張敬偉

美聯(lián)儲進入穩(wěn)定加息渠道，意味著美國經(jīng)濟的企穩(wěn)復(fù)蘇。但是全球經(jīng)濟依然處于不確定狀態(tài)，尤其是美國股市“特朗普行情”的終結(jié)，預(yù)示著全球經(jīng)濟面臨著新的轉(zhuǎn)折點。

據(jù)23日《每日經(jīng)濟新聞》報道，美國三大基準股指當?shù)貢r間3月21日集體暴跌，并均創(chuàng)出特朗普上任以來最大單日跌幅，市場出現(xiàn)對美國股市與美國總統(tǒng)特朗普之間的蜜月期已經(jīng)結(jié)束的質(zhì)疑。

與此同時，歐洲市場兩大風(fēng)險事件也陸續(xù)進入實質(zhì)階段：一是英國敲定了啟動退歐程序的日期；法國迎來大選首場辯論。

美國的不確定性在于，特朗普部分內(nèi)政外交言論，讓市場對其執(zhí)行力產(chǎn)生了懷疑。他所承諾的大規(guī)模減稅、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能否落實到位，對敏感的市場形成了一連串的疑竇。

此外，他的貿(mào)易保護主義立場，也在剛剛閉幕的德國G20央行行長和財長會議上得到了體現(xiàn)。會議公報前所未有地拋棄了反對貿(mào)易保護主義的措辭。這是特朗普主義“美國優(yōu)先”的勝利，但也是美國和全球主要經(jīng)濟體“19對1”的尷尬，可能會讓美國在新經(jīng)濟周期失去主導(dǎo)地位。

但是現(xiàn)在，美國市場的表現(xiàn)既是全球經(jīng)濟復(fù)蘇的象征，也代表著全球經(jīng)濟發(fā)展的方向。世界第一經(jīng)濟體的政策趨向和市場趨勢，對后危機時代的全球市場具有條件反射式的導(dǎo)向作用。美國貨幣政策正?；?，預(yù)示著美國經(jīng)濟進入常態(tài)軌道，但是美國經(jīng)濟要維持可持續(xù)性，就像特朗普所說的“重新偉大”，就需要新的發(fā)展動力支撐。當特朗普主動關(guān)閉自由貿(mào)易的引擎動力，希望通過減稅激活美國經(jīng)濟新動力、以大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提振美國經(jīng)濟增長時，特朗普可能面臨著理想主義對撞現(xiàn)實主義的難題。

一方面，稅收政策的調(diào)整為美國政媒和民間艱難博弈、難達共識的課題。特朗普的大規(guī)模減稅，在競選時就被對手希拉里和媒體嘲弄為不可能完成的任務(wù)。當家方知治國難，特朗普任性的行政命令沒有一項是落地實施的，要想落實牽一發(fā)動全身的減稅計劃，必須要經(jīng)過輿論、民意、國會的充分博弈和冗長拉鋸。

另一方面，美國債逼近20萬億美元，新任財長努欽已經(jīng)致信眾議院議長上調(diào)債務(wù)上限。這可能引發(fā)新一輪的府院博弈，凸顯靠無度赤字度日的美國政府，面臨著債務(wù)危機的風(fēng)險。特朗普開出的讓美國“重新偉大”藥方很好，但是面臨著缺金少銀的尷尬。

巧婦難為無米之炊，富豪特朗普沒有經(jīng)歷過資本緊張的企業(yè)經(jīng)營之難，卻面臨著如何負債治國的難題。美國市場正是基于對特朗普的不信任，才會在美股三大市場宣泄出焦慮和不安來。三大美股市場狂跌，很快對全球資本市場形成了負面?zhèn)鲗?dǎo)。

美股下跌，歐市動蕩。雖然荷蘭大選中右翼政黨的敗北讓歐盟建制派有了一絲欣慰，但是更大的挑戰(zhàn)還在后面。法國大選進入第一輪，伴隨著傳統(tǒng)右翼候選人菲永因為丑聞而掉隊，馬克龍和勒龐殺得難解難分。法國大選，是馬克龍上位，還是勒龐復(fù)制成功特朗普的政治傳奇，讓歐盟操碎了心，但到目前還沒有答案。默克爾要第四次連任德國總統(tǒng)，也不那么容易，也受法國大選的影響。歐盟兩大支柱德法兩國之一被右翼分子攻破，歐盟和歐元區(qū)都面臨著被瓦解的危險。

更糟糕的是，英國將于3月29日通知歐盟啟動脫歐程序。該來的終于要來了——剛剛英國又發(fā)生了恐怖襲擊，這更增加了英國民眾對快速脫歐的期待，無疑也將對大選年的法國選情造成負面影響。

如果說英國去年放飛了一只“脫歐公投”的黑天鵝，歐洲大選年或會形成“黑天鵝湖”。由此對歐盟市場的影響難以預(yù)料——當歐洲的“黑天鵝”齊飛遭遇美國“特朗普行情“的終結(jié)，全球資本市場的紊亂漣漪，必然會對全球經(jīng)濟復(fù)蘇形成阻滯。

不過，這也是后危機時代全球經(jīng)濟不確定性的真實寫照。全球經(jīng)濟要走出危機陰霾，還須過一段苦日子。

（作者為中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員）