中國基金報記者李樹超

大約十年前，4只QDII基金閃電募集約1200億元“揚(yáng)帆出海”。

這4只基金就像4艘承載了基金投資國際化、國內(nèi)投資者全球資產(chǎn)配置夢想的“扁舟”，帶著國內(nèi)投資者資金初出國門的興奮和期待，開啟了我國公募基金國際化資產(chǎn)配置的新時代。

然而，“一葉扁舟波萬頃”，初出茅廬的QDII基金就遭遇美國“次貸危機(jī)”當(dāng)頭一棒，疊加公募國際投資人才匱乏，基金缺乏管理經(jīng)驗，過分倚重港股、中概股投資等因素，不少Q(mào)DII基金規(guī)模長期停滯，業(yè)績不佳，迷你基金屢屢出現(xiàn)……“資金出海”、“資產(chǎn)配置國際化”，這類名詞對那些遭受虧損的持有人如同“夢魘”，公募基金的國際化業(yè)務(wù)布局也廣受市場質(zhì)疑。

然而，今年市場峰回路轉(zhuǎn)，在A股市場的持續(xù)震蕩中，港股等新興市場表現(xiàn)“一枝獨(dú)秀”，一度廣受詬病的QDII基金凈值快速拉升，“賺錢效應(yīng)”凸顯，就連凈值在面值之下徘徊近10年的首批“出海”基金，基金凈值也接近“浮出水面”。

首批“出海”基金今年業(yè)績“搶眼”

今年以來，最早于2007年“出海”的QDII基金迎來收獲期。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日，最早于2007年出海的南方、華夏、嘉實、上投摩根旗下基金產(chǎn)品今年以來平均收益率高達(dá)21.13%，其中華夏全球精選以28.74%收益率問鼎“首批”出?；穑找媛首畹偷哪戏饺蚓x也斬獲了7.49%收益率。

值得注意的是，這些首批“出師不利”的出?；?，隨著今年行情的演繹，潛伏在1元凈值線以下長達(dá)10年之久的基金凈值，也即將“浮出水面”。

數(shù)據(jù)顯示，截至19日，華夏全球精選基金凈值為0.99元，距離突破1元凈值只差1%的漲幅，南方全球精選、嘉實海外中國股票、上投摩根亞太優(yōu)勢距離1元面值分別還需要15.3%、17.9%、24.1%的漲幅，同樣也是歷史上較為接近1元面值的相對高點(diǎn)。

事實上，在2007年底A股“牛市”和海外資產(chǎn)配置的熱情下，首批出?；鹨唤?jīng)誕生，并備受市場追捧，2007年9-10月間成立的4只“出海”基金首募規(guī)模皆在300億元附近，華夏全球精選規(guī)模最高，達(dá)到300.49億元。

然而，經(jīng)歷過“十年海外出征路”，首批出海的QDII基金規(guī)模都已經(jīng)跌落到40-60億元區(qū)間，規(guī)?？s水皆超過8成以上。

業(yè)績歸因分析：新興市場上漲超預(yù)期高增長個股貢獻(xiàn)收益

從2017基金二季報基金經(jīng)理觀點(diǎn)看，新興市場的超預(yù)期表現(xiàn)為基金帶來較好收益，尤其是港股的表現(xiàn)讓市場“驚艷”，投資高增長的保險股、消費(fèi)、汽車等股票為基金凈值做了較大貢獻(xiàn)。

以下是基金經(jīng)理二季報中披露的基金運(yùn)作回顧和業(yè)績歸因：

1、華夏全球精選基金經(jīng)理李湘杰

2季度，全球主要股票市場震蕩上行，科技行業(yè)板塊表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先。新興市場跑贏發(fā)達(dá)市場，中國香港市場受港股通南下資金及國際資金持續(xù)流入推動，強(qiáng)勁上漲，是全球表現(xiàn)最好的市場之一。

