每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 孫宇婷    

每經(jīng)記者 孫宇婷 每經(jīng)編輯 張海妮

在剛剛公布的蘋果（APPLE INC.）2017財(cái)年第一財(cái)季報(bào)告中，一個(gè)天文數(shù)字讓人印象深刻。 

現(xiàn)金雪球滾至2460億美元

截至2016年12月31日，蘋果公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到驚人的2460.9億美元，創(chuàng)下歷史新高。下圖是蘋果每個(gè)財(cái)季的現(xiàn)金儲(chǔ)備變動(dòng)情況，不難看出，蘋果公司近幾年的現(xiàn)金儲(chǔ)備基本維持了穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2460.9億美元，這個(gè)數(shù)字比很多國(guó)家的GDP還要高，根據(jù)CIA FACTBOOK，這一數(shù)字超越了斯里蘭卡2016年的GDP（以購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算）。蘋果公司可謂名副其實(shí)的富可敵國(guó)。

蘋果的現(xiàn)金儲(chǔ)備也為公司增長(zhǎng)提供了保障，目前蘋果每個(gè)季度依舊會(huì)創(chuàng)造數(shù)十億美元利潤(rùn)，而花掉現(xiàn)金的主要方式包括投入研發(fā)、收購(gòu)公司、股票分拆等。

2460.9億美元意味著什么？外媒曾經(jīng)梳理了一份蘋果公司可以用現(xiàn)金干什么的清單，其中包括了270次登月任務(wù)。

特朗普的難題

然而，蘋果的這些現(xiàn)金大部分都不在美國(guó)。蘋果公司曾表示，約91%的現(xiàn)金都在海外。蘋果CEO蒂姆·庫克此前在接受采訪時(shí)透露，蘋果的現(xiàn)金儲(chǔ)存在國(guó)際銀行，他愿意將現(xiàn)金帶回美國(guó)，但是美國(guó)的稅制不允許他這么做。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理，許多美國(guó)大型公司即便總部位于美國(guó)本土，但大多數(shù)都在海外設(shè)有分公司，經(jīng)過多年的經(jīng)營(yíng)后，有許多留存利潤(rùn)以現(xiàn)金和短期債的形式留在海外。

大量現(xiàn)金滯留海外的主要原因是，美國(guó)稅法對(duì)海外現(xiàn)金回流按照公司稅征稅，也就是說，稅率最高會(huì)達(dá)到35%，這是發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家征收的最高企業(yè)稅率。如果這些現(xiàn)金回流到美國(guó)并進(jìn)行投資，可以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)大幅增長(zhǎng)。不幸的是，對(duì)于這些公司來說，高額稅率使得海外現(xiàn)金回流付出的代價(jià)過于高昂。但只要這些利潤(rùn)留在國(guó)外，所欠稅款就可以無限期遞延。

據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)估計(jì)，美國(guó)跨國(guó)公司共計(jì)有2.6萬億美元利潤(rùn)留存在海外。從上市公司數(shù)據(jù)看，科技和醫(yī)藥企業(yè)是海外留存資金的主要持有者。下圖為彭博整理的海外現(xiàn)金最多的部分公司，蘋果公司穩(wěn)居榜首，其次是微軟和思科。

在競(jìng)選美國(guó)總統(tǒng)期間，特朗普曾經(jīng)承諾，會(huì)將現(xiàn)金回流美國(guó)的稅率從35%降低至10%，從而吸引更多巨頭在美國(guó)本土投資。成功當(dāng)選后，特朗普重申了這個(gè)承諾。但這個(gè)政策有一個(gè)限制條件：巨頭將海外現(xiàn)金運(yùn)回美國(guó)，只能享有一次性的減稅福利。

特朗普稅務(wù)改革的第三條和第四條體現(xiàn)了特朗普對(duì)企業(yè)在海外囤積現(xiàn)金的態(tài)度：一次繳清，既往不咎，下不為例。所有留存在海外的現(xiàn)金會(huì)以10%的稅率計(jì)稅，十年付清，之后每年征稅（不以現(xiàn)金是否回流本土為界定）。

不過減稅政策推出后，特朗普能否如愿，還是一個(gè)未知數(shù)。

此前的經(jīng)驗(yàn)表明，現(xiàn)金回流美國(guó)后也沒有投資于可促進(jìn)經(jīng)濟(jì)直接增長(zhǎng)的領(lǐng)域，在最好的情況下，也只是間接提振經(jīng)濟(jì)。

 2004年，美國(guó)政府曾推出類似的稅收優(yōu)惠政策，當(dāng)年通過的《本土投資法案（Homeland Investment Act）》對(duì)海外資金回美國(guó)投資給予兩年的稅收優(yōu)惠期，期間匯回利潤(rùn)適用稅率為5.25%，遠(yuǎn)低于法定稅率35%，但前提是企業(yè)將這部分資金用于國(guó)內(nèi)投資、創(chuàng)造就業(yè)和償還債務(wù)。僅2005年，該措施就吸引了高達(dá)3000億美元的海外利潤(rùn)回流，占2004年美國(guó)海外留存利潤(rùn)總額的37.2%。其中，輝瑞（PFE）、默克（MEK）、惠普（HPQ）、強(qiáng)生（JNJ）和IBM匯回最多，合計(jì)880億美元。

該稅收優(yōu)惠的影響還是相當(dāng)顯著的，但并非所有回流資金都用于實(shí)際投資，事實(shí)上，有很大一部分被用來增加分紅和股票回購(gòu)。例如，有研究表明，每一美元的利潤(rùn)基本有60%~92%都返還給了股東。當(dāng)年的政策雖有效果，但在接下來的幾年里，海外現(xiàn)金繼續(xù)增長(zhǎng)。

在凱投宏觀（Capital Economics）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·亨特看來，大量現(xiàn)金儲(chǔ)備表明，大公司通常不愿意投資長(zhǎng)期項(xiàng)目，為此海外現(xiàn)金回流可能也不會(huì)促進(jìn)投資大幅增長(zhǎng)。但他認(rèn)為，如果股東們利用這些資金增加消費(fèi)，或政府花掉額外的稅收，也可以間接提振經(jīng)濟(jì)。

華爾街也認(rèn)為，如果想讓蘋果公司的現(xiàn)金老老實(shí)實(shí)地回流美國(guó)，一次性減稅方案可能并不夠，蘋果這樣的巨頭需要一份更長(zhǎng)期的計(jì)劃。如果缺乏更好的投資機(jī)會(huì)，那么股票回購(gòu)和增發(fā)股息或成為主要去向。