2016年全年，財報顯示，除去超短期融資券，蒙草生態(tài)其他金融負(fù)債在三季度末合計超過31億元，而2016年末僅為超19億元。今年10月，聯(lián)合信用評級有限公司表示，蒙草生態(tài)今年前三季度累計新增借款占上年末凈資產(chǎn)33.07億元的45.14%。發(fā)審委要求蒙草生態(tài)結(jié)合歷次募投項目變更情況，說明經(jīng)營模式和投資計劃是否穩(wěn)健

多個募投項目進(jìn)度不符預(yù)期

拋開負(fù)債因素，蒙草生態(tài)前三季度的經(jīng)營業(yè)績有很高成長，三季報顯示蒙草生態(tài)前三季度營收近46億元，同比增長140%，歸母凈利潤亦同比大幅增長。不過，作為工程建設(shè)者，經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張往往伴隨著階段性的現(xiàn)金流壓力和漫長的回款周期。

三季報顯示，截至三季度末，蒙草生態(tài)經(jīng)營性現(xiàn)金流為-13.66億元，應(yīng)收賬款也較期初增長超100%，與之相應(yīng)的是蒙草生態(tài)今年在項目建設(shè)上的擴(kuò)容，半年報顯示，蒙草生態(tài)上半年新簽訂工程建設(shè)施工合同（含框架協(xié)議和中標(biāo)通知書）76份，合同金額超過90億元，比上年同期增長251.07%。

涉及工程建設(shè)方面經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大增強(qiáng)融資需求實屬正常，但蒙草生態(tài)歷次募投項目的進(jìn)度不符預(yù)期引起發(fā)審委的著重考量，發(fā)審委會議對蒙草生態(tài)公告的第一個問題就是發(fā)行人歷次募投項目實際進(jìn)度與原披露的預(yù)計進(jìn)度存在較大差異的具體原因。

發(fā)審委公告顯示，蒙草生態(tài)2012年首次公開發(fā)行募投項目，目前全部尚未竣工驗收或已驗收未決算；而2014年非公開發(fā)行募投項目之一呼倫貝爾經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)生態(tài)建設(shè)綠化一期工程，原承諾投入3700萬元，于2015年6月完工，實際投入629.44萬元后應(yīng)甲方要求停工至今；2016年發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金募投項目原披露2016年11月完工，但目前尚未完工。

在此前，蒙草生態(tài)公告回復(fù)稱，生態(tài)環(huán)境建設(shè)項目主體工程完成以后，一些零星工程、養(yǎng)護(hù)、修復(fù)工作往往耗時較長，容易導(dǎo)致項目正式竣工驗收時間出現(xiàn)不同程度的延緩，符合行業(yè)特點。

雖然針對反饋意見進(jìn)行了回復(fù)，但此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行事項仍未能過會，是否會因資金壓力影響到上述中標(biāo)PPP項目的合同執(zhí)行？ 對此，蒙草生態(tài)董秘辦人員回復(fù)記者：“雖然此次未能過會，但公司之前融得了2.5億元綠債。” 其還表示保薦機(jī)構(gòu)正與證監(jiān)會方面溝通，即將公告此次未過會事項。