4月，發(fā)達(dá)國家股市、債市均有靚麗表現(xiàn)，新興市場穩(wěn)中向好，大宗商品表現(xiàn)慘淡。5月，全球權(quán)益類資產(chǎn)繼續(xù)向好，歐元、日元領(lǐng)漲，美元指數(shù)偏弱，大宗商品繼續(xù)疲軟。6月，美聯(lián)儲如期加息，歐元區(qū)及日本貨幣政策不變，美元指數(shù)維持低位，股市高位波動。

2、嘉實海外中國股票基金經(jīng)理蔣一茜

二季度MSCI中國指數(shù)大幅上漲11%。美聯(lián)儲如期啟動本年內(nèi)第二次加息，進(jìn)一步表態(tài)政策重心在勞動力市場回復(fù)充分就業(yè)后的貨幣政策正常化上，并給出縮表時間表。法國總統(tǒng)選舉結(jié)果對港股市場情緒也有很好的正面刺激。

宏觀方面，外匯儲備連續(xù)回升，進(jìn)出口增速略有回調(diào)。央行通過MLF對沖6月資金壓力高峰，也釋放出希望增加政策協(xié)調(diào)、保證金融去杠桿的平穩(wěn)進(jìn)行之意。MSCI宣布將A股納入其指數(shù)體系，市場情緒正面。

板塊方面，信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)零售（多數(shù)為美國上市的中概股）大幅跑贏指數(shù)。房地產(chǎn)板塊在強(qiáng)勁的預(yù)售數(shù)據(jù)刺激下也大幅上漲。此外，可選消費(fèi)板塊中的汽車、教育、電商等子版塊都有很好的表現(xiàn)。美國油類庫存量大過預(yù)期，市場對OPEC的減產(chǎn)決心也有懷疑，石油價格疲軟，能源股逆市下跌，是表現(xiàn)最差的板塊。此外，必須消費(fèi)、電信、和工業(yè)股也大幅落后于指數(shù)。

我們在二季度減持了周期板塊（煤和石油），轉(zhuǎn)入成長板塊（科技、教育等）。我們投資在一些高增長的個股（如汽車和互聯(lián)網(wǎng)）取得了很好的收益，同時，我們對能源、電信、必須消費(fèi)等板塊的低配也對業(yè)績有正貢獻(xiàn)。

3、上投摩根亞太優(yōu)勢基金經(jīng)理張軍、張淑婉

在2017年第二季，摩根斯坦利綜合亞太指數(shù)（不含日本）持續(xù)其良好的表現(xiàn)，該指數(shù)在第二季度上漲5.7%（以人民幣計價），東北亞國家表現(xiàn)較仍然較東盟國家強(qiáng)。韓國（以美金計價）在各個板塊皆有表現(xiàn)，新總統(tǒng)當(dāng)選提振消費(fèi)類股反彈，使得韓國在二季度仍表現(xiàn)最佳。中國在保險汽車板塊大漲下，摩根斯坦利中國指數(shù)在二季度漲幅超過7%，其他如臺灣，印度尼西亞表現(xiàn)亦佳。

亞太優(yōu)勢第二季度凈值上漲7.27%，表現(xiàn)優(yōu)于業(yè)績基準(zhǔn)，主要由于超配中國保險股，韓國的消費(fèi)股，并低配東盟國家所致。

4、南方全球精選基金經(jīng)理蔡青、黃亮

2017年第二季度美聯(lián)儲如預(yù)期于六月宣布加息25個基點(diǎn)。二季度全球政治經(jīng)濟(jì)沒有發(fā)生重大的突發(fā)事件，全球主要股市大多延續(xù)上漲態(tài)勢。

在資產(chǎn)配置上，2017年二季度本基金維持了較為均衡的倉位水平。在投資策略上遵循先進(jìn)行區(qū)域大類資產(chǎn)配置，再優(yōu)選行業(yè)，再配置個股的原則。

二季度基金在區(qū)域配置上超配了經(jīng)濟(jì)增長邊際改善明顯的歐洲，在行業(yè)和主題的配置上增加了對于美國金融和全球人工智能行業(yè)的配置。

