每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 羅偉

券商和保險(xiǎn)，是A股市場(chǎng)不能忽略的投資板塊。它們不但權(quán)重大，且和資本市場(chǎng)走勢(shì)高度正相關(guān)。既喜歡充當(dāng)大盤沖鋒的急先鋒，又時(shí)不時(shí)當(dāng)一下穩(wěn)定股市的定海神針。

面對(duì)即將到來的2017年，券商股和保險(xiǎn)股是烈火中涅槃，還是繼續(xù)低位徘徊？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪了在2016年新財(cái)富最佳分析師中榮獲非銀金融第一的安信證券研究中心副總經(jīng)理、首席金融行業(yè)分析師趙湘懷（以下簡(jiǎn)稱趙）。

券商板塊處于歷史較低水平

NBD：近年來券商行業(yè)出現(xiàn)了一些重大并購(gòu)事件，如申萬宏源合并以及中金合并中投。但另一方面，一些新券商正在籌備之中。您認(rèn)為，2017年整個(gè)券商行業(yè)格局可能發(fā)生怎樣的變化？

趙：2014年和2015年，券商成立數(shù)量分別為7家和5家，大幅高于2012年的3家和2013年的1家。券商牌照在緩慢放開，但是短期內(nèi)券商數(shù)量不會(huì)明顯增加。不過，中小型券商將紛紛謀求補(bǔ)充資本金。2016年前三季度，券商行業(yè)有8家券商A股增發(fā)，12家券商增資擴(kuò)股，1家券商IPO，股權(quán)融資規(guī)模約合計(jì)約785億元，另有1家實(shí)施資本公積轉(zhuǎn)增股份，合計(jì)約3億元。這些都表明，對(duì)于中小券商來說，補(bǔ)充資本金將是重頭戲。

NBD：創(chuàng)新業(yè)務(wù)是券商近年來市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，2017年將有哪些創(chuàng)新業(yè)務(wù)會(huì)推出？

趙：我認(rèn)為2017年創(chuàng)新業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)健的發(fā)展。信用交易業(yè)務(wù)里面的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將保持高速增長(zhǎng)。而股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)需求旺盛，有較大增長(zhǎng)空間——上市公司股權(quán)是高質(zhì)量的金融資產(chǎn)，使得上市公司的股權(quán)質(zhì)押成為便捷的融資方式，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)基本代替了約定回購(gòu)式業(yè)務(wù)，成為信用業(yè)務(wù)的重要組成部分。

NBD：您認(rèn)為券商行業(yè)2017年的投資機(jī)會(huì)主要在哪些地方？有哪些個(gè)股可以重點(diǎn)關(guān)注？

趙：首先，由于券商行業(yè)杠桿率下降，一些公司亟需補(bǔ)充資本金，因此建議關(guān)注定增題材個(gè)股。一般而言定增前后和解禁期間會(huì)帶來交易性機(jī)會(huì)。第二，建議關(guān)注次新股的機(jī)會(huì)。2015 年以來第一創(chuàng)業(yè)、華安證券和華創(chuàng)證券等券商成功登陸A 股，未來天風(fēng)證券、財(cái)通證券、中泰證券、東莞證券、長(zhǎng)城證券和華林證券等正積極籌劃A股IPO。

目前券商板塊PB估值為2倍，PE估值為21倍，與 2014年初相近，處于歷史上較低水平。建議關(guān)注民營(yíng)機(jī)制靈活、打造金控平臺(tái)的寶碩股份，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、資管投行發(fā)力的廣發(fā)證券，以及經(jīng)紀(jì)份額穩(wěn)步上升的國(guó)金證券等。

保險(xiǎn)將更注重長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品

NBD：2016年12月最大的事件，就是劉士余喊話險(xiǎn)資舉牌。您認(rèn)為此事對(duì)于保險(xiǎn)公司的險(xiǎn)種發(fā)行以及投資策略有何影響？

趙：整體判斷，首先，2017年的監(jiān)管將會(huì)是2016年監(jiān)管的延續(xù)。

產(chǎn)品方面，未來保險(xiǎn)公司將會(huì)更加注重長(zhǎng)期傳統(tǒng)保障型的產(chǎn)品，中短期產(chǎn)品規(guī)模將逐步下降。2016年初以來保監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布了多項(xiàng)政策文件，業(yè)務(wù)約束明顯提升，監(jiān)管的效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。2016年4月全行業(yè)萬能險(xiǎn)規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)明顯的環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。另外，保監(jiān)會(huì) 9 月發(fā)布通知，要求萬能險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率上限下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至3%，同時(shí)在中短存續(xù)期業(yè)務(wù)占比方面提出比例要求，這些都可能制約萬能險(xiǎn)的發(fā)行規(guī)模。

投資策略方面，保險(xiǎn)公司舉牌可能會(huì)受到一定的影響，預(yù)計(jì)未來針對(duì)險(xiǎn)資舉牌、杠桿收購(gòu)的監(jiān)管將有所加強(qiáng)，并可能會(huì)成為險(xiǎn)資舉牌的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。未來投資會(huì)遵循三個(gè)原則：一是標(biāo)的應(yīng)當(dāng)以固定收益類產(chǎn)品為主，股權(quán)等非固定收益類產(chǎn)品為輔；二是股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)以財(cái)務(wù)投資為主、戰(zhàn)略投資為輔；三是少量的戰(zhàn)略投資應(yīng)當(dāng)以參股為主。

NBD：能否詳細(xì)闡述一下保險(xiǎn)股2017年的投資機(jī)會(huì)？您比較看好哪些個(gè)股？

趙：要看保險(xiǎn)股的投資機(jī)會(huì)，我們需要從負(fù)債端和資產(chǎn)端兩個(gè)方面來考慮。

根據(jù)我們的測(cè)算，從負(fù)債端來看，預(yù)計(jì)行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)增速10%，行業(yè)負(fù)債成本將保持穩(wěn)定，但下降空間有限。這個(gè)原因在于，2015年保監(jiān)會(huì)已取消萬能險(xiǎn)不超過2.5%的最低保證利率限制；2016年保監(jiān)會(huì)規(guī)定要求保險(xiǎn)公司最低保證利率高于3%的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品需報(bào)送保監(jiān)會(huì)審批，萬能險(xiǎn)最低保證利率已處于較低水平。新業(yè)務(wù)價(jià)值增速約12%。

資產(chǎn)端方面，根據(jù)我的測(cè)算，2017年保險(xiǎn)業(yè)整體投資收益率在5%左右，投資收益企穩(wěn)，總體來看對(duì)于保險(xiǎn)股投資有利。

個(gè)股來看，我比較看好業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整順利、投資收益率相對(duì)較高的新華保險(xiǎn)；個(gè)險(xiǎn)推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值高增速、金融生態(tài)圈帶來新動(dòng)力的中國(guó)平安；以及保險(xiǎn)概念股明天系的華資實(shí)業(yè)等。