上半年一路上行的貨幣基金，近期收益率有所回落，目前有超過(guò)四成的貨基7日年化收益率跌破4%。

據(jù)市場(chǎng)人士分析，貨幣基金收益下行源于市場(chǎng)流動(dòng)性壓力得到緩解。但在當(dāng)下資金面無(wú)大寬松的環(huán)境下，貨幣基金仍然是較好的流動(dòng)資產(chǎn)，但是需要警惕前期規(guī)模過(guò)快增加帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

貨基收益下滑

華寶證券統(tǒng)計(jì)，近一周貨幣基金的收益相較于7月初出現(xiàn)了明顯的下滑。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月初貨基平均年化收益達(dá)4.18%，收益中位數(shù)為4.24%，年化高于4%的貨基約占7成。資金面相對(duì)緊張導(dǎo)致貨幣基金收益率沖高。

而據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月1日，貨幣基金平均年化收益下降至3.99%，且有44.6%的貨基年化收益不足4%，正式進(jìn)入了“破4”時(shí)代。

不過(guò)，值得注意的是，雖不敵7月初超50只（各類份額分開(kāi)計(jì)算）貨幣基金7日年華收益超5%的盛況，但仍有部分貨幣基金7日年化收益超過(guò)5%，甚至超過(guò)6%，如廣發(fā)天天紅。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金A份額8月1日的7日年化收益為6.07%，B份額同期收益則為6.32%。

據(jù)市場(chǎng)人士分析，二季度，由于市場(chǎng)上短端利率較高，導(dǎo)致貨基收益率高企，對(duì)投資者吸引力十足，貨幣基金資產(chǎn)規(guī)模也隨之快速膨脹，杠桿率有所反彈，收益率水平可觀。

據(jù)財(cái)富證券分析，部分原因在于央行MLF超量投放，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力得到緩解。而銀行繳準(zhǔn)、企業(yè)繳稅、政府債發(fā)行等因素致短期內(nèi)流動(dòng)性收緊，央行順勢(shì)加大投放力度，資金面整體轉(zhuǎn)向緊平衡。目前市場(chǎng)上利率易上難下，資金面易緊難松，主要出于以下兩個(gè)原因：第一，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體走強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)在高位運(yùn)行；第二，金融去杠桿仍在繼續(xù)，不松不緊的貨幣政策并沒(méi)有發(fā)生改變。

規(guī)模增長(zhǎng)或放緩

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，受益于貨基收益率上行的影響，互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道也順勢(shì)大力擴(kuò)張，貨幣基金整體規(guī)模得以在上半年突飛猛進(jìn)。天相投顧的數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，貨幣基金的規(guī)模達(dá)到5.11萬(wàn)億元，相比去年底的4.32萬(wàn)億元，凈增7832億元，增幅達(dá)到18.09%。除此之外，貨幣基金在上半年的亮眼表現(xiàn)還有多方面原因：一方面，金融管制的放松，使得基金公司可以通過(guò)先行墊付的方式實(shí)現(xiàn)“T+0”快速贖回，釋放了貨幣基金的流動(dòng)性功能；另一方面，市場(chǎng)環(huán)境的變化使得資金風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)變，也讓貨幣基金在上半年受益。上半年A股市場(chǎng)區(qū)間震蕩，在機(jī)構(gòu)持有巨額流動(dòng)性和賺錢效應(yīng)缺失的情況下，出于現(xiàn)金管理或者保值等需求，以避險(xiǎn)情緒為主的資金流入貨幣基金。

但從當(dāng)前來(lái)看，有多方機(jī)構(gòu)認(rèn)為下半年A股市場(chǎng)并不悲觀，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好也有逐漸上升的可能。中金公司認(rèn)為，在目前時(shí)點(diǎn)，改革預(yù)期提升，結(jié)合有韌性的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及流動(dòng)性改善預(yù)期，對(duì)于下半年的A股市場(chǎng)并不悲觀。招商基金則表示，判斷下半年市場(chǎng)情緒將較二季度整體相對(duì)更為樂(lè)觀，但難言存在大的趨勢(shì)性行情，仍然繼續(xù)尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好若是出現(xiàn)回升，貨幣基金收益率若是也沒(méi)有之前那么高，下半年貨幣基金的規(guī)模增速會(huì)出現(xiàn)放緩的態(tài)勢(shì)。”深圳一基金公司人士預(yù)計(jì)。

同時(shí)，貨幣基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍需重視。華寶證券分析，在當(dāng)下資金面無(wú)大寬松的環(huán)境下，貨幣基金仍然是較好的流動(dòng)資產(chǎn)，但是需要警惕前期規(guī)模過(guò)快增加，后期可能遭遇大額贖回的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

銀華貨幣基金經(jīng)理表示，展望三季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能大概率放緩，基本面雖有所支持，但下行壓力漸顯。當(dāng)前金融監(jiān)管的大方向并沒(méi)有發(fā)生轉(zhuǎn)變，6月資金面短期的窗口緩和，并未改變緊平衡狀態(tài)的延續(xù)。未來(lái)貨幣政策和監(jiān)管政策或?qū)⒏幼⒅貐f(xié)調(diào)性，值得關(guān)注。