◎周子勛

繼去年4月中旬國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)考察國(guó)開(kāi)行和工商銀行并主持召開(kāi)座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)金融調(diào)控在新常態(tài)下要有新舉措后，今年6月20日，他又一次來(lái)到金融系統(tǒng)——建設(shè)銀行、央行考察并主持召開(kāi)座談會(huì)。

在座談會(huì)上，李克強(qiáng)表示，近一年以來(lái)，國(guó)內(nèi)金融形勢(shì)總體實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行，但當(dāng)前國(guó)內(nèi)一些地區(qū)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍面臨較大困難。對(duì)此，要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策取向，加強(qiáng)與積極財(cái)政政策等的協(xié)調(diào)配合，增強(qiáng)靈活性和針對(duì)性，注重預(yù)調(diào)微調(diào)，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)。

李克強(qiáng)指出，要更大力度推動(dòng)解決企業(yè)尤其是小微企業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴問(wèn)題，引導(dǎo)商業(yè)銀行滿足小微企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的融資需求，助力民間投資。同時(shí)，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，探索建立多層次資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展，提高直接融資比重。做好頂層設(shè)計(jì)，運(yùn)用市場(chǎng)化、法治化方式，采取綜合措施逐步降低非金融類企業(yè)杠桿率。要加強(qiáng)對(duì)跨市場(chǎng)、跨行業(yè)、跨機(jī)構(gòu)交叉感染風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、識(shí)別和預(yù)警，高度關(guān)注跨境資本異常流動(dòng)，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作，有效遏制非法集資、非法金融活動(dòng)。

在筆者看來(lái)，李克強(qiáng)總理此次考察金融系統(tǒng)有很強(qiáng)的針對(duì)性。從公開(kāi)的調(diào)研內(nèi)容來(lái)看，至少透露出以下幾個(gè)重要信息，值得高度關(guān)注。

●當(dāng)務(wù)之急是促進(jìn)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)

李克強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，要“持續(xù)加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，不斷深化金融領(lǐng)域各項(xiàng)改革”，意味著中央政府當(dāng)前的重頭工作依然是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。穩(wěn)增長(zhǎng)需要加大投資力度，需要銀行放貸。

當(dāng)前，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然乏力。其中，投資增速自2000年以來(lái)首次跌破了10%；消費(fèi)市場(chǎng)雖然保持平穩(wěn)發(fā)展，但距離成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力，仍有很大差距；外貿(mào)出口自3月增長(zhǎng)11.5%以來(lái)已連續(xù)兩月負(fù)增長(zhǎng)；工業(yè)增加值也只是微增。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力和結(jié)構(gòu)性調(diào)整周期，驅(qū)動(dòng)資金“脫虛入實(shí)”已成為金融工作的核心任務(wù)之一，而商業(yè)銀行貸款高出歷史水平的適度增長(zhǎng)，既是一種手段，也是一種需要，更是一種必然。但是，貸款“放量高走”且表現(xiàn)出“脫實(shí)向虛”趨勢(shì)的超常態(tài)增長(zhǎng)，是危險(xiǎn)信號(hào)。

這種“增長(zhǎng)的危險(xiǎn)”與商業(yè)銀行利潤(rùn)導(dǎo)向異化或固化密切相關(guān)。利潤(rùn)主導(dǎo)異化或固化下的貸款“任性”與“沖動(dòng)”，令我國(guó)金融生態(tài)的脆弱性大增。主要表現(xiàn)是：商業(yè)銀行貸款對(duì)象的市場(chǎng)集中度越來(lái)越高，并與我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所內(nèi)在要求的產(chǎn)業(yè)均衡性調(diào)整、行業(yè)分散性布局的大方向，產(chǎn)生程度不同的背離。中小微企業(yè)獲取貸款更為艱難；商業(yè)銀行貸款投放的市場(chǎng)“風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向”長(zhǎng)期策略，正不自覺(jué)地讓位或者說(shuō)麻醉于短期“利潤(rùn)增長(zhǎng)”目標(biāo)。貸款對(duì)象、期限、利率、幣種等錯(cuò)配的狀態(tài)加重并更為突出，階段性利潤(rùn)成果很可能成為積累式的未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)；商業(yè)銀行貸款總量加速擴(kuò)張，伴隨的卻是實(shí)體經(jīng)濟(jì)配置效率的持續(xù)下降。

