今年引發(fā)全球資本市場動蕩的因素里，可能沒有哪項比美國加息預(yù)期的影響更大。美聯(lián)儲言論轉(zhuǎn)“鷹”推高的加息預(yù)期，又被慘淡的5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)澆滅。美元、日元、人民幣、黃金以及股市等相關(guān)市場，此前形成的走勢預(yù)期，又要迎來一次反轉(zhuǎn)嗎？如果下一次加息時間確實推遲，那對市場意味著什么？

每個月月初美國相關(guān)部門都會公布上個月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但市場對5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)格外敏感，因為這是在美聯(lián)儲6月議息會議（6月14日~15日）之前的最后一個重要數(shù)據(jù)，此前美聯(lián)儲主席和其他官員的鷹派言論已經(jīng)讓6月份加息預(yù)期大為提升，而這是美國自去年底啟動加息以來的第二次加息，第一次可視作“試探”，第二次加息如若落地，則意味著加息通道基本確定，后續(xù)繼續(xù)加息的時間表則更為規(guī)律，不會引發(fā)過多的市場波動。

同上一次美聯(lián)儲發(fā)表鷹派言論之時相比，5月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之后，市場對6月份的加息預(yù)期幾乎來了個180度的大轉(zhuǎn)彎。這一次到底有多意外？

從數(shù)據(jù)上看，美國5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增3.8萬，市場普遍預(yù)期為16萬，去年美聯(lián)儲第一次加息以來，每個月的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大多在20萬以上，而這次的數(shù)據(jù)則創(chuàng)下2010年9月以來的最低紀(jì)錄，當(dāng)時為5.2萬。自然，這顯示出美國經(jīng)濟(jì)基本面依舊疲弱，加息時機未到。

但數(shù)據(jù)的超預(yù)期并不表明事實的超預(yù)期。其實，此前的加息預(yù)期就是一場美聯(lián)儲的言論傾向和虛弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之間的拉鋸戰(zhàn)。這些數(shù)據(jù)盡管部分看似“漂亮”，但更像是披著華麗的外衣。比如，失業(yè)率降低，但那主要是因為參與勞動的人口減少；美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）制造業(yè)PMI反彈，但其中的新訂單指數(shù)卻在萎縮。從這個角度看，美聯(lián)儲推遲加息在意料之外，也在情理之中。

隨著加息概率大降，此前的利空一轉(zhuǎn)身變成利好。5月超預(yù)期非農(nóng)數(shù)據(jù)公布當(dāng)日，美元指數(shù)跌破95，人民幣和黃金隨之走強，離岸人民幣兌美元匯率大漲440點，黃金價格重上1240美元。按當(dāng)前形勢來看，人民幣貶值和資本外流的壓力都將有所緩解，有助于中國股市和其他資本市場重拾漲勢。同理，其他非美國家市場也會受益于這一邏輯。

但是，既然近期市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期在如此短時間內(nèi)形成反轉(zhuǎn)，就不能排除觸發(fā)下一次反轉(zhuǎn)的因素也會在短時間內(nèi)到來。而且，從全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景來看，目前相對于非美國家而言，美國的貨幣政策空間確實更大。如果這一次加息推遲，無疑意味著全球流動性的暫時穩(wěn)定，其意義更應(yīng)當(dāng)理解為暫時的喘息時間和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)以及推行改革等任務(wù)的機會，而不應(yīng)該是更長周期里市場走勢的反轉(zhuǎn)。