在個股層面，增加了受益于資金南下和海外資金回流的港股投資標(biāo)的。回顧二季度，全球股票市場的表現(xiàn)超出了我們此前的預(yù)期和判斷，相對謹(jǐn)慎的倉位配置拖累了整體基金業(yè)績的表現(xiàn)。

后市觀點(diǎn)：看好新興市場重點(diǎn)配置科技、消費(fèi)板塊

從二季報披露的后市觀點(diǎn)看，基金經(jīng)理仍舊看好新興市場，但對美國后市表現(xiàn)分歧加大，基金將重點(diǎn)配置長期趨勢向好、估值較低，且業(yè)績增長確定性強(qiáng)的科技、消費(fèi)等板塊。

以下是基金經(jīng)理二季報中披露的后市觀點(diǎn)：

1、華夏全球精選基金經(jīng)理李湘杰

我們將繼續(xù)跟蹤分析全球宏觀政策和經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，采取積極的倉位策略，堅定看好美國及中國香港市場，聚焦優(yōu)質(zhì)個股，超配長期趨勢向好、業(yè)績增長確定性強(qiáng)的科技及消費(fèi)板塊。

中資股方面，核心配置教育、消費(fèi)、醫(yī)療、信息技術(shù)等子板塊中長期經(jīng)營趨勢向好、業(yè)績增長確定的龍頭公司；超配港股通南向資金偏好的高成長低估值個股。

基金在港股方面配置較多，關(guān)于港股，以四條主線為核心布局：

（1）科技股，聚焦智能手機(jī)供應(yīng)鏈，包含蘋果概念股。今年是蘋果10周年，iPhone8大改款，很受市場關(guān)注?；鹳I入受益于雙攝像頭、OLED屏幕、3D感應(yīng)及聲學(xué)升級趨勢的相關(guān)個股。

（2）互聯(lián)網(wǎng)，如騰訊。我們認(rèn)為，中長期看騰訊還未遇到成長瓶頸，大概率能維持高速成長。

（3）汽車股，我們尤其看好SUV銷售及奔馳、寶馬高檔車的銷售。同時看好吉利、廣汽及高檔車汽車經(jīng)銷商等公司。

（4）受惠于國內(nèi)供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)相關(guān)的周期材料股，比如有色金屬、造紙、水泥及鋼鐵等品種。

2、上投摩根亞太優(yōu)勢基金經(jīng)理張軍、張淑婉

未來展望仍看好東北亞國家，看好中國及韓國，由于估值較高成長不如預(yù)期，我們對東盟國家保守，行業(yè)方面，我們關(guān)注金融、科技及消費(fèi)板塊。

3、南方全球精選基金經(jīng)理蔡青、黃亮

展望2017年三季度，盡管美國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性增長韌性使該經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇前景最具確定性，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為當(dāng)前的估值水平所提供的風(fēng)險收益不再那么吸引。

從經(jīng)濟(jì)增速來看，美國已經(jīng)達(dá)到充分就業(yè)，上半年的增長主要依賴于補(bǔ)庫存和企業(yè)資本支出擴(kuò)張拉動，美國國會預(yù)算辦公室預(yù)計美國未來五年的GDP潛在增長率僅為1.6%-1.8%，經(jīng)濟(jì)增速很難大幅超出市場預(yù)期。

歐洲方面，如我們先前預(yù)期，隨著法國大選完成，歐洲市場風(fēng)險偏好水平得以上升，股票市場估值水平在二季度獲得重估。我們認(rèn)為盡管目前歐洲股市估值水平與歷史相比已經(jīng)處于合理位置，然而考慮到歐洲經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善顯著，復(fù)蘇進(jìn)程仍處于中前期，未來經(jīng)濟(jì)具有潛在的提升空間。

新興市場在上半年取得顯著上漲后，估值方面的優(yōu)勢有所減弱，但隨著市場分化加大，行業(yè)及個股層面仍存在不少投資機(jī)會。

（來源：中國基金報微信號chinafundnews 記者 李樹超）