在全部貸款中，進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的貸款比重不斷下降，已進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的貸款，單元式和結(jié)構(gòu)性存量“板結(jié)”現(xiàn)象嚴(yán)重。新增貸款從實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)回流虛擬市場(chǎng)慣性巨大，加重了市場(chǎng)泡沫；商業(yè)銀行利潤(rùn)來(lái)源對(duì)貸款手段的依賴性越來(lái)越高，在資產(chǎn)總量快速增長(zhǎng)趨勢(shì)下，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的矛盾更為突出。有相當(dāng)部分中間業(yè)務(wù)收入，靠貸款利息收入的轉(zhuǎn)移或再分配來(lái)支撐和完成。還有，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)機(jī)制和管控標(biāo)準(zhǔn)底線受到損毀。比如，為了少提取不良貸款撥備，增加利潤(rùn)，人為壓低和調(diào)整不良貸款基數(shù)，對(duì)本該歸入不良的貸款仍放在正常貸款中核算，或盡量減少高風(fēng)險(xiǎn)類別的不良貸款占比，形成并不真實(shí)的不良貸款數(shù)據(jù)。凡此種種，正在把商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)引向本末倒置、棄本求末的危險(xiǎn)之路。

因此，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)要取得成效，政策層面需要緩解銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，包括優(yōu)先補(bǔ)充資本的政策傾斜，否則政策恐怕無(wú)法落地。盡管長(zhǎng)期放開(kāi)金融準(zhǔn)入管制是必然的政策取向，但短期夯實(shí)銀行業(yè)根基才是解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資問(wèn)題的先決條件。

●貨幣政策仍將保持穩(wěn)健和中性適度

與早前央行發(fā)布的《2016年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》以及近日發(fā)布的《中國(guó)人民銀行2015年報(bào)》相比，李克強(qiáng)總理的考察在貨幣金融政策方面的表述似乎新意不多。對(duì)比之下，李克強(qiáng)總理的表態(tài)基本上與央行報(bào)告類似，顯示政策基調(diào)并未發(fā)生轉(zhuǎn)變。

但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大的情況下，不排除下半年政策調(diào)整的可能性。其中的關(guān)鍵點(diǎn)在于，“確保實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的目標(biāo)任務(wù)。”從今年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然處于范圍區(qū)間。不過(guò)，若二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)回落，進(jìn)一步偏離全年目標(biāo)，下半年可能有更多寬松政策出臺(tái)。

●扭轉(zhuǎn)民間投資急劇下滑趨勢(shì)是關(guān)鍵

今年前5個(gè)月，民間投資同比名義增長(zhǎng)僅3.9%，其中5月民間投資同比增速只有1%左右。民間投資疲軟顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和體制改革仍有待大力強(qiáng)化。

有專家從五方面原因剖析民間投資增速緣何持續(xù)回落：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷自1978年以來(lái)罕見(jiàn)的一輪長(zhǎng)周期下行，且目前對(duì)于底在哪里較難判斷；二是國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和外資的擠出效應(yīng)；三是國(guó)有企業(yè)的定位日益清晰和強(qiáng)化，但民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的定位卻日益模糊與僵化；四是對(duì)民營(yíng)投資臨時(shí)性、救濟(jì)性的特權(quán)措施沒(méi)有達(dá)到實(shí)際效果；五是民營(yíng)企業(yè)對(duì)進(jìn)行中長(zhǎng)期投資的信心開(kāi)始弱化。

對(duì)此，李克強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，引導(dǎo)商業(yè)銀行滿足小微企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的融資需求，助力民間投資。而最近國(guó)務(wù)院也發(fā)布了《關(guān)于在市場(chǎng)體系建設(shè)中建立公平競(jìng)爭(zhēng)審查制度的意見(jiàn)》，這對(duì)于保障資源配置依據(jù)市場(chǎng)規(guī)則、市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化，對(duì)于釋放市場(chǎng)主體活力十分重要。

