彭博宏觀策略師Cameron Crise撰稿

不管您對(duì)華盛頓今年如火如荼的政治鬧劇怎么看，股市大體上還是堅(jiān)韌不拔的。從很多角度來(lái)看這都是合情合理的，因?yàn)閷?shí)際上，早在幾個(gè)月之前股票市場(chǎng)就對(duì)特朗普的改革議程放棄了希望。

通常很難將某一具體因素或主題(alpha)發(fā)出的信號(hào)與市場(chǎng)整體表現(xiàn)(beta)分離開(kāi)來(lái)。若是有不同的主題同時(shí)在影響投資者行為的話，就難上加難了，比如說(shuō)全球通貨再膨脹遇上特朗普的改革議程。

找出一個(gè)控制組（比如一個(gè)不受您試圖隔離開(kāi)的信號(hào)影響的隊(duì)列）可能不容易；跟科學(xué)家不一樣，交易員們可不像在實(shí)驗(yàn)室里工作那樣行事。

幸運(yùn)的是，特朗普的改革議程還是有一個(gè)控制組的：盈利性監(jiān)獄。特朗普上任后不久，司法部就撤銷了歐巴馬政府有關(guān)終止聯(lián)邦政府與私營(yíng)監(jiān)獄運(yùn)營(yíng)商合作關(guān)系的決定。即使彭斯當(dāng)上總統(tǒng)，這一政策幾乎肯定也會(huì)繼續(xù)。監(jiān)獄相關(guān)股票迅即對(duì)大選結(jié)果做出了反應(yīng)，此后至今一直表現(xiàn)不錯(cuò)。

那迄今尚未過(guò)關(guān)的政策怎么樣呢？醫(yī)保領(lǐng)域就是個(gè)很明顯的例子：歐巴馬醫(yī)保的廢除料會(huì)令保險(xiǎn)公司獲益而打擊醫(yī)院。沒(méi)錯(cuò)，保險(xiǎn)股從大選日到去年11月底超過(guò)了醫(yī)院股30%。然而之后至今卻出現(xiàn)了有趣的現(xiàn)象：保險(xiǎn)股和醫(yī)院股的相對(duì)定價(jià)回到了大選前的水平。

監(jiān)獄問(wèn)題已然板上釘釘，但與此形成鮮明對(duì)比的是其它政策轉(zhuǎn)型，希望已經(jīng)渺茫到了無(wú)以復(fù)加的地步。在我看來(lái)，實(shí)在是再無(wú)他物在價(jià)格上體現(xiàn)出了特朗普的改革議程。

要是您認(rèn)為股市表現(xiàn)已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速上限，我可能會(huì)認(rèn)同。如果您說(shuō)市場(chǎng)間關(guān)聯(lián)度必須上升，反映更高的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，我會(huì)相信。倘若您認(rèn)為，一個(gè)20年業(yè)績(jī)累積才56億美元的公司（亞馬遜）市值卻高達(dá)4500億美元簡(jiǎn)直荒唐透頂，我會(huì)為您點(diǎn)贊。

不管因?yàn)樯鲜瞿姆N原因降低一些股市敞口我都沒(méi)意見(jiàn)。唯獨(dú)別說(shuō)什么是因?yàn)閷?duì)特朗普改革議程受阻感到失望，因?yàn)檎f(shuō)實(shí)話，從頭至尾這個(gè)因素就沒(méi)被市場(chǎng)消化過(guò)。