每經(jīng)記者 鄭步春

周三A股下跌，上證綜指收挫0.40%至3102.24點(diǎn)，深證綜指跌0.37%至1972.35點(diǎn)，兩市成交低迷。這一般反映資金面偏緊及投資者熱情不高。市場(chǎng)資金偏緊并不僅僅是因?yàn)槟昴┮蛩兀€應(yīng)與外匯占款下降相關(guān)，而這又與美聯(lián)儲(chǔ)加息相關(guān)，所以此事頗為復(fù)雜。

從國(guó)際上來說，美聯(lián)儲(chǔ)揚(yáng)言明年加息三次，如此全球流動(dòng)性都將承壓，我國(guó)自然也不會(huì)例外，這無(wú)疑會(huì)限制我國(guó)貨幣寬松的空間。

單就國(guó)內(nèi)因素來說，通脹上行及樓市高位橫走均壓制了貨幣大幅松動(dòng)的空間。若想使投資者相信未來樓市會(huì)下跌，這本來就是很困難的。在這種情況下，如果貨幣松動(dòng)了，樓市調(diào)控就可能出現(xiàn)意外。

與此同時(shí)，降債務(wù)杠桿可能也會(huì)對(duì)寬貨幣構(gòu)成一些限制。因假如各路機(jī)構(gòu)較易獲取資金，那么按其既往表現(xiàn)，一般都會(huì)去賭博加杠桿，而不是去老老實(shí)實(shí)還債，這種道德風(fēng)險(xiǎn)還是蠻大的。當(dāng)然了，資金過緊也不好。目前形勢(shì)要求我們央行走鋼絲，要在貨幣松緊之間把握好，這需要極高的水準(zhǔn)。

個(gè)人認(rèn)為，目前央行可以先降準(zhǔn)，并同時(shí)不續(xù)做或少做逆回購(gòu)、MLF、SLF等。只要降準(zhǔn)釋資量與不再續(xù)做的逆回購(gòu)等大致相同，其實(shí)并不會(huì)形成特別的寬松信號(hào)。逆回購(gòu)、MLF等等工具，既有成本又很復(fù)雜，哪里有降準(zhǔn)那么簡(jiǎn)單直接！在金融方面過度復(fù)雜其實(shí)是沒必要的，創(chuàng)新精力應(yīng)更多放在實(shí)體上。

此外，明年美聯(lián)儲(chǔ)如果加息一次或兩次，個(gè)人感覺屆時(shí)我國(guó)應(yīng)跟進(jìn)加息。這是沒辦法的事，因人民幣匯率并不是完全自由浮動(dòng)的。至于資本管制，這雖能解一時(shí)之困，但多少也會(huì)有損我國(guó)吸引外資能力，同時(shí)也與這些年來人民幣國(guó)際化的努力方向相悖。

今日投資者仍需謹(jǐn)防震蕩，過了今日市場(chǎng)或有所反彈，但整體上很難大幅上漲。就操作而言，投資者如果倉(cāng)位不太重，再逢殺跌或可考慮小幅增倉(cāng)。整體上來看，我認(rèn)為既然我們左右不了市場(chǎng)，那就只能先降低總體倉(cāng)位，然后旁觀為宜，等未來國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所改善后再大舉介入。

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