隨著MPA（宏觀審慎評估體系）考核步步逼近，市場分化愈發(fā)明顯：一方面，銀行發(fā)愁怎樣才能借到錢，對付即將到來的考核；另一方面，有關部門在加緊通過各種手段抑制資金涌入房地產(chǎn)，平抑可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫。與之并行且同樣暗流涌動的，是從去年底討論至今的大資管業(yè)務監(jiān)管框架——哪些方案已被摒棄？哪些新的思路得以引入？每一條規(guī)則的變化都關乎資金流向，各方自然高度關注。

這些不同層次的市場斷面都指向一個關鍵點，那就是當下整體社會資金流動的規(guī)模和方式都早已今非昔比。隨著量級的逐漸累升，想要馴服資金流這條長龍，達到“脫虛入實”的目標并不容易。

但問題的關鍵不在于此，而在于我們對整個社會的資金流向統(tǒng)計不精確，以至于分析問題時沒有流量數(shù)據(jù)可用，只能勉強用M2（廣義貨幣）、信貸余額或者資產(chǎn)規(guī)模這樣的存量數(shù)據(jù)來模擬。其中的問題不一而足，隨著市場的深化和發(fā)展，有條件的研究者早已在尋求可行的替代指標了。

在整個宏觀經(jīng)濟層面，是否也有類似于企業(yè)會計那樣的現(xiàn)金流量表工具，來供決策者掌握全社會資金分布和流動的全貌呢？我們是有這樣的工具的，即所謂FFA（資金循環(huán)統(tǒng)計）。國內(nèi)的FFA報表也叫資金流量表，目前分別由國家統(tǒng)計局和央行操刀，其中國家統(tǒng)計局負責實物交易的流量統(tǒng)計，央行的統(tǒng)計則主要涵蓋金融交易。

這些統(tǒng)計有什么用？幾個簡單的例子足以說明。我們都知道，金融部門過于膨脹不利于社會總效用的最大化。其中的理論支持是什么？有研究者用近20年以來分部門GDP數(shù)據(jù)和資金運用量相比，得出了很精準的判斷。企業(yè)部門在過去20年中，每流入1元資金，平均的GDP產(chǎn)出量大致維持在8元～10元水平，最低也有4元，最高曾經(jīng)達到驚人的17元。而同期，金融部門每流入1元資金，最高的GDP產(chǎn)出量只有6元，近10年來則長期維持在2元左右水平。

雖然這個結論顯示企業(yè)部門投資效率高于金融部門，但事實上，從長期看，資金沒有更多地流向企業(yè)。央行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，最近20年中分部門資金籌集和運用的一個基本趨勢，是企業(yè)部門的資金流入流出量占比在下降，而金融部門的流入流出量占比在上升，金融部門目前占據(jù)了全社會資金運用量的一半以上。巧合的是，有研究顯示，當年日本泡沫達到最頂峰之時，金融部門的資金運用總量占比也從平穩(wěn)發(fā)展期的44%左右，上升到過半的51%。

盡管這些數(shù)據(jù)極有意義，但我們的FFA統(tǒng)計框架也有不少缺陷：一是不夠細化。以金融交易部分為例，不僅沒有單列的按揭貸款統(tǒng)計數(shù)，也沒有近年來大熱的資管產(chǎn)品統(tǒng)計數(shù)據(jù)，金融衍生品的統(tǒng)計也沒有細分出來；二是發(fā)布時間過于滯后，間隔期也長。目前能夠查到的數(shù)據(jù)基本時滯都有2年，發(fā)布周期都是年度數(shù)據(jù)，沒有季度數(shù)據(jù)。而在很多國家，不僅季度數(shù)據(jù)及時公布，而且發(fā)布時滯通常不超過3個月，足以讓市場及時掌握經(jīng)濟運行中各部門最新的存量信息。

認識問題是解決問題的第一步，“盤活存量、用好增量”也是解決問題的基本方略。能不能在統(tǒng)計上先努一把力，讓市場能夠準確了解當下經(jīng)濟運行各環(huán)節(jié)上的信息，繼而有針對性地用好增量呢？從近處講，在大資管事實上已經(jīng)打通金融分業(yè)格局的當下，詳細的統(tǒng)計數(shù)據(jù)更是制定相關監(jiān)管政策必不可少的參考資料。能不能在現(xiàn)有的數(shù)據(jù)基礎上，綜合整理以一覽市場全貌呢？我們期待著。