自律機制秘書處就中間價報價有關(guān)問題答記者問

記者問：近日市場傳聞人民幣對美元中間價報價商在報價模型中加入逆周期因子，請問是否有此事？相關(guān)考慮是什么？

答：近日外匯市場自律機制匯率工作組確實考慮在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子。引入逆周期因子的主要考慮是：隨著匯率市場化改革持續(xù)推進，近年來人民幣匯率中間價形成機制不斷完善。2015年8月11日，完善了人民幣對美元匯率中間價形成機制，強調(diào)中間價報價要參考前一天收盤價。2015年12月11日發(fā)布人民幣匯率指數(shù)，加大了參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定。2016年2月份以來初步形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機制，提高了匯率機制的規(guī)則性、透明度和市場化水平。2017年2月份將中間價對一籃子貨幣的參考時段由24小時調(diào)整為15小時，避免了美元日間變化在次日中間價中重復反映。中間價形成機制的不斷完善，有效提升了匯率政策的規(guī)則性、透明度和市場化水平，在穩(wěn)定匯率預期方面發(fā)揮了積極作用，得到了市場的認可和肯定。

近期，全球外匯市場形勢和我國宏觀經(jīng)濟運行出現(xiàn)了一些新的變化，美元整體走弱，同時我國主要經(jīng)濟指標總體向好，出口同比增速明顯加快，經(jīng)濟保持中高速增長態(tài)勢。匯率根本上應由經(jīng)濟基本面決定，但在美元指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回落的情況下，人民幣對美元市場匯率多數(shù)時間都在按照“收盤價+一籃子”機制確定的中間價的貶值方向運行。分析顯示，當前我國外匯市場可能仍存在一定的順周期性，容易受到非理性預期的慣性驅(qū)使，放大單邊市場預期，進而導致市場供求出現(xiàn)一定程度的“失真”，增大市場匯率超調(diào)的風險。

針對這一問題，部分人民幣對美元匯率中間價報價商通過一些具體的模型設(shè)置予以矯正，已在過去一段時間的中間價形成中有所反映。此次以工商銀行為牽頭行的外匯市場自律機制匯率工作組總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗，并經(jīng)進一步研究討論，建議在中間價報價模型中增加逆周期因子，主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應”。逆周期因子根據(jù)宏觀經(jīng)濟等基本面變化動態(tài)調(diào)整，有利于引導市場在匯率形成中更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟等基本面情況，使中間價報價更加充分地反映我國經(jīng)濟運行等基本面因素，更真實地體現(xiàn)外匯供求和一籃子貨幣匯率變化。模型參數(shù)由各報價行根據(jù)對宏觀經(jīng)濟和外匯市場形勢的判斷自行設(shè)定。近日外匯市場自律機制召開會議，討論并認可工商銀行提出的人民幣匯率中間價模型調(diào)整方案。

申萬宏源固定收益研究主管孟祥娟等點評稱，中國央行據(jù)稱擬在人民幣兌美元中間價形成機制中加入“逆周期因子”，旨在美元走弱時期促使中間價走強，料將弱化前日收盤價的影響。在美元指數(shù)上行乏力的背景下，中國央行可以通過調(diào)整中間價形成機制或入市交易的方式，影響匯率收盤價。從近日交易來看，中間價持續(xù)走強并超出對應時段美元走弱的程度，顯示央行雙管齊下引導人民幣短期升值。預計全年人民幣兌美元可能穩(wěn)中略有升值。