值得關(guān)注的是，民營(yíng)資本正紛紛抱團(tuán)發(fā)展財(cái)團(tuán)經(jīng)濟(jì)。繼2014年成立中民投后，一些省份也紛紛成立地方版“中民投”。如6月20日，由紅豆集團(tuán)、沙鋼集團(tuán)、協(xié)鑫資本管理有限公司等11家民營(yíng)企業(yè)發(fā)起設(shè)立，注冊(cè)資本86億元的江蘇民營(yíng)投資控股股份有限公司正式掛牌成立。從某種意義上說(shuō)，以“財(cái)團(tuán)經(jīng)濟(jì)”為平臺(tái)，鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)聯(lián)手搞財(cái)團(tuán)，通過(guò)財(cái)團(tuán)方式來(lái)集約資本，發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，這種模式如果能推開(kāi)，對(duì)于利用社會(huì)資本振興經(jīng)濟(jì)，將起到顯著作用。

●對(duì)金融部門的改革和發(fā)展提出新要求

比如加快完善債券市場(chǎng)改革是未來(lái)金融改革的主要方向之一。

今年2月份，中國(guó)已經(jīng)取消大部分機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)投資的配額限制，早前還宣布符合合格境外機(jī)構(gòu)投資者計(jì)劃的基金公司不需要申請(qǐng)配額，初步解決了境外投資機(jī)構(gòu)面臨的額度制約。最近，央行決定自2016年6月15日起發(fā)布國(guó)債及其他債券收益率曲線，旨在反映在岸人民幣債券市場(chǎng)各期限結(jié)構(gòu)的到期收益率。

當(dāng)前，隨著歐盟、日本陸續(xù)開(kāi)始實(shí)行負(fù)利率，加上英國(guó)脫歐風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球資金進(jìn)入“避險(xiǎn)”模式，以至于全球國(guó)債收益率一片慘淡。與此相對(duì)的是，中國(guó)10年期國(guó)債收益率今年迄今已上漲至2.95%，是全球15大經(jīng)濟(jì)體中，可比國(guó)債收益率唯一上漲的國(guó)家。

中國(guó)應(yīng)該抓住當(dāng)前窗口機(jī)遇期，通過(guò)加速落實(shí)我國(guó)債券市場(chǎng)的相關(guān)改革，健全我國(guó)債券市場(chǎng)相關(guān)交易制度，對(duì)外充分展現(xiàn)改革的決心，吸引更多外資進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)。外資大量進(jìn)入不僅能促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)健康發(fā)展，還能推動(dòng)人民幣國(guó)際化邁出更為堅(jiān)實(shí)的一步。

●防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)已成重中之重

隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿加速，部分過(guò)剩行業(yè)及其上下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)變差，企業(yè)違約所引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)，可能是未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)金融機(jī)構(gòu)面臨的主要挑戰(zhàn)。這種信用風(fēng)險(xiǎn)不僅體現(xiàn)在銀行業(yè)的不良貸款攀升上，信托、證券、保險(xiǎn)等其他金融機(jī)構(gòu)的融資業(yè)務(wù)同樣有信用風(fēng)險(xiǎn)上升的問(wèn)題。此外，部分行業(yè)企業(yè)的債券違約可能性加大也是信用風(fēng)險(xiǎn)上升的體現(xiàn)。

據(jù)彭博數(shù)據(jù)，今年下半年，中國(guó)非金融類公司需要償還2.2萬(wàn)億元人民幣（3410億美元）債券，其中包括430億元被中國(guó)聯(lián)合資信評(píng)估有限公司評(píng)級(jí)低于AAA的債券。這一數(shù)字高于上半年的2萬(wàn)億元人民幣，違約風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)加大。

而從債券市場(chǎng)近期表現(xiàn)來(lái)看，自4月出現(xiàn)大跌以來(lái)，盡管過(guò)去7周呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，但主要集中于最高評(píng)級(jí)的債券上，未來(lái)隨著第三季度一系列較低評(píng)級(jí)債券的集中到期，市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大，以鋼鐵為主的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)可能成為重災(zāi)區(qū)。因此，致力于“去杠桿”，管理金融風(fēng)險(xiǎn)，防范發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)已成重中之重。有報(bào)道稱，鑒于種種原因，原本應(yīng)在明年初召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議，有可能提前在今夏舉行。

（作者系《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》社評(píng)理論部評(píng)論員）